2008年咨詢工程師《方法與實務(wù)》習(xí)題15

　　[例一]某公司要將其生產(chǎn)線改造成計算機(jī)自動化控制的生產(chǎn)線，以提高生產(chǎn)效率。該公司的資本成本為15％，適用的所得稅率為33％。更新改造前后的有關(guān)資料見下表（單位：萬元）：

　　表5—11 某公司生產(chǎn)線改造項目有關(guān)情況單位：萬元

　　要求：

　　1.計算本次更新改造投資計劃的現(xiàn)金流量。

　　2．計算投資回收期、凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率評價指標(biāo)。

　　3．評價該投資計劃的財務(wù)可行性。

　　[解答]：

　　1．計算現(xiàn)金流量

　　投資項目現(xiàn)金流量的測算，應(yīng)估算項目有關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流量，包括期初現(xiàn)金流量、項目壽命期間的現(xiàn)金流量和期末現(xiàn)金流量。

　　㈠期初現(xiàn)金流量的計算

　　期初現(xiàn)金流量主要涉及購買資產(chǎn)和使之正常運(yùn)行所必須的直接現(xiàn)金支出，包括資產(chǎn)的購買價格加上運(yùn)輸、安裝等費(fèi)用以及其他任何非費(fèi)用性的現(xiàn)金支出，如增加的運(yùn)營資金支出。本項目涉及對原有生產(chǎn)線的更新改造，期初現(xiàn)金流量還應(yīng)考慮與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的現(xiàn)金流入以及舊資產(chǎn)出售所帶來的納稅效應(yīng)。

　　出售舊資產(chǎn)可能涉及三種納稅情形：①當(dāng)舊資產(chǎn)出售價格高于該資產(chǎn)折舊后的賬面價值時，舊資產(chǎn)出售價格與其折舊后的賬面價值之間的差額屬于應(yīng)稅收入，按所得稅率納稅；②舊資產(chǎn)出售價格等于該資產(chǎn)折1日后的賬面價值，此時資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題；③舊資產(chǎn)出售價格低于該資產(chǎn)折舊后的賬面價值，舊資產(chǎn)出售價格與其折舊后的賬面價值之間的差額屬于應(yīng)稅損失，可以用來抵減應(yīng)稅收入從而減少納稅。

　　本項目涉及變賣舊資產(chǎn)，按照直線折舊法，舊資產(chǎn)已經(jīng)計提的折舊：=（資產(chǎn)當(dāng)初購買價格—期末殘值） X已使用年限/預(yù)計全部使用年限=（60000—0）×5／10=30000（萬元）

　　現(xiàn)有機(jī)器當(dāng)前的市值僅為12000萬元，舊機(jī)器出售可以獲得所得稅抵扣收益：（30000—12000）×33％=5940萬元。

　　期初現(xiàn)金流量的計算過程見表5—12.

　　表5—12 某公司生產(chǎn)線改造項目期初現(xiàn)金流量計算表單位：萬元

　　（2）壽命期間現(xiàn)金流量的計算。

　　項目壽命期間的現(xiàn)金流量主要包括由于新項目實施所帶來的稅后增量現(xiàn)金流入以及以人力或物力的節(jié)省和銷售費(fèi)用的減少等形式所帶來的現(xiàn)金流入。同時，要對項目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化所帶來的對所得稅的影響進(jìn)行分析，包括由于利潤增加所帶來的納稅增加和由于折舊費(fèi)用增加所帶來的節(jié)稅額。一般而言，計提折舊費(fèi)的增加可以降低公司的應(yīng)納稅所得額，從而給公司帶來現(xiàn)金流入。

　　本例中，更新改造的投資可以使操作人員年工資減少18000萬元，年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)從8500萬元降至6800萬元，年殘次品損失可以從7200萬元降至1800萬元。

　　在折舊方面，舊設(shè)備的年折舊費(fèi)為：（60000—0）÷10=6000（萬元）

　　新設(shè)備的年折舊費(fèi)為：（62000+7500）÷5=13900（萬元）

　　因此，更新改造投資將使公司每年增加折舊費(fèi)7900萬元。盡管折舊費(fèi)及其增加額對現(xiàn)金流量不造成直接影響，但它會通過減少應(yīng)稅收入的形式而減少應(yīng)納稅所得額，從而影響稅后現(xiàn)金流量。

　　為了確定項目的投資計劃在項目壽命期內(nèi)每年的稅后凈現(xiàn)金流量，首先必須找出用賬面利潤和現(xiàn)金流量表示的稅前利潤，然后根據(jù)稅前賬面利潤計算納稅增加額。表5—13列示了本項目的更新投資計劃在項目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的計算過程及結(jié)果。

　　表5—13 某公司生產(chǎn)線改造項目期間現(xiàn)金流量計算表單位：萬元

　?。?）期末現(xiàn)金流量的計算。

　　項目壽命期末現(xiàn)金流量通常包括項目的稅后殘值加上或減去所有與項目出售相關(guān)的稅后現(xiàn)金流入或流出。本項目中，由于新設(shè)備的殘值預(yù)計為0，所以沒有期末現(xiàn)金流量。

　　本項目計算期的全部現(xiàn)金流量見表5—14：

　　表5—14 某公司生產(chǎn)線改造項目現(xiàn)金流量計算表單位：萬元

　　2．計算財務(wù)評價指標(biāo)

　　對本項目的現(xiàn)金流量分析表5—15：

　　表5—15 某項目現(xiàn)金流量分析計算表單位：萬元

　　稅前內(nèi)部收益率[IRR]=39.45%

　　稅后投資回收期=4-1+7211/11106=3.65（年）

　　稅后凈現(xiàn)值NPV（I=15％）=13552萬元

　　稅后內(nèi)部收益率IRR=26％

　　3．評價結(jié)論

　　上述計算結(jié)果表明，本次更新改造投資的內(nèi)部收益率大于本公司的資金成本15％，以15％為折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為13552萬元，大于零，該投資計劃財務(wù)可行。

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