信托資管融資模式或將承壓

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日前，隨著證監(jiān)會《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）及其配套的信息披露、盡職調查工作指引的下發(fā)，券商及基金子公司的企業(yè)資產證券（下稱ABS）業(yè)務也將正式開閘。據(jù)了解，早在該業(yè)務的征求意見階段，部分券商就已準備提交部分籌備項目材料。

“其實我們做了比較充足的準備工作，就等著ABS業(yè)務一開閘就能提交項目。”華北一家券商固定收益部高級經理此前表示，“因為之前在審批制的時候也成功發(fā)過類似的項目，所以對整個業(yè)務流程也比較熟悉。”

由于新版的資產證券化由此前的審批制改為當前的基金業(yè)協(xié)會備案制，因此業(yè)內對于備案之后資產支持證券市場擴容的提速亦懷抱較高的預期。

值得一提的是，在資金供給層面，市場資金對資產支持證券能否充分認可，不同機構間的態(tài)度也不盡相同。

而據(jù)了解，由于ABS尚屬非主流證券，且被《規(guī)定》定義為私募類證券，因此券商及基金子公司在發(fā)行項目前，需要提前聯(lián)系買方資金進行實時對接。

“資產支持證券是新業(yè)務，需要提前向潛在的買方進行推介。”前述高級經理表示，“我們和一些基金、銀行做過溝通，有認購意愿的機構主要關心的也還是利率和風險問題。”

據(jù)其透露，當前買方資金對于擬發(fā)行的ABS項目中能否包含國資股東或關聯(lián)人的擔保結構仍然頗為看重，這或意味著，在該項業(yè)務開閘初期，內含外部擔保的ABS項目仍將較多。

同時亦有人士表示，在項目推介及開展中，溝通買賣雙方對于發(fā)行利率的一致性仍然較為困難，這種情況下，資產證券化業(yè)務初期的盈利性或恐不可觀。“買方要看項目風險和利率，融資方想的是壓低成本，也就是說券商這些ABS項目中的收入是微乎其微的。”上海一家券商資管部人士坦言，“而且今年債市比較好，之前談的一些企業(yè)后來靠發(fā)債又拿到錢了，所以不打算做了。”

在其看來，《規(guī)定》對ABS給定的“私募化”發(fā)行成為了制約該項業(yè)務的因素之一。“因為ABS業(yè)務是私募化發(fā)行，所以買方基本都是機構一類的大資金。”前述資管人士表示，“這類資金在談對接的時候比較有優(yōu)勢，對風險收益的要求更苛刻。”

而在部分業(yè)內人士看來，ABS業(yè)務開閘的初期，券商、基金子公司等業(yè)務部門不應該以盈利為主要目的。

此外，亦有業(yè)內人士指出，隨著新版資產證券化以備案制的形式開閘，加之央行降息等事件的影響，或將會對此前信托、資管等非標類融資模式造成進一步擠壓。“開閘后的資產證券化能夠低成本發(fā)出去，可能會對信托業(yè)務造成擠占。”北京一家信托公司信托經理說，“因為今年債券市場比較好，現(xiàn)在有的比較有實力的公司更偏向于發(fā)債，而不是發(fā)信托項目了。”