淺議國(guó)際工程項(xiàng)目中的外匯風(fēng)險(xiǎn)控制

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　　隨著中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，國(guó)內(nèi)施工企業(yè)承攬了眾多的國(guó)際工程，在獲得機(jī)遇和發(fā)展的同時(shí)，也面臨著風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)就是其中突出的風(fēng)險(xiǎn)之一,尤其是在美國(guó)金融危機(jī)、歐債危機(jī)、人民幣升值等匯率的頻繁變動(dòng)下，對(duì)涉外工程的運(yùn)營(yíng)、物資采購(gòu)、工程項(xiàng)目結(jié)算、融資和資金管理、資產(chǎn)負(fù)債等都帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)和威脅。

　　外匯風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率波動(dòng)造成資產(chǎn)的價(jià)值損失，包括結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制是國(guó)際工程承包中風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方面，曾有某企業(yè)海外公司對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效管控，僅半年時(shí)間匯兌損失數(shù)千萬(wàn)人民幣。對(duì)外工程中所有EPC(設(shè)計(jì)-采購(gòu)-施工總承包)或政府框架項(xiàng)目都需要承包商進(jìn)行一定的流動(dòng)資金支持，結(jié)算和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)如如影相隨，更加劇了匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的不同階段加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管控。

　　一、加強(qiáng)項(xiàng)目前期外匯風(fēng)險(xiǎn)調(diào)研

　　1.對(duì)項(xiàng)目深度調(diào)研。在對(duì)外項(xiàng)目投標(biāo)準(zhǔn)備前期，要對(duì)項(xiàng)目的性質(zhì)、類型、工期、業(yè)主背景、政府支持政策和工程所在國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)等深入了解，特別是要了解當(dāng)?shù)刎泿耪摺?/p>

　　2.對(duì)匯率趨勢(shì)進(jìn)行研究和分析?？梢圆捎脜R率走勢(shì)變動(dòng)趨勢(shì)圖等方法來(lái)預(yù)測(cè)變動(dòng)方向，做好前瞻性風(fēng)險(xiǎn)分析和研究工作，對(duì)未來(lái)各貨幣走勢(shì)做出初步判斷，有利于降低匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.審慎選擇對(duì)外項(xiàng)目。應(yīng)充分考慮國(guó)內(nèi)通脹、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、原材料及人工上漲等因素，摒棄那些投資回報(bào)率差、簡(jiǎn)單勞務(wù)輸出型、無(wú)法抵御匯兌風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)外項(xiàng)目，確保項(xiàng)目能夠以一定的利潤(rùn)率平衡匯率貶值損失。同時(shí)要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的匹配性，在收益相差不大的情況下，應(yīng)考慮選擇時(shí)間短、支付貨幣好協(xié)調(diào)的項(xiàng)目。

　　二、加強(qiáng)投標(biāo)和合同訂立階段的外匯風(fēng)險(xiǎn)控制

　　投標(biāo)和合同訂立階段是整個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制中的關(guān)鍵和核心，投標(biāo)時(shí)付款方式和付款金額以及合同中對(duì)于付款條件、匯率變動(dòng)的規(guī)定將成為最終判定損失責(zé)任的依據(jù)。

　　(一)優(yōu)化幣種組合，確定匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的“貨幣籃子”

　　1.采取“一籃子貨幣”計(jì)價(jià)，分散匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在FIDIC施工合同條款1999版的14.15項(xiàng)有關(guān)支付貨幣條款中，明確列出了“合同價(jià)格應(yīng)按投標(biāo)書附錄中的貨幣或幾種貨幣支付”，并對(duì)非專用條件中規(guī)定一種以上貨幣支付的方案給予了闡釋;而世界銀行項(xiàng)目等金融機(jī)構(gòu)支持的國(guó)際工程項(xiàng)目的招投標(biāo)則通常會(huì)允許承包商選擇貨幣。承包商應(yīng)盡量選擇將來(lái)預(yù)期能夠升值的硬幣或者本國(guó)貨幣支付——即本幣支付法。由于當(dāng)前國(guó)際金融局勢(shì)復(fù)雜難測(cè)，承包商選擇多種支付貨幣組合，考慮選取幣值變動(dòng)方向相反的貨幣對(duì)沖，往往一種貨幣的貶值伴隨另一種貨幣的堅(jiān)挺，因此多種貨幣組合可以使不同貨幣之間的漲跌相互抵消而保障價(jià)值的穩(wěn)定，即采用“一籃子貨幣”計(jì)價(jià)可以使匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分散，從而降低匯率變化的損失和風(fēng)險(xiǎn)。

