李稻葵：中國經(jīng)濟是一個“自行車經(jīng)濟”

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可以不搞財政刺激，但要想方設法保證經(jīng)濟增長速度達到一個最低的標準。因為中國經(jīng)濟是一個“自行車經(jīng)濟”，要保持一定速度才能不倒。如果靜止下來，任何問題都會被放大。

中國的經(jīng)濟正處于新的調(diào)整期，今年經(jīng)濟走勢最有可能是一個U型的走勢，而5月至7月是最艱苦的時候。

過去十年所依賴的增長動力出現(xiàn)枯竭

首先，我們對現(xiàn)在的中國經(jīng)濟怎么理解？目前中國經(jīng)濟正在發(fā)生什么？我的核心觀點是中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷一個兩到三年的艱苦調(diào)整期。跟汽車爬坡一樣，從高擋換成了低擋，處于一個艱苦的調(diào)整期。

之所以這么判斷，有兩個主要原因：第一，我們過去十年長期所依賴的增長動力和機制已經(jīng)逐步枯竭；第二，過去六年以來為了應對全球金融危機出臺了一些政策，這些政策留下了一定的后遺癥。這兩大原因?qū)е轮袊?jīng)濟出現(xiàn)換擋期。

為什么說過去十年所依賴的增長動力或者機制已經(jīng)出現(xiàn)枯竭了？過去十年，中國經(jīng)濟增長的動力主要有兩個：第一個增長的動力是房地產(chǎn)，我覺得沒必要有任何隱晦，房地產(chǎn)經(jīng)濟就是過去十年經(jīng)濟增長第一大動力，過去十年房地產(chǎn)平均在整個固定資產(chǎn)投資中占20%，房地產(chǎn)帶來的產(chǎn)業(yè)占整個中國經(jīng)濟的10%。

十分之一的中國經(jīng)濟是房地產(chǎn)，這是過去十年最大的增長動力。從嚴格意義上說，房地產(chǎn)不是一個產(chǎn)業(yè)，它聚集了整個經(jīng)濟的元氣。所有的經(jīng)濟發(fā)展都會反映在房地產(chǎn)上，房地產(chǎn)是一個綜合指數(shù)。

第二個增長的動力是出口的全球化。過去十年，我國出口每年的平均增長速度15%到20%，增速非常之快，也帶來了一大批產(chǎn)業(yè)的興旺發(fā)達。但這兩個增長動力到現(xiàn)在都出現(xiàn)了重大的問題。先說出口，道理很簡單，中國經(jīng)濟已經(jīng)是9萬多億美元的大經(jīng)濟體，美國是17萬億美元。

當中國自身經(jīng)濟體量非常大的時候，如果依然依靠出口來拉動經(jīng)濟發(fā)展，這個相對的力量就會越來越消減。好比過去是個小水池，里面掉一個小皮球，能把水池的水位提高一大截；現(xiàn)在是一個大游泳池，扔個皮球，水位上漲相對比較慢了。所以，如果中國經(jīng)濟要繼續(xù)往出口走，靠這個方式拉動中國經(jīng)濟增長，基本上沒戲，路會越走越窄。

其實，當今世界制造業(yè)是極其過剩的。衣服、鞋子、帽子，幾千人基本上就可以滿足一個國家的需要。而人們真正需要的是服務，這個服務需要大量的企業(yè)、大量的人去提供。未來世界經(jīng)濟發(fā)展的潛力不是狹義的制造業(yè)，應該是廣義的制造業(yè)，包括服務、研發(fā)等。所以僅僅依靠出口拉動很難了，今年出口的形勢估計勉強達到9%的增長，可能10%都很難。

房地產(chǎn)轉(zhuǎn)入緩慢調(diào)整期

中國的房地產(chǎn)市場確實出現(xiàn)了一個轉(zhuǎn)折或者說正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，從過去的高歌猛進轉(zhuǎn)到緩慢的調(diào)整或者溫和的增長。究其原因，主要是因為過去十年房地產(chǎn)的發(fā)展已經(jīng)超出了百姓的生活需要以及實體經(jīng)濟所能支撐的限度，需要出現(xiàn)一定的調(diào)整期。

我不認為房地產(chǎn)會崩盤，因為大部分中國人買房子基本上錢都付清了，或者是付了很高的首付，這部分人不會恐慌性地拋售。這跟美國的情形完全不一樣，2007年、2008年美國人是零首付買房子，沒有工作之后付不起貸款了，房子就退給銀行。

至于新開發(fā)的房子價格會不會大規(guī)模下降，我認為不會?？傮w來講，老百姓的儲蓄率比較高，有40多萬億的儲蓄。如果房價合適，還有一部分人去買改善型住房。所以，我認為房地產(chǎn)最有可能出現(xiàn)的情況是銷售量放緩，是價格緩慢的調(diào)整。價格緩慢的調(diào)整帶來的問題是連累了經(jīng)濟，會造成建材市場等方面的銷售萎縮。

