咨詢方法與實(shí)務(wù)8——現(xiàn)金流量計(jì)算

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　　某企業(yè)擬建設(shè)一個(gè)生產(chǎn)性項(xiàng)目，以生產(chǎn)國內(nèi)某種急需的產(chǎn)品。該項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為7年。預(yù)計(jì)建設(shè)期投資800萬元（含建設(shè)期貸款利息20萬元），并全部形成固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)使用年限10年，運(yùn)營期末殘值50萬元，按照直線法折舊。

　　該企業(yè)于建設(shè)期第l年投入項(xiàng)目資本金為380萬元，建設(shè)期第2年向當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)銀行貸款400萬元（不含貸款利息），貸款利率10％，項(xiàng)目第3年投產(chǎn)。投產(chǎn)當(dāng)年又投入資本金200萬元，作為流動資金。

　　運(yùn)營期，正常年份每年的銷售收入為700萬元，經(jīng)營成本300萬元，產(chǎn)品銷售稅金及附加稅率為6％，所得稅稅率為33％，年總成本400萬元，行業(yè)基準(zhǔn)收益率l0％。

　　投產(chǎn)的第l年生產(chǎn)能力僅為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的70％，為簡化計(jì)算這一年的銷售收入、經(jīng)營成本和總成本費(fèi)用均按照正常年份的70％估算。投產(chǎn)的第2年及其以后的各年生產(chǎn)均達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。

　　問題

　　1.資料計(jì)算銷售稅金及附加和所得稅。

　　2.依照表5-7格式，編制全部投資現(xiàn)金流量表。

　　3.計(jì)算項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

　　4.計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。

　　5.從財(cái)務(wù)評價(jià)的角度，分析說明擬建項(xiàng)目的可行性。

序號 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產(chǎn)
負(fù)荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金
流人 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.1 銷售
收入 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.3 回收流動資金 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2 現(xiàn)金
流出 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.1 固定資產(chǎn)投資 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.2 流動資金投資 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.3 經(jīng)營
成本 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.4 銷售稅金及
附加 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.5 所得稅 　 　 　 　 　 　 　 　 　 3 凈現(xiàn)
金流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　 4 折現(xiàn)系數(shù)ic=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金
流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　 6 累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　

　　背景材料

　　本案例全面考核了有關(guān)現(xiàn)金流量表的編制，并重點(diǎn)考核了建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)中項(xiàng)目的內(nèi)部收益率、投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等動態(tài)盈利能力評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和評價(jià)。

　　本案例主要解決以下四個(gè)概念性問題：

　　1.財(cái)務(wù)盈利能力分析的全部現(xiàn)金流量表中，固定資產(chǎn)投資不包括建設(shè)期貸款利息；

　　2.流量表中，回收固定資產(chǎn)余值的計(jì)算，可能出現(xiàn)兩種情況：

　　營運(yùn)期等于固定資產(chǎn)使用年限，則回收固定資產(chǎn)余值＝回收固定資產(chǎn)殘值

　　營運(yùn)期小于固定資產(chǎn)使用年限，則回收固定資產(chǎn)余值＝（使用年限－營運(yùn)期）×年折舊費(fèi)+殘值

　　3.財(cái)務(wù)評價(jià)中，動態(tài)盈利能力評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法；

　　4.項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率反映了項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考核項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。在財(cái)務(wù)評價(jià)中，將求出的全部投資或自有資金的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）與行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic比較。當(dāng)FIRR≥ic時(shí)，可認(rèn)為其盈利能力滿足要求，在財(cái)務(wù)上是可行的。

