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2015年《理論與方法》:收益法及其運(yùn)用
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收益法及其運(yùn)用
本章介紹房地產(chǎn)估價(jià)三大基本方法之一的收益法,包括其含義、理論依據(jù),適用的估價(jià)對(duì)象、估價(jià)需要具備的條件、估價(jià)的操作步驟以及每個(gè)操作步驟所涉及的具體內(nèi)容。
收益法概述
一、收益法的含義
收益法也稱(chēng)為收益資本化法、收益還原法,是預(yù)測(cè)估價(jià)對(duì)象的未來(lái)收益,然后將其轉(zhuǎn)換為價(jià)值來(lái)求取估價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。將預(yù)測(cè)的未來(lái)收益轉(zhuǎn)換為價(jià)值,類(lèi)似于根據(jù)利息倒推出本金,稱(chēng)為資本化。根據(jù)將預(yù)測(cè)的未來(lái)收益轉(zhuǎn)換為價(jià)值的方式不同,即資本化方式的不同,收益法分為直接資本化法和報(bào)酬資本化法。直接資本化法(dire ctcapitalization)是預(yù)測(cè)估價(jià)對(duì)象未來(lái)某-年的某種收益,然后將其除以適當(dāng)?shù)馁Y本化率或者乘以適當(dāng)?shù)氖找娉藬?shù)來(lái)求取估價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。其中,將未來(lái)某一年的某種收益乘以適當(dāng)?shù)氖找娉藬?shù)來(lái)求取估價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法,稱(chēng)為收益乘數(shù)法。報(bào)酬資本化法(yield capitalization)是一種現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(discounted cash flow,DCF),即房地產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)各期凈收益的現(xiàn)值之和,具體是預(yù)測(cè)估價(jià)對(duì)象未來(lái)各期的凈收益,然后利用適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率將其折算到估價(jià)時(shí)點(diǎn)后相加來(lái)求取估價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。
收益法的本質(zhì)是以房地產(chǎn)的預(yù)期未來(lái)收益為導(dǎo)向來(lái)求取房地產(chǎn)的價(jià)值。通常把收益法測(cè)算出的價(jià)值簡(jiǎn)稱(chēng)為收益價(jià)格。
收益法的雛形是用若干年(或若干倍)的年地租(或年收益)來(lái)表示土地價(jià)值的早期購(gòu)買(mǎi)年法,即:
地價(jià)=年地租×購(gòu)買(mǎi)年
例如,威廉·配第(William Petty,1623~1687)在1662年出版的《賦稅論》中寫(xiě)道:在愛(ài)爾蘭,土地的價(jià)值只相當(dāng)于六年至七年的年租,但在海峽彼岸,土地就值二十年的年租。“后來(lái)有了地租資本化法,即:
地價(jià)=地租/利息率
并用它來(lái)解釋早期購(gòu)買(mǎi)年法只不過(guò)是地租資本化法的另一種表現(xiàn)-購(gòu)買(mǎi)年是利息率的倒數(shù)。例如,馬克思說(shuō):“在英國(guó),土地的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,是按年收益若干倍來(lái)計(jì)算的,這不過(guò)是地租資本化的另一種表現(xiàn)。”此后,產(chǎn)生了將未來(lái)某一年的某種收益除以適當(dāng)?shù)馁Y本化率的直接資本化法(價(jià)格:年收益÷資本化率)及其變化形態(tài)的收益乘數(shù)法(價(jià)格;年收益×收益乘數(shù))。再后來(lái),出現(xiàn)了報(bào)酬資本化法。
下面先以報(bào)酬資本化法為主來(lái)說(shuō)明收益法。盡管從收益法的歷史演進(jìn)來(lái)看,先有直接資本化法后有報(bào)酬資本化法,但如同弄懂了地租資本化法后就容易理解早期購(gòu)買(mǎi)年法一樣,弄懂了報(bào)酬資本化法后就容易理解直接資本化法。
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