咨詢師項目決策分析與評價復(fù)習(xí)筆記（六）

　　第六章 項目的融資

　　6.1 項目的投融資模式選擇

　　6.1.1 概念與定義研究項目的融資方案，首先要研究擬定項目的投融資主體和項目的投融資模式。

　　「項目的投融資主體」 是指進(jìn)行項目投資和融資的經(jīng)濟(jì)實體。依據(jù)項目是否組建新的經(jīng)濟(jì)實體劃分為：新設(shè)項目法人和即有項目法人。

　　「項目的投融資模式」 是指項目投資及融資所采取的基本方式。包括：項目的投資和融資組織形式、融資結(jié)構(gòu)。

　　「有限追索權(quán)」 項目的發(fā)起人或股東只對項目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，具體表現(xiàn)在：時間上，項目建設(shè)期內(nèi)項目公司的發(fā)起人或股東提供擔(dān)保，項目建成后，這種擔(dān)保解除，改以項目公司的資產(chǎn)抵押；金額上，項目的發(fā)起人或股東只對事先約定金額的貸款提供擔(dān)保，其余部分不提供擔(dān)保，或只是保證在項目投資建設(shè)及經(jīng)營的最初一段時間內(nèi)提供約定金額的追加資金支持。以該方式進(jìn)行融資的現(xiàn)代大型項目在項目的實施階段，銀行等融資機(jī)構(gòu)可能會通過其經(jīng)理人對項目的實施進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)常性的監(jiān)督。

　　「無追索權(quán)」 除了股東所承擔(dān)的股本投資責(zé)任外，股東不對新設(shè)立的公司提供擔(dān)保。該方式只在很少的情況下能夠?qū)嵤?；多用于有一定壟斷性的特許經(jīng)營投資項目，如收費公路、BOT電廠等。

　　「完全追索權(quán)」 項目的發(fā)起人或股東對項目公司的借款承擔(dān)完全的擔(dān)保責(zé)任。

　　現(xiàn)代公司的資金來源構(gòu)成分為兩大部分：股東權(quán)益資金及負(fù)債。以權(quán)益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權(quán)；以負(fù)債方式籌集的資金，提供資金方只取得對于公司的債權(quán)。債權(quán)人優(yōu)先于股權(quán)受償，但對于公司沒有控制權(quán)。

　　6.1.2 項目的融資組織形式

　　6.1.2.1. 新設(shè)項目法人的融資（項目融資）

　　由項目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨立承擔(dān)民事責(zé)任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔(dān)項目的投融資及運營。

　　信用基礎(chǔ)：項目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權(quán)益。

　　擔(dān)保責(zé)任：可以是“有限追索權(quán)”、“無追索權(quán)”、“完全追索權(quán)”。

　　投資方式：建立新的項目公司。按權(quán)益投資方式不同分為：①股權(quán)式合資②契約式合資③合伙制方式。

　　資金來源：

　?、儋Y本金：來自股東權(quán)益投資。包括：注冊資金、準(zhǔn)資本金（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、股東借款）。

　　②負(fù)債：項目公司獲得的短期及長期負(fù)債融資。

　　融資程序：①項目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項目最終決策⑦融資實施。

　　6.1.2.2. 即有項目法人的融資（公司融資）

　　由發(fā)起人公司—即有項目法人（包括企業(yè)、事業(yè)單位等）出面籌集資金投資于新項目，不建立新的獨立法人，負(fù)債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔(dān)。

　　信用基礎(chǔ)：即有公司的本身資信（即有公司的全部資產(chǎn)及現(xiàn)金流）。

　　擔(dān)保責(zé)任：只能是“完全追索權(quán)”，難以實現(xiàn)“有限追索權(quán)”和“無追索權(quán)”。

　　投資方式：①建立單一項目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結(jié)構(gòu)投資。

　　資金來源：

　　①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得的可用于項目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)增資擴(kuò)股。