　　在確定合同結(jié)算貨幣時(shí)，可遵循原則：第一，本幣結(jié)算法，爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同結(jié)算貨幣;第二，采取“收硬付軟”的方式;但是實(shí)際中雙方都想選擇對(duì)自己有利的貨幣，從而將匯率的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給對(duì)方;第三，如果雙方不能達(dá)成一致，可考慮調(diào)整雙方提出的計(jì)價(jià)貨幣在承包合同總值中的權(quán)重，把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入工程總價(jià)中，同時(shí)還可采取軟硬對(duì)半策略分散匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　2. 在對(duì)外工程承包合同的具體條款方面，應(yīng)當(dāng)加列貨幣保值條款以攤薄匯率損失。貨幣保值法是防范外匯風(fēng)險(xiǎn)常用的一種方式，在合同中加列保值條款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。常用的保值條款有以下幾種：(1)黃金保值條款;(2)外匯保值條款;(3)特別提款權(quán)保值條款;(4)“硬”貨幣保值。

　　3. 調(diào)整報(bào)價(jià)或利率。在對(duì)外承包工程承包與業(yè)主的談判中，爭(zhēng)取到對(duì)已有完全有利的合同貨幣難以實(shí)現(xiàn)時(shí)，如業(yè)主方特別強(qiáng)勢(shì)，此時(shí)承包方不得不接受對(duì)己不利的貨幣作為合同貨幣，作為妥協(xié)，承包方可以爭(zhēng)取對(duì)談判中的價(jià)格或利率作適當(dāng)調(diào)整，如要求適當(dāng)提高以軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算的工程價(jià)格，或以軟幣計(jì)值清償?shù)馁J款利率;要求適當(dāng)降低以硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算價(jià)格，或以硬幣計(jì)值清償?shù)慕杩罾省?/p>

　　4. 確定合理的合同報(bào)價(jià)。國(guó)際項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)在報(bào)價(jià)中合理預(yù)估一部分費(fèi)用來(lái)彌補(bǔ)匯率風(fēng)險(xiǎn)有可能造成的損失。但須注意估算過(guò)高則會(huì)影響中標(biāo)，估計(jì)不足又會(huì)給項(xiàng)目實(shí)施造成很大的被動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)合理運(yùn)用金融工具，轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　金融外匯市場(chǎng)的發(fā)展，給涉外經(jīng)營(yíng)企業(yè)提供了多種交易工具和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避平臺(tái)。鎖定匯率是指通過(guò)購(gòu)買金融產(chǎn)品把匯率固定，而達(dá)到消除匯率變化的影響，在支付結(jié)算時(shí)，相當(dāng)于以固定的匯率水平交易，把匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了外匯市場(chǎng)的其他主體，由于不需要業(yè)主的利益讓渡或妥協(xié)，因此可以增強(qiáng)承包方在合同談判中的主動(dòng)性。防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具主要包括：

　　1.遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction)，也稱期匯交易，是指交易雙方事先約定幣種、金額、匯率等交易條件，并在合同規(guī)定的日期辦理交割的外匯交易。由于期匯交易把未來(lái)兌換的匯率固定了下來(lái)，從而能有效轉(zhuǎn)移匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中國(guó)銀行推出的遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易幣種主要為美元、歐元、日元、港幣等貨幣。根據(jù)交割日期是否固定，遠(yuǎn)期外匯交易可分為固定期限遠(yuǎn)期和擇期兩種形式。遠(yuǎn)期外匯買賣最長(zhǎng)可以做到一年，超過(guò)一年的交易稱為超遠(yuǎn)期外匯買賣;擇期外匯買賣是可選擇交割日的遠(yuǎn)期交易。在擇期交易中，客戶可以在約定的交割期間(一般不超過(guò)6個(gè)月)內(nèi)，任選某一天通知銀行進(jìn)行交割，因此具有很大的靈活性和便利性。遠(yuǎn)期外匯交易中使用的匯率是遠(yuǎn)期匯率，遠(yuǎn)期匯率可能高于或低于即期匯率。如果某種外匯的遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，稱為升水(Premium)。如果某種外匯的遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，稱為貼水(Discount)。對(duì)于國(guó)際工程中收取外匯工程款項(xiàng)的承包方可以選擇賣出遠(yuǎn)期外匯，來(lái)轉(zhuǎn)嫁外匯未來(lái)貶值風(fēng)險(xiǎn)損失。

