看漲鋼價情緒形成 鋼鐵去庫存暫告段落

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摘要：鋼價連續(xù)五周上漲、鋼廠競相上調出廠價、社會庫存觸底反彈……近期國內鋼鐵市場的種種跡象表明，看漲后期鋼價的情緒正在形成，鋼鐵去庫存暫告段落。對于這種變化，未來行業(yè)是進入上行通道還是再度面臨拐點，值得深思     鋼價連續(xù)五周上漲、鋼廠競相上調出廠價、社會庫存觸底反彈……近期國內鋼鐵市場的種種跡象表明，看漲后期鋼價的情緒正在形成，鋼鐵去庫存暫告段落。對于這種變化，未來行業(yè)是進入上行通道還是再度面臨拐點，值得深思。

    回顧本輪鋼價的反彈行情，推動其反彈的動力有二：一是鋼企限產減產，二是下游補庫存。而供給下降和需求回升這兩動力能否持續(xù)，直接關系著未來鋼價的走勢。

    在前期鋼價持續(xù)低位運行的壓力下，7月份鋼企加大了限產和減產的力度，國內粗鋼和鋼材產量雙雙顯著回落，環(huán)比降幅分別為3.76%和5.26%，其中鋼材產量在連續(xù)兩個月突破7000萬噸關口之后重回“6000萬噸時代”，相當于今年3月水平。值得一提的是，與以往“由小到大”分批次減產不同，7月份大型鋼企和小型鋼企實現同時減產：大型企業(yè)日產量由6月份的175萬噸下降至7月份的166萬噸，環(huán)比下降5%，小型企業(yè)則由32萬噸日產量下降至30萬噸，環(huán)比下降6%左右。

    7月份大小鋼企的同步減產有效減少了鋼材供給，不過這也將導致大小鋼企的成本差距縮小，從而使得未來產量有可能繼續(xù)同時增減，從而加劇鋼價波動。更重要的是，鋼價回暖將使鋼廠在檢修完成后陸續(xù)投產，這也對鋼價重新構成供給壓力。中鋼協(xié)最新的旬報數據顯示，8月上旬全國粗鋼產量估算值為1719萬噸，日產量分別為141.3和171.9萬噸，環(huán)比7月下旬各增加2.9萬噸和7.7萬噸。粗鋼日均產量連續(xù)3個月下跌后，再次出現抬升態(tài)勢。

    從需求端來看，汽車、建筑、家電、機械等鋼鐵下游行業(yè)經歷了2-3個月的原料去庫存后，7月份開始逐步啟動了原料補庫存行為；與此同時，伴隨鋼價上漲預期的增強，貿易商也開始重建庫存，這也在一定程度上放大了存貨的需求變化。

    不過，鋼鐵需求能否持續(xù)好轉還要看下游企業(yè)的新訂單能否持續(xù)提升和跟進。根據貿易鋼鐵網的數據，7月份鋼鐵下游行業(yè)的新訂單數量開始回升，特別是建筑行業(yè)的恢復更為顯著。如果下游行業(yè)的運營進一步好轉，則將有效拉動鋼鐵需求，并對沖鋼鐵產量的回升，從而對鋼價構成支撐。下游行業(yè)中，汽車行業(yè)的景氣度有望在四季度的歷史旺季出現環(huán)比回升，這對板材的需求將構成提振，不過其短期動力仍不明確；房地產和建筑行業(yè)關系到長材需求，這也要看保障房和區(qū)域建設的落實情況。

    總體來看，在國內經濟整體趨勢偏弱的背景下，短期下游需求的復蘇可能難以超預期，加上產量已現恢復跡象，故鋼價的持續(xù)上漲存在較大的不確定性。

    庫存方面，雖然7月底鋼材市場庫存降至1500萬噸以下，但是截至8月13日，社會庫存再次突破了1500萬噸，去庫存化出現結束的跡象。當然，短短兩周的反彈或許并不是去庫存的“休止符”，而僅僅是去庫存過程中的“暫停鍵”；但是8月上旬鋼材產量的回升、下游需求亮點不明以及當前市場較重的觀望情緒和謹慎心態(tài)，都預示著去庫存進程很可能行將結束。

    值得注意的是，在當前的時點出現去庫存“休止符”，并不符合歷史規(guī)律。2006年以來的歷史走勢表明，鋼鐵社會庫存在每年9-10月份會有明顯的抬升，這主要歸因于三季度末、四季度初鋼鐵消費的季節(jié)性回暖。與歷史數據相比，今年庫存止跌的時點明顯提前，即鋼材社會庫存尚在消費淡季就出現反彈。在鋼鐵庫存水平處于歷史高位的背景下，這種反彈必然不利于行業(yè)基本面的改善。

    如果去庫存就此結束，加上季節(jié)效應下鋼鐵庫存在今年三季度末和四季度初出現大幅抬升，那么屆時庫存壓力將再次高企，如果需求端缺乏顯著動力，則鋼鐵行業(yè)將重現困境。