應保證最低標準的經(jīng)濟增速

在本輪經(jīng)濟的調(diào)整過程中，政府有一個牢牢的底線，就是中國經(jīng)濟增長速度適當放緩，但是不應該過分地放緩，這是我的核心觀點。

換句話講，可以不搞財政刺激，可以不搞四萬億，但要想方設法保證經(jīng)濟增長速度達到一個最低的標準。因為中國經(jīng)濟是一個“自行車經(jīng)濟”，要保持一定速度才能不倒，如果靜止下來，任何問題都會被放大。

我有一個說法，如果民營經(jīng)濟GDP增長能夠保持兩位數(shù)，那么地方債務問題、影子銀行問題、房地產(chǎn)問題、房價過高問題都會逐步地化解。因為所有的問題都有一個分母，所有的問題都是分子，分母是GDP，如果GDP在增長，在往上走，那么這些問題都能逐步化解。如果GDP放緩到5%，通脹控制在2%，兩者之合7%，然后用降低速度來緩解問題，那么我用一句話形容叫“泥沙俱下”，所有的問題都被放大了。

今天的中國經(jīng)濟是杠桿率極高的經(jīng)濟，是借了很多錢的經(jīng)濟，當經(jīng)濟增長速度過低是很危險的。因為當經(jīng)濟增長速度放緩的時候，對鋼材水泥等原材料的需求會放緩，鋼貿(mào)企業(yè)的困難會進一步暴露出來，演化為銀行的不良債務，房地產(chǎn)形勢會趨于嚴峻，土地出讓的速度會放緩，地方財政和投資平臺的問題會放大。凡此種種，一系列問題都會出現(xiàn)。

今年經(jīng)濟最有可能是U型走勢

本屆政府反復表示不刺激，我預計也確實不會刺激，但三件事政府會做，實際上也已經(jīng)在做了。

第一件事是緊緊抓住與增長相關的種種改革，以穩(wěn)增長的方式促增長。比如，在石油天然氣和高鐵等領域向民營資本放開投資，地方的一些股份制小銀行也可以引進民營投資，即通過調(diào)動民營經(jīng)濟投資的方式來穩(wěn)增長。之所以如此，是因為民營經(jīng)濟的杠桿率比國有經(jīng)濟要低，民營經(jīng)濟手中實際上有相當?shù)馁Y金，只不過找不到出路。如果這件事情做到的話，增長能夠維系，同時杠桿率不上去，這就起到了降杠桿的作用。

第二件事是適當?shù)卣{(diào)整宏觀政策，包括貨幣政策。現(xiàn)在中國經(jīng)濟債務水平較高，大量的資金投在城市建設上。由于債務比較高，就造成了新錢圍繞舊錢在轉(zhuǎn)，導致真正的新項目沒有錢。如果新項目沒有錢，經(jīng)濟怎么發(fā)展？產(chǎn)業(yè)怎么升級？結(jié)構(gòu)怎么調(diào)整？我認為，恰恰是因為現(xiàn)在的杠桿率比較高，需要適當?shù)卦黾右徊糠仲J款，關鍵是新貸款要真正支持未來的新興產(chǎn)業(yè)，這個道理很清楚。

第三件事是中央財政必須擴大它的債務水平。中央債務是很低的，我們的國債僅占GDP的16%，從各種角度來看都是太低了。國際國內(nèi)有大量的需求，希望買國債，卻買不到，與此同時各個地方卻是財政緊張。所以，我估計今年和明年會適當?shù)財U大國債發(fā)行水平，發(fā)一批特別國債。

發(fā)特別國債之后，拿了這個錢至少可以干兩件事情：第一，促進金融業(yè)的調(diào)整。金融業(yè)確實碰到了一些問題，確實有一些理財產(chǎn)品、一些影子銀行的產(chǎn)品會出現(xiàn)違約，這不是壞事，捂著、蓋著不能排毒。排毒的過程需要一定的資金；第二，對一些重點建設項目進行資金支持，通過這種支持維系短期的增長。

總之，中國的經(jīng)濟正在處于新的調(diào)整期，今年經(jīng)濟走勢最有可能是一個U型的走勢，5月至7月是最艱苦的時候，各種各樣的宏觀數(shù)據(jù)將會產(chǎn)生沖擊性的新聞。比如一季度增長速度降到了7.4%，這個7.4%的背后還隱含著更多的、更加令人擔憂的一些數(shù)據(jù)。

如果把各個省的增長速度做個加權平均的話，那么它的增幅遠遠超過7.4%的降速，這表明統(tǒng)計上可能并不夠準確，實際的經(jīng)濟降速可能還超過7.4%。