《大預(yù)測(cè)：未來(lái)20年，中國(guó)怎么樣，美國(guó)又如何？》　第三章　儲(chǔ)備貨幣揭秘　成本

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  過(guò)度的詛咒，而非過(guò)度的特權(quán)。鑄幣稅有一個(gè)對(duì)立面。如果一種貨幣被認(rèn)為很特別，這將會(huì)吸引人們來(lái)持有它，進(jìn)而增加了對(duì)它的需求，使這一貨幣升值，從而使本國(guó)出口商在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力有所下降。C•弗雷德•伯格斯坦對(duì)這種詛咒有一個(gè)更為強(qiáng)烈的認(rèn)識(shí)。在他看來(lái)，能夠更容易地為經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供資金援助，將會(huì)導(dǎo)致不負(fù)責(zé)任的政府和不負(fù)責(zé)任的私人部門(mén)行為，并因此導(dǎo)致金融的不穩(wěn)定。美國(guó)在最近的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的經(jīng)歷就是一個(gè)再恰當(dāng)不過(guò)的例子。部分因?yàn)閮?chǔ)備貨幣地位而引發(fā)的巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字，導(dǎo)致了大量的資本流入和低息貸款，二者再與寬松的法規(guī)相結(jié)合，便導(dǎo)致了不顧后果的行為，播撒下了危機(jī)的種子。由于美國(guó)能夠以更低的成本來(lái)借款，儲(chǔ)備貨幣地位可能就是那根讓美國(guó)自盡而亡的繩子。

過(guò)度特權(quán)帶來(lái)的脆弱性。過(guò)度特權(quán)同樣會(huì)給購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)的國(guó)家的對(duì)外行動(dòng)帶來(lái)脆弱性。中國(guó)相對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)有一些優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橹袊?guó)可以出售手中積累的美國(guó)國(guó)債?！岸?zhàn)”后，許多英鎊區(qū)國(guó)家有賣(mài)掉它們持有的英鎊的打算，這就使得英國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)管理變得不穩(wěn)定，也使之復(fù)雜化了。1966年，當(dāng)時(shí)馬來(lái)西亞持有的英鎊相當(dāng)于英國(guó)對(duì)英鎊區(qū)國(guó)家負(fù)債額的14%。所以當(dāng)英國(guó)在政治上對(duì)馬來(lái)西亞施壓，要求其在貨幣上與新加坡統(tǒng)一時(shí)，馬來(lái)西亞以出售其英鎊儲(chǔ)備相威脅，從而成功地消除了來(lái)自英國(guó)的政治壓力，這在第二章中就已經(jīng)討論過(guò)了。

責(zé)任負(fù)擔(dān)。這是源于儲(chǔ)備貨幣地位的權(quán)力的另外一個(gè)方面。主要國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)不得不將它們的行動(dòng)可能對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生的影響考慮進(jìn)去，而不是只關(guān)注國(guó)內(nèi)目標(biāo)。埃德溫•杜魯門(mén)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降低利率，幅度可能會(huì)比其為了回應(yīng)1982年下半年和1998年底在拉丁美洲和其他地方出現(xiàn)的國(guó)際債務(wù)問(wèn)題本該降低的幅度還要大。美國(guó)也不愿看到其他國(guó)家（阿根廷）出于擔(dān)心而正式實(shí)現(xiàn)美元化，即使這些負(fù)擔(dān)并不明顯。

為了保持儲(chǔ)備貨幣地位而付出成本的一個(gè)最好的例子，就是英鎊的經(jīng)歷。蘇珊•斯特蘭奇認(rèn)為，要保住英鎊的國(guó)際地位，就要提高國(guó)防開(kāi)支和利率以保持英鎊的堅(jiān)挺，但是這種做法同時(shí)也降低了出口的競(jìng)爭(zhēng)力?！岸?zhàn)”后的1949~1967年間，英國(guó)幾次選擇阻止英鎊貶值。因?yàn)樗鼡?dān)心，如果英鎊貶值的話(huà)會(huì)摧毀英鎊區(qū)，并使英聯(lián)邦陷入困境。在蘇伊士運(yùn)河危機(jī)中，英國(guó)的脆弱性業(yè)已顯露。這部分是因?yàn)橛?guó)想避免英鎊貶值對(duì)英鎊區(qū)國(guó)家，以及對(duì)帝國(guó)的殘存產(chǎn)生影響。

“代價(jià)高昂”的先決條件。中國(guó)正面臨是否將其貨幣提升為儲(chǔ)備貨幣，或是允許其貨幣的地位被提升這一兩難境地，其核心問(wèn)題與嚴(yán)苛的先決條件有關(guān)，但我們并沒(méi)有給予足夠的重視。儲(chǔ)備貨幣地位需要對(duì)資本流動(dòng)開(kāi)放，以及消除國(guó)內(nèi)金融抑制，這是一個(gè)必要條件。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果一種貨幣想要成為儲(chǔ)備貨幣的話(huà)，它必須對(duì)本國(guó)以外的人可用，特別是對(duì)那些購(gòu)買(mǎi)該種貨幣的發(fā)行國(guó)資產(chǎn)的外國(guó)人可用。但是，一個(gè)基于保持貨幣不貶值并促進(jìn)出口快速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，是很難忍受該國(guó)對(duì)資本流動(dòng)更加開(kāi)放的：當(dāng)外國(guó)人想購(gòu)買(mǎi)一個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)時(shí)，這會(huì)促進(jìn)資本流動(dòng)，從而使該國(guó)的貨幣更為堅(jiān)挺，也使出口競(jìng)爭(zhēng)力減弱。因此，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，在出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略和提升儲(chǔ)備貨幣地位的戰(zhàn)略之間需要作出抉擇。因?yàn)榍罢咭笸鈬?guó)人不能購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的資產(chǎn)，而后者則要求為外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的資產(chǎn)提供無(wú)限制的渠道。