供水企業(yè)投資風險初探

申請免費試用、咨詢電話：400-8352-114

簡介： 假設，某供水企業(yè)日供水40/日噸，設計供水能力70/日萬噸?？偼顿Y者6億元，設計投資合作期限20年，凈投資回報率10%，現行單方水價2元/噸，預計漏失率在15%～20%，年實際售水量率化+5%～-10%變動，應收水費壞帳損失18%～20%。
關鍵字：供水 企業(yè)投資 風險初探

　　假設，某供水企業(yè)日供水40/日噸，設計供水能力70/日萬噸?？偼顿Y者6億元，設計投資合作期限20年，凈投資回報率10%，現行單方水價2元/噸，預計漏失率在15%～20%，年實際售水量率化+5%～-10%變動，應收水費壞帳損失18%～20%。

　　第一步，先計算在最理想狀態(tài)下年最佳銷售收入值，即日供水量×365日×供水單價年供水量＝上年實際平均供水量×(1+5%)×最低漏失率(1-15%)供水單價＝已批準的單方水價格×最低壞帳率(1-18%)代入以上公司可知計劃年度銷售收入＝40×(1+5%)×(1-15%)×365×2.00×(1-18%)＝21370萬元。

　　第二步，再計算最大風險條件下最低銷售收入值，同上代入數值＝40×(1+0%)×(1-20%)×365×2.00×(1-20%)＝18688萬元。交易風險最大偏離度＝21370-18688/21370＝12.55%……總交易風險現在假定其它條件不變，如成本不變、稅收不變、其它因素無大變化情況下，投資凈回報因為交易風險而增加；6億×10%＝6000萬元……預計投資利潤6000萬元-(21370-18688)＝3318萬元……扣除風險后投資凈利潤3318萬元÷6億＝5.53%……風險后凈投資回報率在此基礎上進一步修正風險程度，即先對交易風險中各因素進行適當修正。修正的依據是根據投資后機制改革、技術改造、工藝調整等措施實施后，對相關指標升降的影響程度。因為以上計算是在現有基礎上進行的，而經過有關工作改進，技術改造會對有關指標變化有一定影響。

　　第三步，用因素替代法分別對供水量增長因素，漏失率下降因素，水價上調因素，壞帳下降因素分別代入替代計算各個因素影響的程度，再綜合按照第二步進行總交易風險計算和投資回報率計算，一步一步趨進預期的投資回報目標。

　　第四步，在第三步計算的基礎上可以把按年計算的短期變動結果和長期變動趨勢，利用計算機進行經營其間連續(xù)的風險分析。即把計算其間的變動因素分年給出不同的取值就可以得出分年的變動量，把分年的變動量聯系起來，就是變動趨勢的風險。例如，假定供水量第一至第三年平均每年增長2%，第四年至第十年平均每年增長3%，第十一年至第十二年平均每年增長5%。假定水價格上漲第一至第三年平均每年增長15%，第四至第七年平均每年增長7%，第八至第十二年平均每年增長5%，第十一至第二十年平均每年增長3%。漏失率和壞帳等同樣道理估計設定。在利用計算機的條件下，可很方便地連續(xù)計算出二十年的有關數據，即求出預計經營年限的現金流入，再進行折現計算，匯總計算出經營期間的總交易風險和總的投資回報率。

　　通過以上的討論、分析，已經把一個供水投資項目的交易風險基本體現出來。投資者要求達到的目標是經過經營者的經營來實現的。經營者能不能有效地控制以上的有關指標，就體現經營者的管理水平。就供水企業(yè)成本來講，降低成本消耗的余地是存在的，如其中的人工成本、動力消耗、原材料消耗等等，這些問題都是管理問題，不屬于風險問題。風險問題是未來事件中可能會發(fā)生，也可能不發(fā)生的情況，全靠當事人的判斷能力、籌劃安排，使有利的情況盡快出現，不利的情況轉化為有利或無害情況。管理中一定出現的情況叫成本，對成本的節(jié)約只能是管理有方，并不算化解風險。

　　以上是對供水企業(yè)交易風險的分析研究，供大家參考。還有供水企業(yè)償債風險的分析，由于涉及企業(yè)資產結構的合理性，資金周轉的特點，資金變現速度等，另行安排討論。

　　目前國內供水企業(yè)投資多元化組合、改制的可行性測算中，投資風險及其控制問題，關系到決策者敢不敢下決心。如何爭取穩(wěn)妥的投資收益，采取什么手段控制風險是一個關鍵問題。

風險因素

　　一般城市供水企業(yè)所面臨的風險主要包括靜志風險和動態(tài)風險兩大類。

　　靜態(tài)風險(純粹風險或無利風險)指由于火災、地震、風災、水災等造成企業(yè)財產可能的重大損失，這類風險主要靠財產保險來預防。

　　動態(tài)風險(經營風險或可控制風險)包括：

　　1.投資風險：由于投資決策的信息不可靠，造成投資全部失誤或部分失誤，不能產生利潤或使原有利潤急劇下降，投資期加大加長，投資不能及時收回或經濟效益下降而帶來的風險。

