余額寶們終將完成其歷史使命

申請(qǐng)免費(fèi)試用、咨詢電話：400-8352-114

文/張睿
　　春節(jié)過后余額寶等理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)走低，不少朋友問我，要不要繼續(xù)把錢放余額寶里？我總是說，只要其收益率仍然高于一年期存款利率，就可以作為存款的替代方案繼續(xù)持有。我同時(shí)相信，這個(gè)“只要”是有時(shí)效性的，也許是3年也許是5年，總有一天，余額寶和存款之間的利率水平之間的差異會(huì)消失，到時(shí)候余額寶們就完成了其歷史使命，雖然產(chǎn)品會(huì)繼續(xù)存在，但是對(duì)人們吸引力將不再是其收益率。
　　余額寶們的歷史使命是什么？第一是給老百姓上一堂理財(cái)入門課，第二是擔(dān)當(dāng)利率市場(chǎng)改革的催化劑，在利率市場(chǎng)化完成之前扮演代替存款的角色，重點(diǎn)是第二個(gè)。
　　余額寶為代表的貨幣基金與利率市場(chǎng)化息息相關(guān)，美國(guó)20世紀(jì)70年代到80年代利率市場(chǎng)化的過程中貨幣基金走過的路也將在余額寶們身上重現(xiàn)。具體來(lái)說：
　　1.受管制的存款利率與市場(chǎng)利率之間的利差催生了貨幣基金的繁榮。
　　我們知道，余額寶等理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)是貨幣基金，基金公司將中小投資者的閑散資金集中起來(lái)存入銀行，在這個(gè)由銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、信用社等金融形成的同業(yè)市場(chǎng)上，大家協(xié)商決定存款利率，也就是說利率是市場(chǎng)化的，有一個(gè)統(tǒng)一的參考指標(biāo)是SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆借利率），SHIBOR根據(jù)貨幣市場(chǎng)上資金供求關(guān)系波動(dòng)，余額寶等貨幣基金收益率也會(huì)隨之波動(dòng)。
　　但是，我們?cè)倏创婵罾?，銀行不會(huì)跟你商量利率，只能按照掛牌價(jià)執(zhí)行，這個(gè)利率是由央行制定的（當(dāng)然央行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)加息或降息，但是次數(shù)和幅度很有限），
　　由于普通存款利率與市場(chǎng)利率之間存在差距，尤其是在貨幣市場(chǎng)供不應(yīng)求的時(shí)候差距尤為明顯（也就是去年年底余額寶收益率上漲的原因），因此貨幣基金便有了存在發(fā)展的空間。
　　這一現(xiàn)狀與美國(guó)20世紀(jì)70年代是極為相像的。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)存款利率進(jìn)行管制，大額存單利率與管制利率的利差可達(dá)4.5%，貨幣基金應(yīng)運(yùn)而生。1981年，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)達(dá)到共同基金總資產(chǎn)的77.1%。
　　截至2013年12月31日，我國(guó)貨幣基金規(guī)模達(dá)到7475.92億元，占基金總規(guī)模的26.1%，可以預(yù)期貨幣基金規(guī)模還將繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　2.存款利率將會(huì)逐漸放開，并且經(jīng)歷上漲以及大幅波動(dòng)
　　1982年，美國(guó)國(guó)會(huì)法案，允許存款機(jī)構(gòu)為客戶開立類似于貨幣基金的貨幣市場(chǎng)存款賬戶，伴隨著銀行類貨幣基金的推出，以及存款利率管制的逐步放開，美國(guó)在1986年完成利率市場(chǎng)化。
　　我國(guó)現(xiàn)在發(fā)生的情況也是這樣的節(jié)奏，包括我們看到國(guó)內(nèi)銀行系推出各種“寶”的反擊措施，以及央行的利率市場(chǎng)化改革。
　　從1996年至今，央行一直在逐步放開了金融同業(yè)存款利率、貸款利率，但是存款利率并沒有完全放開，去年6月起，央行允許銀行將存款利率上浮10%。
　　毫無(wú)疑問利率市場(chǎng)化是趨勢(shì)，而存款利率市場(chǎng)化又是其中的關(guān)鍵一步。如果存款利率放開會(huì)發(fā)生什么情況？中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)上說，利率市場(chǎng)化初期容易導(dǎo)致利率走高，但是形成新的均衡之后利率有可能會(huì)回歸，貸款利率和存款利率會(huì)存在平行上升的趨勢(shì)。
　　從美國(guó)1970年到1986年的利率市場(chǎng)化也可以看出同樣的趨勢(shì)，其實(shí)際利率水平整體上漲，同時(shí)波動(dòng)率浮動(dòng)加大。
　　3.余額寶們收益率將失去吸引力，未來(lái)或?qū)⒈绕床町惢?wù)。
　　如果存款利率市場(chǎng)化且不斷上漲，意味著上文所述普通存款利率與貨幣基金投資的金融同業(yè)市場(chǎng)之間的差距越來(lái)越小，也就意味著余額寶們的收益率不再具有吸引力。
　　這個(gè)時(shí)候我們可以說余額寶在利率市場(chǎng)化過程中的歷史使命已經(jīng)完成了，老百姓們可能會(huì)繼續(xù)持有余額寶，也可能將資金再次放回銀行，還可能有了更成熟更理性的理財(cái)觀念，選擇其他更豐富的投資途徑。
　　另一方面，利率市場(chǎng)的變化，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加還可能使貨幣基金出現(xiàn)虧損清盤，美國(guó)PayPal貨幣基金便是例子。
　　那余額寶們將靠什么吸引用戶？我猜測(cè)靠差異化服務(wù)，比如余額寶有其網(wǎng)購(gòu)的便利性，理財(cái)通說不準(zhǔn)會(huì)搞一個(gè)專業(yè)理財(cái)顧問。
　　可以看出，余額寶們不僅與利率市場(chǎng)化息息相關(guān)，而且對(duì)利率市場(chǎng)化起到了推動(dòng)作用。利率市場(chǎng)化的時(shí)間，德國(guó)用了11年，日本用了15年，美國(guó)用了15年，我國(guó)利率市場(chǎng)化從1996年算起已經(jīng)進(jìn)行了18年，但是現(xiàn)在才真正進(jìn)入了攻堅(jiān)期。