　　②負(fù)債：即有公司獲得的短期及長期負(fù)債融資。

　　6.1.2.3. 基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的特殊方式（特許經(jīng)營）

　　由國家或地方政府通過法定程序，將基礎(chǔ)設(shè)施的投資和經(jīng)營權(quán)有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經(jīng)營。其典型的方式包括：

　　①BOT （建設(shè)－經(jīng)營－移交）

　　是指獲得特許經(jīng)營的投資人，在特許經(jīng)營期內(nèi)，投資建設(shè)、運營所特許的基礎(chǔ)設(shè)施，從中獲得收益。經(jīng)營期末，無償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府。

　?、赑PP （公私合作）

　　是指政府與民間投資人合作，投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。政府通過法定程序選定投資運營商，并授予基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營權(quán)，在特許經(jīng)營期內(nèi)，政府提供資金、運營補貼、減免稅收等支持，并分享利益。經(jīng)營期末，無償或有償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府，或重新安排特許經(jīng)營。

　?、跿OT （移交－經(jīng)營－移交）

　　是指政府或需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運營的項目移交給出資方經(jīng)營，憑借項目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方融得一筆現(xiàn)金，用于建設(shè)新的項目。原項目經(jīng)營期滿后，出資方再將其移交回來。該方式不涉及產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的變更，只轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)，能有效地盤活資產(chǎn)，為已建成項目引進(jìn)新的管理，為擬建項目引進(jìn)資金。

　　6.1.3 投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)

　　6.1.3.1項目的投資方式

　　（1）權(quán)益性投資 指投資企業(yè)通過投資取得受資企業(yè)相應(yīng)份額的所有權(quán)，從而形成投資企業(yè)與受資企業(yè)的所有權(quán)關(guān)系。通常投資人以資本金的形式向項目或企業(yè)投入。它構(gòu)成了企業(yè)（或項目）融資的基本信用基礎(chǔ)。

　　（2）債權(quán)性投資 指投資企業(yè)通過投資獲得債權(quán)，受資企業(yè)承擔(dān)債務(wù)，從而形成投資企業(yè)與受資企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。

　?。?）混合性投資 指具有權(quán)益性和債權(quán)性雙重性質(zhì)的投資。

　　項目的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)指的是權(quán)益性投資的方式，不同的權(quán)益性投資方式構(gòu)成不同的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　6.1.3.2 項目的投資結(jié)構(gòu)

　　1. 項目的投資結(jié)構(gòu)就是項目投資形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，它代表了項目投資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益的分配關(guān)系。

　　2. 投資人向項目投入的權(quán)益投資（資本金）有3種：

　　①注冊資金

　?、谫Y本公積金

　?、燮髽I(yè)留存利潤。

　　3. 現(xiàn)代主要的權(quán)益投資方式有3種：

　?、俟蓹?quán)式合資結(jié)構(gòu) 依照公司法設(shè)立的有限責(zé)任公司、股份有限公司是股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)。公司是獨立法人，公司的股東對公司債務(wù)的承擔(dān)以注冊資金為限，股東依照股權(quán)比例來分配對公司的控制權(quán)和權(quán)益。

　　②契約式合資結(jié)構(gòu) 公司的投資人為實現(xiàn)共同目的，以合作協(xié)議方式結(jié)合在一起的是契約式合資結(jié)構(gòu)。投資各方的權(quán)利、義務(wù)由合作協(xié)議約定，并分配相應(yīng)的風(fēng)險和收益。

　　③合伙制結(jié)構(gòu) 兩個或兩個以上合伙人共同從事一項投資活動建立起來的一種投資結(jié)構(gòu)。又分為：一般合伙制（每個合伙人均對合伙制機(jī)構(gòu)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。適用于小項目）；有限合伙制（至少有一個一般合伙人和一個有限合伙人；一般合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目及高風(fēng)險項目）。