　　2. 外匯期貨。利用外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向、同幅度變動(dòng)的特點(diǎn)，在外匯期貨市場(chǎng)作與現(xiàn)貨方向相反、金額相同的交易，即套期保值交易(Hedging)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)持有的外幣債權(quán)或債務(wù)進(jìn)行保值。目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國(guó)法郎、荷蘭盾等。從世界范圍看，外匯期貨市場(chǎng)在美國(guó)有芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)和費(fèi)城期貨交易所(PBOT);此外還有倫敦國(guó)際金融期貨交易所(LIFFE)、新加坡國(guó)際貨幣交易所(SIMEX)、東京國(guó)際金融期貨交易所(TIFFE)、法國(guó)國(guó)際期貨交易所(MATIF)等，每個(gè)交易所基本都有本國(guó)貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，自由兌換不再是一個(gè)空想，外匯期貨是控制風(fēng)險(xiǎn)的一種非常有效和便利的金融工具，屆時(shí)外匯期貨業(yè)務(wù)也將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　3. 外匯期權(quán)(Foreign Exchange/Currency option)。外匯期權(quán)交易現(xiàn)已遍及各主要國(guó)際金融中心，發(fā)展甚為迅速。這種交易方式既為客戶提供了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段，又彌補(bǔ)了遠(yuǎn)期外匯交易的不足，期權(quán)交易使得客戶有較好的靈活選擇性，在匯率變動(dòng)向有利方向發(fā)展時(shí)，也可從中獲得盈利的機(jī)會(huì)，尤其是為那些合同尚未確定的國(guó)際貨物買賣和項(xiàng)目投標(biāo)活動(dòng)提供了便利。目前外匯期權(quán)交易越來(lái)越規(guī)范化，已經(jīng)有了標(biāo)準(zhǔn)化契約，成為金融市場(chǎng)上極為流行的創(chuàng)新工具之一。

　　4. 掉期交易(Swap Transaction)。也稱貨幣互換是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確他說(shuō)，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流(Cash Flow〕的交易。在項(xiàng)目資金部分來(lái)自貸款時(shí)，較為常用的是貨幣掉期和利率掉期交易。掉期交易與期貨、期權(quán)交易一樣，是近年來(lái)發(fā)展迅猛的金融衍生產(chǎn)品之一，成為國(guó)際金融機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

　　5. 匯率保險(xiǎn)。匯率保險(xiǎn)指企業(yè)向有關(guān)保險(xiǎn)公司投保匯率變動(dòng)險(xiǎn)，一旦因匯率變動(dòng)而蒙受損失時(shí)，便由保險(xiǎn)公司給予合理的賠償。目前，世界上許多國(guó)家的政府都對(duì)某些外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)提供承保服務(wù)，如英國(guó)的出口信貸保證部(U.K.Export Credits Guarantee Department, ECGD)、荷蘭的信貸保險(xiǎn)有限公司(Netherlands Credit Insurance Company Limited)、美國(guó)的進(jìn)出口銀行(Export Import Bank, Eximbank)等。只是保險(xiǎn)對(duì)象的程度及具體做法不同，對(duì)于具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司，可以利用這類保險(xiǎn)服務(wù)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

　　6. 福費(fèi)廷(Forfaiting)業(yè)務(wù)。是指銀行應(yīng)收款人或持票人的請(qǐng)求，無(wú)追索權(quán)地買入本行或他行承兌的遠(yuǎn)期匯票或本票。承包商可以通過(guò)辦理此業(yè)務(wù)，將應(yīng)收賬款賣給銀行，銀行從全部工程款扣除部分費(fèi)用。是否采用此產(chǎn)品在于承包商對(duì)未來(lái)匯兌損失的判斷和對(duì)銀行扣點(diǎn)的權(quán)衡。這樣做的好處是，企業(yè)馬上資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)多出很多收益和現(xiàn)金，對(duì)整個(gè)企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)有好處。福費(fèi)廷是一種賣斷行為，把到期業(yè)主不付款的信用風(fēng)險(xiǎn)也轉(zhuǎn)嫁給了金融機(jī)構(gòu)。

　　目前應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品種類日益豐富，所處國(guó)家不同，金融產(chǎn)品會(huì)有所差異，承包商應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目情況和自身情況進(jìn)行合理的選擇。采用金融工具能有效抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此成為在對(duì)外工程支付及結(jié)算中控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要金融技術(shù)手段。

