2015年造價工程師考試輔導：項目融資及其特點

　　融資是指為項目投資而進行的資金籌措行為。從廣義上理解，所有的籌資行為都是融資，包括前已述及的各種方式。但從狹義上理解，項目融資是指以項目的資產(chǎn)、收益做抵押來融資。

　　與傳統(tǒng)的貸款方式相比，項目融資具有以下特點：

　?。?）項目導向。資金來源主要依賴于項目的現(xiàn)金流量而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信。

　　（2）有限追索。追索是指在借款人未按期償還債務時，貸款人要求借款人用除抵押財產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務的權(quán)力。在某種意義上說，貸款人對項目借款人的追索形式和程度是區(qū)分狹義項目融資與廣義資金籌措的重要標志。作為有限追索的項目融資，貸款人可以在貸款的某個特定階段對項目借款人實行追索，或者在一個規(guī)定的范圍內(nèi)對項目借款人實行追索。除此之外，無論項目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到項目借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔的義務之外的任何形式的資產(chǎn)。

　?。?）風險分擔。項目主辦人通過融資，將原來應由自己承擔的還債義務，部分地轉(zhuǎn)移到該項目身上，也就是將原來由借款人承擔的風險部分地轉(zhuǎn)移給貸款人，由借貸雙方共擔項目風險。

　　（4）非公司負債型融資。亦稱資產(chǎn)負債表之外的融資，是指項目的債務不表現(xiàn)在項目投資者（即實際借款人）的公司資產(chǎn)負債表中的一種融資形式。根據(jù)項目融資風險分擔的原則，貸款人對于項目的債務追索權(quán)主要被限制在項目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量上，借款人所承擔的是有限責任，因而有條件使融資被安排為一種不需要進入借款人資產(chǎn)負債表的貸款形式。

　?。?）信用結(jié)構(gòu)多樣化。在項目融資中，用于支持貸款的信用結(jié)構(gòu)的安排是靈活和多樣化的。項目融資的框架結(jié)構(gòu)由四個基本模塊組成，即項目的投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)。

　　1）項目的投資結(jié)構(gòu)。即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項目的投資者對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關系。采用不同的項目投資結(jié)構(gòu)，投資者對其資產(chǎn)的擁有形式，對項目產(chǎn)品、項目現(xiàn)金流量的控制程度，以及投資者在項目中所承擔的債務責任和所涉及的稅務結(jié)構(gòu)會有很大的差異。

　　2）項目的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心部分。一旦項目的投資者在確定投資結(jié)構(gòu)問題上達成一致意見之后，接下來的重要工作就是要設計和選擇合適的融資結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)投資者在融資方面的目標要求。

　　3）項目的資金結(jié)構(gòu)。項目的資金結(jié)構(gòu)設計用于決定在項目中股本資金、準股本資金和債務資金的形式、相互之間比例關系以及相應的來源。資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過來又會影響到整體項目融資結(jié)構(gòu)的設計。

　　4）項目的信用保證結(jié)構(gòu)。對于銀行和其它債權(quán)人而言，項目融資的安全性來自兩個方面。一方面來自項目本身的經(jīng)濟強度；另一方面來自項目之外的各種直接或間接的擔保。這些擔?？梢允怯身椖康耐顿Y者提供的，也可以是由與項目有直接或間接利益關系的其他方面提供的。這些擔?？梢允侵苯拥呢攧毡ＷC，如完工擔保、成本超支擔保、不可預見費用擔保；也可以是間接的或非財務性的擔保，如長期購買項目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務協(xié)議、以某種定價公式為基礎的長期供貨協(xié)議等。所有這一切擔保形式的組合，就構(gòu)成了項目的信用保證結(jié)構(gòu)。項目本身的經(jīng)濟強度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項目的經(jīng)濟強度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件就相對寬松；反之，就要相對復雜和嚴格。

　?。?）融資成本較高。項目融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復雜，需要做好大量有關風險分擔、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性的工作，所需文件比傳統(tǒng)的資金籌措往往要多出好幾倍，需要幾十個甚至上百個法律文件才能解決問題。因此，與傳統(tǒng)的資金籌措方式相比，項目融資存在的一個主要問題，是融資成本相對較高，組織融資所需要的時間較長。

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