我國水泥行業(yè)面臨的危機和機遇

內(nèi)容摘要：未來擺在水泥行業(yè)面前的潛在利空包括，國內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險，兩者政策變動豆?jié){直接影響水泥價格；原材料成本風(fēng)險，煤炭是水泥的主要原材料成本之一，煤炭上漲將利空水泥行業(yè)；環(huán)保政策(脫硝)的落實，也會在短期內(nèi)加重水泥企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)。

2015年下半年，華東地區(qū)價格起動時點提前，對于華東區(qū)域水泥股而言，第三季度盈利同比改善概率較大。第三季度淡季盈利低點的抬高及漲價窗口的提前或?qū)⑿拚暧A(yù)期，水泥股具備盈利預(yù)期上揚帶來的反彈空間。

8月份為壓力測試期，我們判斷價格將維持?？紤]到華東區(qū)域旺季來臨、需求環(huán)比增長的時間點一般在8月下旬，因此8月份價格通常有向下的壓力，8月份將成為形成預(yù)期向上修正的壓力測試階段。但目前水泥庫容比較去年同期明顯偏低，且江蘇、浙江省8月份或仍將限電限產(chǎn)，牽涉產(chǎn)能的影響幅度可能和7月份持平，約1/3左右，因此8月份華東區(qū)域水泥價格有望維持穩(wěn)定。

審計署對地方政府債務(wù)的摸底及央行對影子銀行的清理等政府動作，或使地產(chǎn)內(nèi)生性持續(xù)復(fù)蘇難以重演，2015年第四季度旺季投資加速的概率預(yù)期不高，我們判斷盈利預(yù)期的修正可能為華東水泥股帶來20%左右的漲幅空間。但這或許僅僅只是水泥價格下跌中的反彈，尚難指望“估值修復(fù)”行情。因此我們目前仍定義為“反彈”。

未來行情真正走出下跌通道或需要更多政策利好，如過剩產(chǎn)能的清理出現(xiàn)更為強硬的措施、大氣污染物減排或其它環(huán)保及節(jié)能引致的第四季度旺季供給收縮、地產(chǎn)新開工出現(xiàn)明顯的提速等方面。當(dāng)前水泥行業(yè)仍處于行業(yè)蕭條期。行業(yè)配置上應(yīng)更傾向于保守，首選龍頭企業(yè)如海螺水泥，其盈利的確定性及健康的資產(chǎn)負(fù)債表將獲得更多的資金青睞，在水泥股反彈中有望獲得更多的超額收益。

未來擺在水泥行業(yè)面前的潛在利空包括，國內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險，兩者政策變動豆?jié){直接影響水泥價格；原材料成本風(fēng)險，煤炭是水泥的主要原材料成本之一，煤炭上漲將利空水泥行業(yè)；環(huán)保政策(脫硝)的落實，也會在短期內(nèi)加重水泥企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)。

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