　　三、加強(qiáng)采購(gòu)、施工協(xié)調(diào)，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　在國(guó)際工程物資采購(gòu)中，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)物資采購(gòu)成本控制乃至整個(gè)項(xiàng)目成本控制具有重要意義。當(dāng)項(xiàng)目材料設(shè)備進(jìn)口支付幣種和業(yè)主支付幣種不一致時(shí)，負(fù)責(zé)采購(gòu)的承包企業(yè)便會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，采購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)物資采購(gòu)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并在對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上對(duì)其進(jìn)行衡量與評(píng)價(jià)，必要時(shí)采取選擇貨幣組合法與合理利用舍有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式、利用遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易、投資法、BSI法等外匯交易保值法對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，確保采購(gòu)成本不因外匯風(fēng)險(xiǎn)而上升，從而確保項(xiàng)目利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。

　　在施工過(guò)程中，承包企業(yè)需要整體協(xié)調(diào)各個(gè)項(xiàng)目，并對(duì)在建項(xiàng)目整體，尤其是分包過(guò)程和采購(gòu)過(guò)程進(jìn)行管理，并對(duì)工程變更等意外事件的補(bǔ)償做好控制。

　　(一) 統(tǒng)一不同合同中的結(jié)算幣種，轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　與分包商和材料供應(yīng)方訂立采購(gòu)和分包合同時(shí)，采用與總承包合同中業(yè)主方提供的相同貨幣和比例支付，這樣既減少了匯兌環(huán)節(jié)，又可有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)該種貨幣貶值時(shí)，由供應(yīng)商和分包商來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)匯率造成損失時(shí)，由于采購(gòu)和分包合同的結(jié)算貨幣相同，從而有效控制了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)注重工程變更，補(bǔ)償匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　在施工過(guò)程中，難免會(huì)出現(xiàn)工程變更、業(yè)主拖延付款、其他事件等會(huì)導(dǎo)致工程款支付時(shí)間上的拖延。而在這段時(shí)間之內(nèi)，可能存在由于匯率變化而導(dǎo)致實(shí)收金額發(fā)生變化的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)，如果是業(yè)主的責(zé)任，承包商應(yīng)向業(yè)主索賠此部分損失;而如果是其他主體原因造成的損失，承包商需要重新進(jìn)行責(zé)任劃分并適當(dāng)?shù)南蛳嚓P(guān)責(zé)任方索賠。

　　(三)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)體系，提高資金使用效率

　　外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生有三個(gè)要素：貨幣、時(shí)間和匯率，即對(duì)外資產(chǎn)或負(fù)債是以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算、從成交到交割有時(shí)間間隔、時(shí)間間隔內(nèi)匯率發(fā)生變化。其中，以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算是外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源?？梢钥闯?，外匯風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是一種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，既可能給當(dāng)事人帶來(lái)?yè)p失，也可能帶來(lái)收益，穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)者看重的是外匯風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生可能帶來(lái)的損失，因此，在對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量之后，需要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和備案研究。如果認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能帶來(lái)的損失小于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理所需花費(fèi)的成本，則不必采取措施，但若認(rèn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能帶來(lái)不愿承擔(dān)的損失，則必須對(duì)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)采取有效手段進(jìn)行管理。隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)展，企業(yè)駐外機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目的資金需求越來(lái)越大，經(jīng)常會(huì)動(dòng)用數(shù)千萬(wàn)美元的資金調(diào)動(dòng)，為了加強(qiáng)資金的管理，進(jìn)一步防范公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)，加大資金的周轉(zhuǎn)力度，有必要與銀行合作建立的國(guó)外資金結(jié)算中心，可以在公司總部直接操縱各駐外機(jī)構(gòu)的資金帳戶，對(duì)各駐外機(jī)構(gòu)的剩余資金進(jìn)行集中管理，同時(shí)由于各國(guó)的幣種不同，公司要根據(jù)資金的使用計(jì)劃提前作出持有各幣種的具體金額，減少不必要的匯兌損失。

　　今天在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮影響下，資本雙向流動(dòng)迅猛發(fā)展，使得我國(guó)工程項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)并伴隨著越來(lái)越多外匯交易，加之當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率變動(dòng)頻繁劇烈，外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為我國(guó)國(guó)際工程企業(yè)普遍面臨的重大問(wèn)題。管道國(guó)際工程企業(yè)應(yīng)該通過(guò)加深對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，認(rèn)真研究外匯風(fēng)險(xiǎn)要素，掌握減輕風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)，減少損失有效工具和途徑，可以增加決策經(jīng)驗(yàn)和提升判斷力，不斷提高對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)久、安全地開(kāi)展國(guó)際工程具有重要價(jià)值。