　　4.投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)考慮兩個重要方面：

　?、?服從項目實施目標(biāo) 商業(yè)性投資要有盡可能高的收益；基礎(chǔ)設(shè)施投資要以盡可能低的成本取得良好服務(wù)。

　　② 選擇項目投資人 使項目的各投資人優(yōu)勢互補。

　　6.2 資本金籌資

　　6.2.1 項目資本金制度

　　6.2.1.1 項目資本金的實施范圍

　　1. 國家對固定資產(chǎn)投資實行資本金制度。

　　2. 國有和集體企業(yè)投資項目必須實行資本金制度。

　　3. 個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項目參照執(zhí)行。

　　4. 公益性投資項目不實行資本金制度。

　　6.2.1.2 具體規(guī)定

　　1. 項目資本金占總投資的比例（國內(nèi)投資）

　?、俳煌ㄟ\輸、煤炭 35％及以上

　　②鋼鐵、郵電、化肥 25％及以上

　?、垭娏?、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)等 20％及以上

　　2. 項目注冊資金占總投資的比例（外商投資）

　　①300萬USD以下 70％

　?、?00－1000萬USD 50％ （項目總投資420萬USD以下，注冊資金不低于210萬USD）

　?、?000－3000萬USD 40％ （項目總投資1250萬USD以下，注冊資金不低于210萬USD）

　　④3000萬USD以上 1/3 （項目總投資3600萬USD以下，注冊資金不低于1200萬USD）

　　3. 項目注冊資金占總投資的比例（特殊行業(yè)外商投資）

　?、購氖铝闶蹣I(yè)務(wù)中外合營商業(yè)企業(yè) ≥5000萬RMB （中西部≥3000萬RMB）

　?、趶氖屡l(fā)業(yè)務(wù)的中外合作企業(yè) ≥8000萬RMB （中西部≥6000萬RMB）

　?、弁顿Y公司（包括獨資及合資） ≥3000萬USD

　　④跨省市區(qū)的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù) ≥20億RMB （增值電信業(yè)務(wù)≥1000萬RMB）

　?、菔∈袇^(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù) ≥2億RMB （增值電信業(yè)務(wù)≥100萬RMB）

　　6.2.3.2 新組建公司項目資本金來源主要有：

　　1. 各級政府財政預(yù)算內(nèi)資金、預(yù)算外資金及各種專項建設(shè)基金；

　　2. 國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供的資金；

　　3. 國內(nèi)外企業(yè)、事業(yè)單位入股的資金；

　　4. 社會個人入股的資金；

　　5. 項目法人通過發(fā)行股票從證券市場上籌集的資金。

　　6.2.3.3 資本金出資形態(tài)可以是現(xiàn)金，也可以是實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)作價出資，但必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估作價。

　　以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價出資的比例，一般不能超過項目資本金總額的20％（經(jīng)特批，部分高新技術(shù)企業(yè)可以達(dá)到35％以上）。

　　6.2.3.4 在資本市場上募集股本資金在資本市場募集資本金可以采取兩種基本方式：私募與公開募集。

　　1. 私募是指將股票直接出售給投資者，不通過公開市場銷售。私募程序可相當(dāng)簡化，但在信息披露方面仍必須滿足投資者的要求。

　　2. 公開募集是在證券市場上公開向社會發(fā)行股票。籌資費用較高，籌資時間較長。

　　項目公司可以在資本市場上以增配股方式募集資金。

　　6.2.2 公司融資項目資本金——自有資金采取傳統(tǒng)的公司融資方式進(jìn)行項目的融資，項目資本金來自于公司的自有資金：

　?、倨髽I(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金

　?、谖磥砩a(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項目的資金

　　③企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)

　?、芷髽I(yè)增資擴(kuò)股。在項目研究中，應(yīng)通過分析公司的財務(wù)報表，判斷現(xiàn)有企業(yè)是否具備足夠的自有資金投資于擬建項目。

　　6.2.2.1 企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金企業(yè)庫存現(xiàn)金和銀行存款可以由企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表得以反映，其中可能有一部分可以投入項目。即扣除保持必要的日常經(jīng)營所需貨幣資金額，多余的資金可以用于項目投資。

　　6.2.2.2 未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項目的資金在未來的項目建設(shè)期間，企業(yè)可以從生產(chǎn)經(jīng)營中獲得新的現(xiàn)金，扣除生產(chǎn)經(jīng)營開支及其他日常開支之后，剩余部分可以用于項目投資。