　　答案

　　1.解：計(jì)算銷售稅金及附加、計(jì)算所得稅：

　?。?）運(yùn)營期銷售稅金及附加：

　　銷售稅金及附加=銷售收入×銷售稅金及附加稅率

　　第3年銷售稅金及附加=700× 70％×6％=29.40（萬元）

　　第4～9年銷售稅金及附加=700×100％×6％=42.00（萬元）

　?。?）運(yùn)營期所得稅：

　　所得稅=（銷售收入-銷售稅金及附加-總成本）×所得稅率

　　第3年所得稅=（490-29.40-280）×33%=59.60（萬元）

　　第4～9年所得稅=（700-42-400）×33%=85.14（萬元）

　　2.解：根據(jù)表5-7格式和以下計(jì)算數(shù)據(jù)，編制全部投資現(xiàn)金流量表5-8

　?。?）項(xiàng)目的使用年限為10年，營運(yùn)期7年。所以固定資產(chǎn)余值按以下公式計(jì)算：

　　年折舊算=（固定資產(chǎn)原值-殘值）÷折舊年限=（800-500）÷10=75（萬元）

　　固定資產(chǎn)余值=年折舊費(fèi)×（固定資產(chǎn)使用年限-營運(yùn)期）+殘值

　　=75×（10-7）+50=275萬元

　　（2）建設(shè)期貸款利息計(jì)算：建設(shè)期第1年沒有貸款，建設(shè)期第2年貸款400（萬元）。

　　貸款利息=（0+400÷2）×10%=20（萬元）

序號 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產(chǎn)負(fù)荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1175.00 1.1 銷售收入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 　 　 　 　 　 　 　 　 275.00 1.3 回收流動資金 　 　 　 　 　 　 　 　 200.00 2 現(xiàn)金流出 380 400 499.00 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 2.1 固定資產(chǎn)投資 380 400 　 　 　 　 　 　 　 2.2 流動資金投資 　 　 200.00 　 　 　 　 　 　 2.3 經(jīng)營成本 　 　 210.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 2.4 銷售稅金及附加 　 　 29.40 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00 2.5 所得稅 　 　 59.60 85.14 85.14 85.14 85.14 85.14 85.14 3 凈現(xiàn)金流量 －380 －400 －9.00 272.86 272.86 272.86 272.86 272.86 747.86 4 折現(xiàn)系數(shù)友=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -345.46 -330.56 -6.76 186.36 169.42 154.03 140.03 127.29 317.17 6 累計(jì)折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -345.46 -676.02 -682.8 -496.4 -327.0 -173.0 -32.94 94.35 411.52

　　3.解：根據(jù)表5-8中的數(shù)據(jù)，按以下公式計(jì)算項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

　　動態(tài)投資回收期=（累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份一1）+（出現(xiàn)正值年份上年累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量絕對值÷出現(xiàn)正值年份當(dāng)年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量）

　　=（8-1）+（|1-32.94|÷127.29）=7.26（年）

　　由表5-8可知，項(xiàng)目凈現(xiàn)值FNPV=411.52（萬元）

　　1. 解：編制現(xiàn)金流量延長表，如表5-9所示。采用試算法求出擬建項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。具體做法和計(jì)算過程如下：

序號 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產(chǎn)負(fù)荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1175 2 現(xiàn)金流出 380 400 499.00 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 3 凈現(xiàn)金流量 —380 -400 -9.00 272.86 272.86 272.86 272.86 272.86 747.86 4 折現(xiàn)系數(shù)ic=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -345.46 -330.56 -6.76 186.36 169.42 154.03 140.03 127.29 317.17 6 累計(jì)折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -345.46 -676.02 -682.8 -496.4 -327.0 -173.0 -32.94 94.35 411.52 7 折現(xiàn)系數(shù)ic=20% 0.8333 0,6944 0.5787 0.4823 0.4019 0.3349 0.2791 0.2326 0.1938 8 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -316.65 -277.76 -5.21 131.60 109.66 91.38 76.16 63.47 144.94 9 累計(jì)折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -316.65 -594.41 -599.6 -468.0 -358.4 -267.0 -l90.8 -l27.4 17.59 10 折現(xiàn)系數(shù)i2=21% 0.8264 0.6830 0.5645 0.4665 0.3855 0.3186 0.2633 0.2176 0.1799 11 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -314.03 -273.20 -5.08 127.29 105.18 86.93 71.84 59.37 135.54 12 累計(jì)折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -314.03 -587.23 -592.3 -465.0 -359.8 -272.9 -201.1 -l41.7 -6.16

　　（1）首先設(shè)定i1=20％，以i1作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用現(xiàn)金流量延長表，計(jì)算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV.，見表5-9.

　　（2）再設(shè)定i2=21％，以i2作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用現(xiàn)金流量延長表，計(jì)算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV1，見表5-9.

　?。?）如果試算結(jié)果滿足：FNPV1>0，F(xiàn)NPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計(jì)算出擬建項(xiàng)

　　目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR.

　　由表5-9可知：i1=20％時(shí)，F(xiàn)NPV1=17.59

　　i2=21％時(shí)，F(xiàn)NPV2=6.16

　　可以采用插值法計(jì)算擬建項(xiàng)目的內(nèi)部收益率FIRR.即：

　　FIRR=i1+（i2一i1）×[FNPV1÷F（| FNPV1|+|FNPV2|）]

　　=20％+（21％-20％）×[17.59÷（17.59+|-6.1611|）]=20.74％

　　5.解：從財(cái)務(wù)評價(jià)角度評價(jià)該項(xiàng)目的可行性：

　　根據(jù)計(jì)算結(jié)果，項(xiàng)目凈現(xiàn)值=411.52萬元>0；內(nèi)部收益率=20.74％>行業(yè)基準(zhǔn)收益10％；超過行業(yè)基準(zhǔn)收益水平，所以該項(xiàng)目是可行的。

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