　　2.籌資風險：由于籌集資金來源的不可靠性，不能按期完成投資項目或經營其間資金不足帶來的風險，使項目中途夭折，造成直接經濟損失和其它間接損失。

　　3.營業(yè)風險：由于生產技術不成熟或達不到規(guī)定的技術標準，造成質量下降，成本提高，產品銷售不佳帶來的風險。

　　4.交易風險：由于不能達成預期交易量或銷售收入中形成壞帳較大，給投資項目帶來的風險。

　　5.失業(yè)風險：由于企業(yè)破產倒閉，工人失業(yè)承擔賠償責任風險。

　　6.償債風險：由于企業(yè)不能按期償還到期債務引起破產的風險。

　　因為城市供水企業(yè)是同城市建設、發(fā)展緊密聯系在一起。靜態(tài)風險可能性是存在的，同時發(fā)生機率較小，可采用財產保險方式對其預防。

　　由于城市供水企業(yè)一般條件下是不可破產企業(yè)，政府的政策支持和特許經營權是保證對其預防失業(yè)風險的有效措施。同時城市供水企業(yè)的穩(wěn)定性決定投資資金的安全性，投資者和借貸人主要關心其投資回收的快慢，因為只要一個城市只有一個供水企業(yè)，而且城市是發(fā)展的，投資就不形成死帳、壞帳。所以，供水企業(yè)籌資風險是很小的。

　　供水企業(yè)投資風險主要在于營業(yè)風險、交易風險和償債風險的大小。市場條件下的理性投資者都不會是靠上級指示來亂拍腦袋、亂做決定對供水企業(yè)等大規(guī)模的投資項目進行投資，不會再為表面做政績而背上投資失誤的責任，一定要對這些供水企業(yè)實際可能的風險進行認真分析后再做決定。

　　對供水企業(yè)來講，營業(yè)風險主要是技術工藝流程的選擇方面是否存在風險。當前有比較成熟的工藝流程適合于原水在一類、二類的水質條件下保證供水企業(yè)能正常生產、正常運作。對于三類以上的源水水質需要增加一些源水處理設施，這方面主要靠對當地水源和未來可持續(xù)供應的源水條件的評價決定。由于當前的水價形成機制是在合理的成本基礎上加合理利潤制定的，只要在投資時充分考慮源水的這些因素并能合理計入水價成本，都可以在未來經營限期內穩(wěn)定回收。對投資者來講，這些風險可以轉嫁給消費者負擔，不會形成太大的風險。

　　綜上可以看出，供水企業(yè)目前存在的主要風險是交易風險和償債風險。

　　構成因素預測

　　供水企業(yè)交易風險是指供水企業(yè)在經營中達到預訂銷售目標的程度。其中，主要構成因素是實際銷售的量X(實際供水需求量預測)，輸配過程的漏失率a(管理能力預測)和單方售水價格b(同政府的談判能力預測)，壞帳損失率c(銷售控制能力預測)。

　　根據公式：預期銷售收入y=x(1-a)b(1-c)

　　未來預期各年實際供水銷售量X，應根據不同城市發(fā)展實際的客觀需要測算。當前在城市化發(fā)展進程中，有外商投資、民間投資、政府投資、其他投資等等。雖然政府每年的工作報告都會披露投資增長幅度的情況，但是許多城市實際整體經濟規(guī)模增長速度并不是令人滿意的，因為其中許多投資只是一種股權置換。由過去的國有性質轉為外資或民間資金擁有全班或部分股權，經濟總量并未增加很多。所以未來預期供水銷售量不能依靠政府的規(guī)劃數進行測算，必須根據每個城市具體的經濟發(fā)展?jié)摿涂沙掷m(xù)競爭力來分析。否則投資超前過大會形成無效資產。

　　國內已經發(fā)生的幾起不很成功的BOT項目應該引以為戒。

　　首先，分析城市發(fā)展前景和對未來供水需求的預測。

　?、?城市經濟結構調整得較好，一、二、三產業(yè)合理發(fā)展的城市自我滾動發(fā)展的能力，自我積累，自我發(fā)展能力強。這種類型城市發(fā)展比較平穩(wěn)，經濟效益增長比較穩(wěn)定，可支持較長時間穩(wěn)定的經濟增長。但越是經濟效益好，增長比較穩(wěn)定的城市，人均用水量呈下降趨勢。平均單位產值中消耗水量也是下降趨勢，所以供水需求增長量應比經濟增長速度慢一些，供水量增長速度和經濟總量增長速度也不是同步增長的。在一些城市經濟結構不合理，一、二、三產業(yè)沒形成良性發(fā)展的城市，隨著經濟結構調整力度加大，工業(yè)用水量下降和低收入家庭人口的增加，調整時期供水總量中居民用水量的增長不能彌補工業(yè)用水下降的數量，而且二、三產業(yè)平均耗水量較少，總體上實際用水量是下降的。這里要提醒的是決不能按政府規(guī)劃部門空想的發(fā)展規(guī)模，測算未來的實際用水量，因為他們是機械地匡算未來供水量，不了解供水需求變化規(guī)律和各種不同用水比例的升降幅度。所以供水需求變動量取每年+3%~-10%之間比價穩(wěn)妥。每個城市根據自身特點，要用可能增加或減少的供水量變動比例。