　　未來企業(yè)經(jīng)營獲得的凈現(xiàn)金流量，需要通過對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測來估算。實踐中常采用經(jīng)營收益間接估算企業(yè)未來的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營凈收益－流動資金占用的增加經(jīng)營凈收益 = 凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷+財務(wù)費用

　　企業(yè)未來經(jīng)營凈現(xiàn)金流量中，財務(wù)費用及流動資金占用的增加部分將不能用于固定資產(chǎn)投資；折舊、無形及其他資產(chǎn)攤銷通常認(rèn)為可以用于再投資或償還債務(wù)；凈利潤中有一部分可能需要用于分紅或用作盈余公積金和公益金留存，其余部分可以用于再投資或償還債務(wù)。

　　由此，可以用于再投資及償還債務(wù)的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金可按下式估算：可以用于再投資及償還債務(wù)的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金 = 凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷－流動資金占用的增加－利潤分紅－利潤中需要留作企業(yè)盈余公積金和公益金的部分

　　6.2.2.3 企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)企業(yè)可以將現(xiàn)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，取得現(xiàn)金用于項目投資。

　　企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)通常包括：短期投資、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。

　　企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)可以采取的方式：單項資產(chǎn)變現(xiàn)、資產(chǎn)組合變現(xiàn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)、經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)、對外長期投資變現(xiàn)和證券資產(chǎn)變現(xiàn)等。

　　流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等應(yīng)收款項降低，可以增加企業(yè)可以使用的現(xiàn)金，存貨降低有同樣的作用，這類流動資產(chǎn)的變現(xiàn)通常在上面的企業(yè)未來流動資金占用的增加中綜合估算。如果沒有在未來的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金預(yù)測中估算，也可以在資產(chǎn)變現(xiàn)中估算。

　　現(xiàn)在企業(yè)會計核算中，資產(chǎn)負(fù)債表中企業(yè)各項資產(chǎn)按照資產(chǎn)流動性由強(qiáng)至弱排列。資產(chǎn)的流動性強(qiáng)，變現(xiàn)較為容易和便捷。

　　6.2.2.4 企業(yè)增資擴(kuò)股企業(yè)可以通過原有股東增資以及吸收新股東增資擴(kuò)股，包括國家股、企業(yè)法人股、個人股和外資股的增資擴(kuò)股。

　　6.2.3 項目融資項目資本金項目融資方式，需要組建新的獨立法人。項目的資本金是新建法人的資本金，即項目投資者（項目發(fā)起人一般也是投資者）為擬建項目提供的資本金。

　　新建項目法人大多是企業(yè)法人，包括有限責(zé)任公司、股份公司、合作制公司等。有些公用設(shè)施項目的法人也可能是事業(yè)法人。

　　6.2.3.1 項目融資項目資本金的投入方式項目的投資者對新組建的企業(yè)或事業(yè)法人提供資金可以采取多種形式。

　　1. 注冊資金 企業(yè)法人的資本金通常以注冊資金的方式投入。有限責(zé)任公司及股份公司的注冊資金由企業(yè)的股東按股權(quán)比例認(rèn)繳，合作制公司的注冊資金由合作投資方按預(yù)先約定金額投入。股東投入企業(yè)的資金超過注冊資金的部分，通常以資本公積的形式記賬。

　　2. 準(zhǔn)資本金 有些情況下投資者還可以以準(zhǔn)資本金方式投入資金，包括：優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債、股東借款等。這些投資是否視作項目的資本金，需要按照投資的回收或償還方式考察。新建公司的優(yōu)先股相對于其他借款融資通常處于較后的受償順序，對于項目公司的貸款債權(quán)人來說可以視為項目的資本金。在預(yù)先約定了后于項目貸款受償條件下，對于項目的貸款人來說，可轉(zhuǎn)換債、股東借款可以視為項目的資本金。

