2015咨詢工程師《分析與評價》復習指導（4）

（三）財務基準收益率的測定方法：

1、資本資產(chǎn)定價模型法：

ks = rf +β×（rm-rf）

式中：ks——權益資金成本；rf ——市場無風險投資收益率（一般采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率，2004年取2、5%）；rm ——市場平均投資收益率（可依據(jù)國家有關財政和統(tǒng)計數(shù)據(jù)測定，2004年取8%）；β——風險系數(shù)。

2、加權平均資金成本法wacc=ke×e/（e+d）+kd×d/（e+d）

式中：ke——權益資金成本；kd——債務資金成本；e——股東權益；d——企業(yè)負債。

權益資金與負債的比例可采用待業(yè)統(tǒng)計平均值，或者投資者進行合理設定。權益資金成本取決于項目所在行業(yè)的特點與風險，債務資金成本則取決于資本市場利率水平、企業(yè)違約風險、所得稅率等因素。債務資金成本為公司所得稅后債務資金成本。權益資金成本根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型法確定。 3、典型項目模擬法；

4、德爾菲專家調(diào)查法。

（四）財務基準收益率的選用

1、政府投資項目的財務評價必須采用國家行政主管部門發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率。

一般情況下，在非市場定價行業(yè)的行業(yè)基準收益率是對政府投資收益要求的上限，政府投資項目主要目的是履行政府職能、提供公共服務，而不是為了獲取更大的投資收益。

2、一般情況下，項目最低可接受財務收益率由投資者自行決定。

三、參數(shù)值的合理區(qū)間有些參數(shù)是以單一數(shù)值的形式體現(xiàn)的，如財務基準收益率；而有些參數(shù)是以“合理區(qū)間”的形式體現(xiàn)的，如總投資收益率、資產(chǎn)負債率等

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