繼續(xù)出臺政策 8月前鋼價下行概率較大

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摘要：從鋼鐵下游情況來看，6月份鋼鐵下游主要行業(yè)PMI新訂單和新出口訂單指數(shù)出現(xiàn)大幅下滑，環(huán)比降幅均超過4個百分點。表明鋼鐵主要下游行業(yè)的內(nèi)需和外需均出現(xiàn)較為明顯的下滑。 　　6月份，中國制造業(yè)PMI為50.9%，環(huán)比回落1.1個百分點，創(chuàng)下28個月以來的新低。今年PMI指數(shù)除3月出現(xiàn)短暫反彈外，延續(xù)了自去年以來的下跌趨勢，且環(huán)比降幅有不斷擴大的趨勢，4-6月的環(huán)比降幅分別為0.5、0.9和1.1個百分點。PMI指數(shù)是國際通行的宏觀經(jīng)濟先行指標，對于研判未來宏觀經(jīng)濟走向具有重要參考意義。本文對PMI指數(shù)持續(xù)下滑對未來鋼材市場的影響進行簡要分析。
　　
　　從6月份PMI分項指標來看，除產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升1個百分點外，其他指標均出現(xiàn)不同程度回落，其中購進價格指數(shù)回落幅度最大，為3.6個百分點。新訂單和生產(chǎn)指數(shù)的下滑，產(chǎn)成品庫存指數(shù)的上升表明國內(nèi)需求增長放緩的趨勢繼續(xù)延續(xù)，企業(yè)庫存壓力加大。而原材料庫存指數(shù)和購進價格指數(shù)的回落表明上游采購銳減，企業(yè)去庫存繼續(xù)持續(xù)。特別是原材料庫存指數(shù)在上月跌破50%后繼續(xù)下跌，預示未來幾個月制造業(yè)的生產(chǎn)活動可能會繼續(xù)放緩。此外，新出口訂單指數(shù)的持續(xù)回落，表明外需形勢嚴峻。
　　
　　一、PMI指數(shù)持續(xù)下跌的原因
　　
　　1.PMI受季節(jié)性因素影響明顯
　　
　　從歷年PMI指數(shù)的變化情況來看，PMI指數(shù)受季節(jié)性因素影響明顯。2005年以來的PMI指數(shù)在5-7月基本呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，8月份則開始出現(xiàn)反彈。但是，我們也應當注意到，6月份的PMI數(shù)據(jù)為6年以來同期的最低值，且環(huán)比降幅超過了05年至10年歷年6月環(huán)比降幅的均值（1.01個百分點），在加上目前工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)下滑以及下游需求的放緩，預計7月份PMI指數(shù)回落至50%以下的可能性較大。
　　
　　2.PMI的持續(xù)下行是緊縮政策的必然結果
　　
　　為了控制日益嚴重的通脹壓力，去年10月以來央行4次加息，9次提高存款準備金率，目前持續(xù)緊縮貨幣政策對實體經(jīng)濟影響的累積效應正逐步體現(xiàn)。工業(yè)企業(yè)普遍面臨資金緊張問題，這對企業(yè)的生產(chǎn)和投資形成了一定的制約，從而會抑制未來制造業(yè)得擴張速度。另外，由于PMI指數(shù)和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)具有很好的相關性，因此PMI指數(shù)的超預期回落預示6月份工業(yè)增加值增速可能繼續(xù)延續(xù)前兩個月的下跌態(tài)勢。
　　
　　盡管目前經(jīng)濟下滑態(tài)勢明顯，但由于受前期南方自然災害影響以及原材料價格上漲的傳導，短期內(nèi)通脹壓力依然較大，6月份CPI可能再創(chuàng)新高。因此短期內(nèi)貨幣政策仍難言放松，預計7月份加息一次的可能性較大，時間窗口為二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)批露前后。年底之前視宏觀經(jīng)濟走勢情況存在加息1-2次得可能。
　　
　　二、PMI數(shù)據(jù)的變化對鋼鐵行業(yè)的影響
　　
　　從鋼鐵下游情況來看，6月份鋼鐵下游主要行業(yè)PMI新訂單和新出口訂單指數(shù)出現(xiàn)大幅下滑，環(huán)比降幅均超過4個百分點。表明鋼鐵主要下游行業(yè)的內(nèi)需和外需均出現(xiàn)較為明顯的下滑。另一方面，6月份鋼鐵下游行業(yè)的購進價格指數(shù)環(huán)比降幅超過30%，說明目前鋼鐵下游行業(yè)對未來市場預期悲觀，開始大幅度減少對上游原材料的采購。而另一方面，今年以來我國日均粗鋼產(chǎn)量始終維持在190萬噸以上的高位。因此，從整體的供需情況來看，7月份鋼材市場下行可能性較大。
　　
　　分行業(yè)來看，鋼鐵下游主要行業(yè)的PMI指數(shù)仍繼續(xù)延續(xù)上個月的下跌態(tài)勢，但降幅較上月均有所收窄。這表明從短期來看，汽車、機械、造船等主要行業(yè)面臨回落的壓力依然較大。但到三季度后期，隨著保障房的集中開工將會帶來約2500萬噸-3000萬噸的建筑鋼材需求。另一方面，自6月下旬開始，豐田等日系車企開始大規(guī)模招募臨時工，以確保產(chǎn)能。因此，預計三季度以后汽車產(chǎn)量將逐步恢復，屆時板材的需求或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。
　　
　　綜上所述，未來1-2個月為下游主要用鋼行業(yè)的消費淡季，加之近期由于通脹壓力過大，仍可能繼續(xù)出臺緊縮政策，因此7月底之前鋼價下行概率較大。三季度后期，隨著保障性住房的集中開工以及汽車、機械等行業(yè)的好轉(zhuǎn)，鋼價重心上移可能性較大。另一方面，今年上半年國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量一直處于歷史高位，所以需密切關注下半年淘汰落后產(chǎn)能力度是否會加大。若淘汰落后產(chǎn)能力度加大，則可能會進一步推動鋼價上漲。