大型水泥企業(yè)業(yè)績將高于平均水平

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隨著中國政府讓經(jīng)濟轉(zhuǎn)型走上正軌，即使目前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，有機構(gòu)預期中國經(jīng)濟到2015年年均增長為7%-7.5%。

該機構(gòu)認為，中國的新一屆政府致力于讓全球第二大經(jīng)濟體從2013年起正式啟動由依賴基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)項目這種不可持續(xù)的增長方式，向消費驅(qū)動的增長方式轉(zhuǎn)型。雖然近期宏觀數(shù)據(jù)較弱，中國金融市場趨緊的流動性和政府目前拒絕出臺任何刺激政策使惠譽持有以上觀點。

2012年并未出現(xiàn)類似的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型——2012年，固定資產(chǎn)投資占GDP比重從2011年的45.6%上升至46.1%，而家庭消費仍然維持在35.7%左右。惠譽預期中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將是一個長期、緩慢且不平衡的過程，因此短期內(nèi)投資將繼續(xù)保持較大規(guī)模。國內(nèi)較充裕的勞動力資源支撐了該機構(gòu)對中國經(jīng)濟到2015年年均增長約為7%或以上的預期。

雖然政府注重經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，但是大型房地產(chǎn)和水泥企業(yè)的業(yè)績將高于全行業(yè)平均水平，在2013年所獲利潤將高于2012年。市場領(lǐng)先的房地產(chǎn)商，包括中國海外發(fā)展有限公司，萬科企業(yè)股份有限公司以及保利房地產(chǎn)(集團)股份有限公司將受益于更大規(guī)模的舊城改造項目；而大型水泥企業(yè)，包括海螺水泥，有可能成為行業(yè)整合的領(lǐng)導者。但是，鋼鐵行業(yè)由于持續(xù)的產(chǎn)能過剩將繼續(xù)獲得微薄的利潤率。

中期來看，城鎮(zhèn)化進程將從兩個方面實質(zhì)性促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型：對更高附加值產(chǎn)品和服務的更大需求，以及較高污染的重工業(yè)產(chǎn)能逐漸退出城市地區(qū)，并逐步被新的房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)項目取代。

中國非金融企業(yè)行業(yè)在整體上面臨強大的挑戰(zhàn)，尤其是全球經(jīng)濟增長疲弱的背景下。雖然根據(jù)摩根大通亞洲企業(yè)信用指數(shù)，亞洲企業(yè)美元債券收益自6月以來上升了65個基點至5.6%，惠譽認為這更多由美國國債收益率升高導致，而非出于對中資企業(yè)的擔憂。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，中國的工業(yè)企業(yè)在2013年前五個月內(nèi)的總利潤同比上升12.9%，表現(xiàn)良好。中國的國有企業(yè)利潤僅增長2.9%，但其它類企業(yè)增長17.3%。

在投資方面，中國的大型房地產(chǎn)公司2013年上半年合同銷售繼續(xù)好于去年同期，2013年前五個月在建房地產(chǎn)項目面積增長16.8%。即使較弱的中國經(jīng)濟增長可能在2013年下半年影響購房情緒導致住房銷售放緩，長期合同銷售增長依然受到強大的住房需求的支持。惠譽認為，任何類似的短期負面影響將只是暫時性的，不太可能持續(xù)超過三個季度。

隨著房地產(chǎn)投資增長繼續(xù)支持需求，水泥產(chǎn)量在2013年前五個月增長了8.9%。市場預期2013年下半年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將好于2013年上半年，這也支持了持續(xù)的產(chǎn)量增長。