化工行業(yè)：2014年產(chǎn)業(yè)鏈分析及2015年預(yù)測(cè)（圖）

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    一、化工行業(yè)整體情況

    2014年上半年，上證綜指一直呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，始終在2200點(diǎn)以下盤(pán)旋。在此期間計(jì)算機(jī)、通信、家電、電子等TMT行業(yè)表現(xiàn)出較好的防御性。進(jìn)入下半年，大盤(pán)開(kāi)始呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。尤其是最近一個(gè)多月，在“一帶一路”、央行降息等利好政策的推動(dòng)下，投資者信心高漲，大盤(pán)在金融、建筑、軍工等周期性行業(yè)的帶動(dòng)下近期走勢(shì)迅猛，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全年呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢(shì)?；ぐ鍓K年初至今漲幅為32.13%，居于行業(yè)中后游位臵。

    化工行業(yè)目前仍處于去產(chǎn)能階段，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、下游需求不振等大環(huán)境依然沒(méi)有顯著改善，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)較差，部分子行業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，產(chǎn)品盈利能力仍處于偏低水平。從三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，只有純堿、石油貿(mào)易、氯堿等少數(shù)幾個(gè)子行業(yè)的改變盈利狀況較好。

    從細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，各子行業(yè)盈利能力分化嚴(yán)重。子行業(yè)中如炭黑、維綸、涂料等受供需、環(huán)保限制等影響全年得到較大幅度的上漲，下跌較為嚴(yán)重的包括日化、石油貿(mào)易、聚氨酯等行業(yè)。從三季度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，多數(shù)子盈利能力較2013年同期有所下降，其中氮肥、滌綸、維綸等行業(yè)凈利增速下降幅度較大。此外，三季度ROE與歷史同期相比仍處于偏低位臵。目前化工行業(yè)估值水平與全部A股的估值溢價(jià)仍在較高位臵，系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)仍需等待。

    化工行業(yè)2014年固定資產(chǎn)投資增速整體上較往年有所放緩，但行業(yè)依然面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。絕大部分產(chǎn)品價(jià)格因上游原材料下跌、下游需求萎靡而呈向下趨勢(shì)，大部分產(chǎn)品開(kāi)工率依舊低迷。

資料來(lái)源：Wind

    究其原因，主要是供需結(jié)構(gòu)上，全年基本維持偏寬松的局面，庫(kù)存相對(duì)高企，特別下半年原油價(jià)格大幅下跌的背景下，石油輸出國(guó)組織(OPEC)在11月末決定維持產(chǎn)量不變后，最近幾周油價(jià)持續(xù)熊跌，近日全球最大產(chǎn)油國(guó)之一俄羅斯也表示不計(jì)劃減產(chǎn)更是雪上加霜。全球原油供應(yīng)充足，同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)較為弱勢(shì)的大背景下，世界范圍內(nèi)對(duì)原油的需求較為疲弱，這也加速了原油價(jià)格的下跌趨勢(shì)。

    從中期來(lái)看，預(yù)計(jì)油價(jià)低位的趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變。但從長(zhǎng)期看，此次油價(jià)下跌的原因之一是主要石油輸出國(guó)產(chǎn)量并無(wú)減產(chǎn)，但若油價(jià)繼續(xù)加速下滑，高成本石油資源或?qū)⒅鸩酵顺鍪袌?chǎng)，對(duì)原油連續(xù)下跌或會(huì)造成一定沖擊。預(yù)計(jì)2015年油價(jià)低位震蕩可能性較大。

    對(duì)化工行業(yè)而言，在油價(jià)下跌和下游需求無(wú)明顯改善的情況下，大部分化工產(chǎn)品價(jià)格整體偏軟，部分產(chǎn)品如苯、甲苯、苯乙烯、丙酮等大宗商品失去成本支撐后一路下行。整體來(lái)講，原油價(jià)格的下跌對(duì)石化產(chǎn)業(yè)鏈的影響很大，將化工行業(yè)拖向深度調(diào)整的軌道。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，原油價(jià)格大幅降低將有效降低化工相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)成本，由于化工子行業(yè)眾多，且供需格局各不相同，預(yù)計(jì)后期部分供需格局良好的行業(yè)將會(huì)受益于原材料成本的下降。

新加坡石腦油價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：Wind

    產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)（http://52tianma.cn//）發(fā)布的《2015-2020年中國(guó)無(wú)煙煤市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》指出：因下游需求放緩，從13年年中開(kāi)始國(guó)內(nèi)大型煤炭企業(yè)開(kāi)始降價(jià)促銷，中小企業(yè)紛紛停產(chǎn)減產(chǎn)，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，總體煤炭產(chǎn)量同比下降。2014年1-9月全國(guó)煤炭產(chǎn)量增速-1.3%，從供應(yīng)端來(lái)看當(dāng)前煤炭依然處于嚴(yán)重過(guò)剩狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)存量依然較大。在下游需求緩慢復(fù)蘇的情形下，預(yù)計(jì)2014年下半年煤炭?jī)r(jià)格在寬松的供應(yīng)下上漲空間有限。從需求端來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，需求增長(zhǎng)有限，加之預(yù)計(jì)明年國(guó)際煤價(jià)并不樂(lè)觀，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)認(rèn)為2015年煤價(jià)處于底部企穩(wěn)的狀態(tài)，雖有政府托底，但大幅上漲的可能性不大。

無(wú)煙煤價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：Wind

    我國(guó)是天然氣需求大國(guó)，2013年7月，發(fā)改委發(fā)布通知稱，決定自2013年7月10日起，調(diào)整非居民用天然氣門(mén)站價(jià)格。天然氣價(jià)格一度高企，對(duì)下游企業(yè)盈利影響較大。我國(guó)天然氣定價(jià)是以上一年燃料油和液化氣的加權(quán)價(jià)定價(jià)，從2014年下半年起油價(jià)出現(xiàn)暴跌，預(yù)計(jì)2015年氣價(jià)上漲可能性有限，在油價(jià)持續(xù)低位的情況下氣價(jià)甚至可能會(huì)迎來(lái)下調(diào)。屆時(shí)天然氣下游企業(yè)將從中獲益。

天然氣期貨價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：Wind

     本文作者：214  責(zé)任編輯：CY154 12
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