　?、?城市經濟結構不夠合理，需要進行較大的調整的地方。例如資源枯竭型城市、消耗量較大的備戰(zhàn)型城市、結構單一的重工業(yè)城市等，過去主要依靠國家的財政補貼進行建設和發(fā)展。在新的市場經濟調節(jié)面前，經濟結構調整所需要的投資額較大，但是靠自我滾動的能力不足。

　　第一，國家開始實行市場化調解，就是利用價格扛桿，利用“看不見的手”調節(jié)供求關系，這些過去完全靠計劃調節(jié)、財政撥款的城市建設不能很快適應新的形勢要求。

　　第二，過去重、輕、農的發(fā)展體系，已經把重工業(yè)的規(guī)模超過其它的產業(yè)的規(guī)模，造成重工業(yè)產品供過于求的局面，使當前重工業(yè)產品價格只有下降的趨勢，沒有上升的空間，城市發(fā)展的資金來源靠重工業(yè)產品的利潤來積累資金是非常困難。

　　第三，國家財政資金逐步轉向社會保險、基礎設施建設等非贏利事業(yè)上，用于企業(yè)和居民補貼的可能很少。所以這些城市發(fā)展的速度會相對比較慢一些，供水量的增長幅度也比較慢，甚至供水量會有較大的滑坡。要充分估計到這一趨勢，以便對現有的固定資產進行減值準備處理或者進行剝離處理。

　　③ 過去靠近經濟比較富裕發(fā)達的農村地區(qū)，靠工農產品價格的剪刀差為城市發(fā)展積累了大量資金的地區(qū)，目前也會遇到持續(xù)增長的困難。

　　第一，加入世貿后，國外市場的農產品價格較低，具有極大的競爭能力，使當地的農產品生產受到沖擊和影響。而當地的農民賣不出農產品，也就是說沒有進一步購買工業(yè)產品和其他服務的能力，從而堵塞了過去城鄉(xiāng)之間交流的途經，無法繼續(xù)為城市發(fā)展提供資金積累。

　　第二，未來的城市趨向朝著知識化、信息化、服務化方向發(fā)展，簡單的農村勞動力到城市找到力所能及的工作機會愈來愈少，為城市發(fā)展提供的新的利潤積累也會愈來愈少。由于城市資金積累來源轉變，影響城市的發(fā)展速度，影響供水需求量的變化。所以要根據各地的具體情況預測未來的供水銷售量變化情況。

　　其次，要對城市輸配水的合理漏失率進行認真分析。

　　輸配水過程中肯定是有一定漏失量發(fā)生，主要有輸配水管網漏失。由于管網日久失修，管網腐蝕漏失，水表計量誤差因素漏失，人工抄表誤差以及其它原因漏失。漏失現象是客觀存在的，經過加強管理可以控制在最小程度的指標，主要是看經營者技術水平和管理水平。當前全國供水公司的實際漏失率一般在10%~40%之間。在預測中要根據擬進入企業(yè)的投資者和經營者，在過去已有的管理同類企業(yè)的實際經營記錄和管理水平，設定管網漏失率的變化比例。不同管理能力的投資者和經營者，會使實際漏失率發(fā)生不同的變化，即管理水平高的，則未來漏失率會大幅度降低，反之則漏失率會很少變化甚至會提高。

　　再次，供水銷售水價是由政府控制的項目，要精確計算目前的實際供水成本，掌握目前實際水價同應達到的合理水價之間差距，并擬定未來水價改革方案和實施步驟。主要掌握以下幾點：

　　第一要正確合理計算擬投資企業(yè)的成本、利稅等，預測要有多長時間合理價格水平才能調整到位。

　　第二是看政府官員覺悟開放的程度。由于經濟不發(fā)達地區(qū)消費者承受能力所限，政府急于趕超發(fā)展的愿望和客觀條件限制之間的矛盾，使當前難以達到合理的水價水平，水價調整的速度要靠經營者同政府有關部門的協調能力和談判能力。

　　第三，政府對經濟環(huán)境的考慮和對居民承受能力的估計，同引進資金回報要求之間矛盾的存在，水價的確定是具有一定的風險性?？梢园春侠沓杀炯觾糍Y產利潤率在3%~10%之間選擇。是符合國家有關部門政策規(guī)定的。

　　最后要考慮壞帳損失風險，這是近年來供水企業(yè)所面臨的一個新課題，因為社會下崗工人增多，停產企業(yè)增多，帶來大量的應收水費壞帳。還因為某些政府部門干預，使供水企業(yè)無法收回合理水費等原因。按當前實際情況，應收水費壞帳占當年收入3%~25%之間，可根據各地實際情況估計。