　?、賰?yōu)先股優(yōu)先股是一種介于股本資金與負(fù)債之間的融資方式，優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，沒有公司的控制權(quán)。發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，但要支付固定股息，固定的股息通常大大高于銀行的貸款利息。對于其他的債權(quán)人來說，當(dāng)公司發(fā)生債務(wù)危機(jī)時，優(yōu)先股后于其他債權(quán)受償，其他債權(quán)人可將其視為準(zhǔn)股本。而對于一般股股東來說，優(yōu)先股是一種負(fù)債。

　　②可轉(zhuǎn)換債在同貸款人約定了可轉(zhuǎn)換債后于貸款受償時，可轉(zhuǎn)換債可視為項目的資本金。向公眾發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債不能作為項目的資本金。

　?、酃蓶|借款股東借款是指公司的股東對公司提供的貸款，對于借款公司來說，在法律上是一種負(fù)債。但在項目融資中，股東不愿意對項目公司提供更多的注冊資金，常常用附加股東借款對于項目的銀行借款提供準(zhǔn)資本金支持。一方面可以降低注冊資金，另一方面可以獲得利息在稅前支付的優(yōu)惠。在這種情況下，通常附加有貸款保證條件，要求在銀行貸款償清之前，股東必須保持一定的預(yù)先約定的股東借款。使得項目公司在扣除股東借款后的負(fù)債與包括股東借款在內(nèi)的資本金和準(zhǔn)資本金之比保持在安全的水平。

　　6.2.3.2 新組建公司項目資本金來源主要有：

　　1. 各級政府財政預(yù)算內(nèi)資金、預(yù)算外資金及各種專項建設(shè)基金；

　　2. 國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供的資金；

　　3. 國內(nèi)外企業(yè)、事業(yè)單位入股的資金；

　　4. 社會個人入股的資金；

　　5. 項目法人通過發(fā)行股票從證券市場上籌集的資金；

　　6.2.3.3 資本金出資形態(tài)可以是現(xiàn)金，也可以是實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)作價出資，但必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估作價。

　　以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價出資的比例，一般不能超過項目資本金總額的20％（經(jīng)特批，部分高新技術(shù)企業(yè)可以達(dá)到35％以上）。

　　6.2.3.4 在資本市場上募集股本資金在資本市場募集資本金可以采取兩種基本方式：私募與公開募集。

　　1. 私募是指將股票直接出售給投資者，不通過公開市場銷售。私募程序可相當(dāng)簡化，但在信息披露方面仍必須滿足投資者的要求。

　　2. 公開募集是在證券市場上公開向社會發(fā)行股票?；I資費用較高，籌資時間較長。

　　項目公司可以在資本市場上以增配股方式募集資金。

　　6.3 負(fù)債融資負(fù)債融資是指項目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金。負(fù)債融資的資金來源主要有：

　　① 商業(yè)銀行貸款

　　②政策性銀行貸款

　?、鄢隹谛刨J

　?、芡鈬J款

　?、輫H金融機(jī)構(gòu)貸款

　?、捭y團(tuán)貸款

　?、甙l(fā)行債券

　　⑧發(fā)行可轉(zhuǎn)換債

　?、崛谫Y租賃。

　　6.3.1商業(yè)銀行貸款

　　1. 按照所有制形式，我國的商業(yè)銀行分為國有商業(yè)銀行和股份制銀行。按照經(jīng)營區(qū)域，我國的商業(yè)銀行分為全國性銀行和地區(qū)性銀行。境外的商業(yè)銀行也是得到銀行貸款的來源。

　　2. 按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款（貸款期限在1年以內(nèi)）、中期貸款（貸款期限1年至3年）和長期貸款（貸款期限在3年以上）。商業(yè)銀行貸款通常應(yīng)當(dāng)不超過10年，超過10年期限，商業(yè)銀行需要特別報經(jīng)人民銀行備案。

　　3. 按照資金使用用途分，商業(yè)銀行貸款在銀行內(nèi)部管理中分為固定資產(chǎn)貸款和流動資金貸款。

　　4. 既有企業(yè)公司法人或者新建項目公司法人使用商業(yè)銀行貸款，需要滿足銀行的要求，向銀行提供必要的資料。項目融資貸款中，銀行要求的材料除了一般貸款要求的借款人基本材料之外，還要有項目投資的有關(guān)材料。借款人償債能力不足時，需要提供必要的保證擔(dān)保。項目使用銀行貸款，需要建立資信，分散風(fēng)險，才有希望獲得銀行的貸款支持。

