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首席執(zhí)行官的企業(yè)財務指南
首席財務官了解估值的技術(shù)方法——以及財務部門的成員應用這些方法幫助一線管理人員監(jiān)測和改進公司的業(yè)績是一回事。但是,如果首席執(zhí)行官、董事會成員,以及其它非財務部門的高管都能真正掌握價值創(chuàng)造的各項原則,企業(yè)就會變得更強大。這樣做,使他們在面對關于如何創(chuàng)造價值的各種神話和誤解時,能夠做出獨立的、有膽識的,甚至是不受歡迎的業(yè)務決策。
如果一家企業(yè)的高層領導人在財務問題上具有強有力的指導原則,他們就更容易抵御金融工程、過度的債務杠桿,以及不知何故經(jīng)濟學的既定規(guī)則對其不再適用的創(chuàng)意(在經(jīng)濟繁榮時期十分常見)的美麗誘惑。像這樣一些誤解——它們可能導致企業(yè)做出破壞價值的決策,并使整個經(jīng)濟增長放緩——以不可思議和令人不安的輕而易舉的方式生根蔓延。
我們希望在本文中表明,四項原則(即四大基石)能夠如何幫助高管人員和董事會成員做出自己最重要的一些決策。其實,這四大基石異常簡單:
1.價值核心原則證實,價值創(chuàng)造是資本回報率和增長率的一個函數(shù),同時,該原則強調(diào)與運用這些概念相關的一些重要的細微差別。
2.價值守恒原則表明,無論你如何通過金融工程、股份回購或收購業(yè)務來分割金融資產(chǎn),都無關緊要;只有通過改善現(xiàn)金流,才能真正創(chuàng)造價值。
3.期望值“跑步機”原則解釋了一家公司股票價格的變動如何反映了股市對業(yè)績期望值——而不僅僅是該公司的實際業(yè)績(就增長和資本投資回報而言)——的變化。這些期望值越高,僅僅為了維持這種期望值,該公司的業(yè)績表現(xiàn)就必須更出色。
4.最佳所有者原則指出,任何一項業(yè)務本身都沒有一種固有的價值;它對于不同的所有者或不同的潛在所有者具有不同的價值——這種價值取決于他們?nèi)绾喂芾硭约白非笫裁礃拥膽?zhàn)略。
無視這些原則可能導致會破壞企業(yè)價值的決策失誤。想一想在2007年金融危機開始之前一段時期所發(fā)生的事情就明白了。證券化抵押貸款市場的參與者都設想,將高風險的住房貸款證券化使它們更有價值,因為這樣做降低了這些資產(chǎn)的風險。但是,這種想法違背了價值守恒原則。證券化并沒有增加這些住房貸款總的現(xiàn)金流,因此,也沒有創(chuàng)造價值,而且原來的風險依然存在。資產(chǎn)證券化只能將風險轉(zhuǎn)嫁給其他所有者:總有某些地方的某些投資者會持有這些證券化資產(chǎn)。
事后看來,這似乎再明顯不過,但在當時,很多聰明人卻迷失其間,難以自拔。而在企業(yè)高管的辦公室和董事會的會議室里,當管理層和公司董事們評估收購、資產(chǎn)剝離、項目和高管薪酬時,同樣的事情每天都在發(fā)生。正如我們將看到的,企業(yè)財務的四大基石為類似這樣的管理決策提供了一種長期穩(wěn)定的參考框架。
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