2011年上半年建筑施工企業(yè)運營情況分析

內(nèi)容提示：建筑企業(yè)的總利潤額下降幅度較大，產(chǎn)值利潤率則仍維持較低水平。相比2004年中期1.26%的產(chǎn)值利潤率，2010年和2011年同期2.68%的利潤率，說明建筑行業(yè)的運營效率有了很明顯的提升，但與同期其他行業(yè)的盈利能力相比，建企運營效率提升的空間還比較大。

持續(xù)高位的物價、不斷上漲的人力成本、頻繁加息的信貸政策，成為2011年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)的真實寫照。作為建筑企業(yè)，面臨來自資金與成本的雙重壓力，能否繼續(xù)保持產(chǎn)值的高增長？

建筑業(yè)中期整體業(yè)績下滑

2011年上半年，全社會固定資產(chǎn)投資共計完成12.46萬億，同比增長25.6%，連續(xù)第8年保持25%以上的增長。穩(wěn)定的高投資，是建筑業(yè)行業(yè)景氣持續(xù)良好的保障。2011年1~6月建筑業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值4.3萬億，同比增長26.1%，這一比率為2004年以來增幅最高。

2012-2016年中國建筑施工產(chǎn)業(yè)全景調(diào)研與投資戰(zhàn)略咨詢研究報告

與產(chǎn)值增幅超預(yù)期相比，新增合同額增幅同比回落較大。截止本年6月30日，建企新增合同額增長幅度為22.14%，比2010年同期增幅31.2%下降8個百分點，新簽約合同額的下降，一定程度會對建筑行業(yè)的后期景氣指數(shù)產(chǎn)生影響。

建筑企業(yè)的總利潤額下降幅度較大，產(chǎn)值利潤率則仍維持較低水平。相比2004年中期1.26%的產(chǎn)值利潤率，2010年和2011年同期2.68%的利潤率，說明建筑行業(yè)的運營效率有了很明顯的提升，但與同期其他行業(yè)的盈利能力相比，建企運營效率提升的空間還比較大。

建企上市公司整體盈利能力下降魯班咨詢統(tǒng)計了50家上市建企，其中2011年新上市公司有中化巖土（002542）、鴻路鋼構(gòu)（002541）。

50家上市建企共實現(xiàn)營業(yè)收入9458.53億元，同比增長21.67%，實現(xiàn)凈利245.44億元，同期增幅為8.2%。上市建企的總體經(jīng)營業(yè)績表明，建筑行業(yè)仍然保持高位運行。

2011年1~6月與上年同期主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，除營業(yè)收入外，上市建企營業(yè)利潤、利潤總額及歸屬母公司凈利潤均呈現(xiàn)10%以上的增幅。但從比率對比，2011年上半年整體盈利能力有一定程度的下降，毛利率上升的上市建企僅有27家，而建筑板塊毛利上升的僅有22家，產(chǎn)值規(guī)模較大的上市建企毛利也出現(xiàn)不同程度的下降，行業(yè)綜合毛利率會受到影響，2011年上半年相比去年同期略有下降，達(dá)到10.66%；綜合毛利的下降，加之2011年上半年三項費用上升較明顯，最終導(dǎo)致凈利率下降0.31個百分點，僅為2.59%。

初步分析2011年1~6月建筑業(yè)整體盈利能力下降的原因，除了建企項目管理存在問題、業(yè)內(nèi)存在不規(guī)范競爭的現(xiàn)象外，緊縮的貨幣政策導(dǎo)致融資成本大幅上升，人力成本、建材成本的持續(xù)攀升，成為建企盈利能力受阻的重要因素。

基于建筑行業(yè)本身的特性及2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，總結(jié)50家上市建企的經(jīng)營成果，呈現(xiàn)以下的特征：國企民營大P K，各有亮點。2011年中報中，國企數(shù)量占到絕對多數(shù)，達(dá)到31家。產(chǎn)值最高前10位的企業(yè)基本為“中”字打頭，產(chǎn)值前15位中，第13和第15位才出現(xiàn)民營企業(yè)的身影，分別是龍元建設(shè)和中南建設(shè)。國企在數(shù)量和產(chǎn)值上占據(jù)優(yōu)勢，但綜合產(chǎn)值利潤率的對比，則讓國企黯然失色，民營企業(yè)的平均利潤率達(dá)到4.73%，高出國企2.49%將近90%；50家上市建企市值的對比，則更體現(xiàn)民營建企在為股東創(chuàng)財富、市場發(fā)展前景上有趕超國企之勢，民企產(chǎn)值規(guī)模集中在0~50億之間，而大型建企基本以國企為主，但50億以上市值規(guī)模的民企有8家，相比之下，國企的市值規(guī)模則表現(xiàn)一般。

融資成本上升，財務(wù)費用劇增。為化解地產(chǎn)泡沫、抑制高通脹，2011年，宏觀調(diào)控政策基本以銀根緊縮為主基調(diào)，信貸利率的不斷上調(diào)，建企首當(dāng)其沖遭沖擊。據(jù)中報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年上半年上市建企綜合財務(wù)費用同比上升34%，財務(wù)費用翻番的上市建企超過12家，其中深天健以該費用超上年同期6.18倍居增幅排行榜第一，主要為貸款規(guī)模大、利率水平過高所致。持續(xù)高昂的融資成本，將帶來建筑行業(yè)的大洗牌，不堪重負(fù)的中小型建筑企業(yè)則可能遭淘汰。

部分企業(yè)凈利潤高，源于投資收益而非建筑施工板塊。人力、材料成本的上漲，利率的上升，讓原本利潤率嚴(yán)重偏低的建筑企業(yè)，又面臨經(jīng)營凈現(xiàn)金流的大幅下滑。而融資成本的上升，也助推了建筑企業(yè)的投資熱。據(jù)Wind數(shù)據(jù)表明，2011年上半年騰達(dá)建設(shè)為放貸金額最高的上市公司，放貸利率高達(dá)12%。建企中報核算顯示，投資收益超過凈利潤10%的企業(yè)達(dá)到9家，其中浦東建設(shè)股權(quán)投資和BT投資收益共計6.04億，高出凈利潤1.77倍，甚至高出產(chǎn)值將近1.5倍，若扣除該收益，浦東建設(shè)中報凈利率將由83.3%下降至-64.4%。

新疆城建因轉(zhuǎn)讓股權(quán)，投資收益占凈利60%，隧道股份因股權(quán)投資收益，凈利潤率由2.1%提升至4.1%?？上胪顿Y收益對財務(wù)報表的粉飾效果非常好，但這種不注重主業(yè)，熱衷追求虛擬投資收益的做法只會讓公司承受越來越多的風(fēng)險。

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