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信托資管融資模式或?qū)⒊袎?/h1>
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日前，隨著證監(jiān)會(huì)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）及其配套的信息披露、盡職調(diào)查工作指引的下發(fā)，券商及基金子公司的企業(yè)資產(chǎn)證券（下稱ABS）業(yè)務(wù)也將正式開閘。據(jù)了解，早在該業(yè)務(wù)的征求意見(jiàn)階段，部分券商就已準(zhǔn)備提交部分籌備項(xiàng)目材料。
“其實(shí)我們做了比較充足的準(zhǔn)備工作，就等著ABS業(yè)務(wù)一開閘就能提交項(xiàng)目。”華北一家券商固定收益部高級(jí)經(jīng)理此前表示，“因?yàn)橹霸趯徟频臅r(shí)候也成功發(fā)過(guò)類似的項(xiàng)目，所以對(duì)整個(gè)業(yè)務(wù)流程也比較熟悉。”
由于新版的資產(chǎn)證券化由此前的審批制改為當(dāng)前的基金業(yè)協(xié)會(huì)備案制，因此業(yè)內(nèi)對(duì)于備案之后資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)擴(kuò)容的提速亦懷抱較高的預(yù)期。
值得一提的是，在資金供給層面，市場(chǎng)資金對(duì)資產(chǎn)支持證券能否充分認(rèn)可，不同機(jī)構(gòu)間的態(tài)度也不盡相同。
而據(jù)了解，由于ABS尚屬非主流證券，且被《規(guī)定》定義為私募類證券，因此券商及基金子公司在發(fā)行項(xiàng)目前，需要提前聯(lián)系買方資金進(jìn)行實(shí)時(shí)對(duì)接。
“資產(chǎn)支持證券是新業(yè)務(wù)，需要提前向潛在的買方進(jìn)行推介。”前述高級(jí)經(jīng)理表示，“我們和一些基金、銀行做過(guò)溝通，有認(rèn)購(gòu)意愿的機(jī)構(gòu)主要關(guān)心的也還是利率和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。”
據(jù)其透露，當(dāng)前買方資金對(duì)于擬發(fā)行的ABS項(xiàng)目中能否包含國(guó)資股東或關(guān)聯(lián)人的擔(dān)保結(jié)構(gòu)仍然頗為看重，這或意味著，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)開閘初期，內(nèi)含外部擔(dān)保的ABS項(xiàng)目仍將較多。
同時(shí)亦有人士表示，在項(xiàng)目推介及開展中，溝通買賣雙方對(duì)于發(fā)行利率的一致性仍然較為困難，這種情況下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)初期的盈利性或恐不可觀。“買方要看項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和利率，融資方想的是壓低成本，也就是說(shuō)券商這些ABS項(xiàng)目中的收入是微乎其微的。”上海一家券商資管部人士坦言，“而且今年債市比較好，之前談的一些企業(yè)后來(lái)靠發(fā)債又拿到錢了，所以不打算做了。”
在其看來(lái)，《規(guī)定》對(duì)ABS給定的“私募化”發(fā)行成為了制約該項(xiàng)業(yè)務(wù)的因素之一。“因?yàn)锳BS業(yè)務(wù)是私募化發(fā)行，所以買方基本都是機(jī)構(gòu)一類的大資金。”前述資管人士表示，“這類資金在談對(duì)接的時(shí)候比較有優(yōu)勢(shì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求更苛刻。”
而在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，ABS業(yè)務(wù)開閘的初期，券商、基金子公司等業(yè)務(wù)部門不應(yīng)該以盈利為主要目的。
此外，亦有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新版資產(chǎn)證券化以備案制的形式開閘，加之央行降息等事件的影響，或?qū)?huì)對(duì)此前信托、資管等非標(biāo)類融資模式造成進(jìn)一步擠壓。“開閘后的資產(chǎn)證券化能夠低成本發(fā)出去，可能會(huì)對(duì)信托業(yè)務(wù)造成擠占。”北京一家信托公司信托經(jīng)理說(shuō)，“因?yàn)榻衲陚袌?chǎng)比較好，現(xiàn)在有的比較有實(shí)力的公司更偏向于發(fā)債，而不是發(fā)信托項(xiàng)目了。”
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“其實(shí)我們做了比較充足的準(zhǔn)備工作，就等著ABS業(yè)務(wù)一開閘就能提交項(xiàng)目。”華北一家券商固定收益部高級(jí)經(jīng)理此前表示，“因?yàn)橹霸趯徟频臅r(shí)候也成功發(fā)過(guò)類似的項(xiàng)目，所以對(duì)整個(gè)業(yè)務(wù)流程也比較熟悉。”
由于新版的資產(chǎn)證券化由此前的審批制改為當(dāng)前的基金業(yè)協(xié)會(huì)備案制，因此業(yè)內(nèi)對(duì)于備案之后資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)擴(kuò)容的提速亦懷抱較高的預(yù)期。
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同時(shí)亦有人士表示，在項(xiàng)目推介及開展中，溝通買賣雙方對(duì)于發(fā)行利率的一致性仍然較為困難，這種情況下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)初期的盈利性或恐不可觀。“買方要看項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和利率，融資方想的是壓低成本，也就是說(shuō)券商這些ABS項(xiàng)目中的收入是微乎其微的。”上海一家券商資管部人士坦言，“而且今年債市比較好，之前談的一些企業(yè)后來(lái)靠發(fā)債又拿到錢了，所以不打算做了。”
在其看來(lái)，《規(guī)定》對(duì)ABS給定的“私募化”發(fā)行成為了制約該項(xiàng)業(yè)務(wù)的因素之一。“因?yàn)锳BS業(yè)務(wù)是私募化發(fā)行，所以買方基本都是機(jī)構(gòu)一類的大資金。”前述資管人士表示，“這類資金在談對(duì)接的時(shí)候比較有優(yōu)勢(shì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求更苛刻。”
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此外，亦有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新版資產(chǎn)證券化以備案制的形式開閘，加之央行降息等事件的影響，或?qū)?huì)對(duì)此前信托、資管等非標(biāo)類融資模式造成進(jìn)一步擠壓。“開閘后的資產(chǎn)證券化能夠低成本發(fā)出去，可能會(huì)對(duì)信托業(yè)務(wù)造成擠占。”北京一家信托公司信托經(jīng)理說(shuō)，“因?yàn)榻衲陚袌?chǎng)比較好，現(xiàn)在有的比較有實(shí)力的公司更偏向于發(fā)債，而不是發(fā)信托項(xiàng)目了。”
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