　　5. 項目投資使用中長期銀行貸款，銀行要進(jìn)行獨立的項目評估。

　　6. 按照目前國家的基本建設(shè)管理程序，政府的投資計劃管理部門在審批項目可行性研究報告時，對使用銀行貸款的項目，需要附有銀行的貸款承諾。

　　7. 除了商業(yè)銀行可以提供貸款，一些城市或農(nóng)村信用社、信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)也提供商業(yè)貸款。

　　8. 國內(nèi)商業(yè)銀行貸款的利率目前受人民銀行的調(diào)控。

　?、僖呀?jīng)借入的長期貸款，如遇人民銀行調(diào)整利率，利率調(diào)整在下一年度開始執(zhí)行。

　?、谏虡I(yè)銀行的貸款利率以人民銀行的基準(zhǔn)利率為中心可以有一定幅度的上下浮動。

　?、蹏馍虡I(yè)銀行貸款利率有浮動利率與固定利率兩種形式。浮動利率通常以某種國際金融市場的利率為基礎(chǔ)，加上一個固定的加成率構(gòu)成。固定利率則在貸款合同中約定。

　　6.3.2 政策性銀行貸款為了支持一些特殊的生產(chǎn)、貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，國家政策性銀行可以提供政策性銀行貸款。政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款低。

　　我國的政策性銀行有：

　　1. 國家開發(fā)銀行 主要提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及重要的生產(chǎn)性建設(shè)項目的長期貸款，一般貸款期限較長。

　　2. 進(jìn)出口銀行 主要為產(chǎn)品出口提供貸款支持，進(jìn)出口銀行提供的出口信貸通常利率低于一般的商業(yè)貸款利率。

　　3. 農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 主要為農(nóng)業(yè)、農(nóng)村發(fā)展項目提供貸款，貸款利率通常較低。

　　6.3.3 出口信貸按照獲得貸款資金的對象，出口信貸分為買方信貸與賣方信貸。

　　1. 買方信貸 買方信貸以進(jìn)口商為借款人，設(shè)備進(jìn)口商作為借款人，取得貸款資金用于支付進(jìn)口設(shè)備貨款，同時對銀行還本付息。買方信貸可以通過進(jìn)口國的一家商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款，也可以不通過本國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸。通過本國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸時，設(shè)備出口國的貸款銀行將貸款貸給進(jìn)口國的一家轉(zhuǎn)貸銀行，再由進(jìn)口國轉(zhuǎn)貸銀行將貸款貸給設(shè)備進(jìn)口商。

　　2. 賣方信貸賣方信貸以設(shè)備出口商為借款人，從設(shè)備出口國的銀行取得貸款，設(shè)備出口商則給與設(shè)備的購買方以延期付款。

　　出口信貸通常不能對設(shè)備價款全額貸款，通常只能提供設(shè)備價款85％的貸款，其余的15％價款需要由進(jìn)口商以現(xiàn)金支付。出口信貸利率通常要低于國際上商業(yè)銀行的貸款利率。出口信貸通常需要支付一定的附加費用：管理費、承諾費、信貸保險費等。

　　6.3.4 外國政府貸款政府貸款是一國政府向另一個國家的企業(yè)或政府提供的貸款，這種貸款通常在利率及期限上有很大的優(yōu)惠。

　　1. 項目使用外國政府貸款需要得到我國政府的安排和支持。在實際操作中通常由我國的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款。我國各級財政可以為外國政府貸款提供擔(dān)保，財政部規(guī)定外國政府貸款轉(zhuǎn)貸，按照財政擔(dān)保方式分為三類：

　?、賴邑斦繐?dān)保

　?、谑〖壺斦d（局）擔(dān)保

　　③無財政擔(dān)保。

　　2. 外國政府貸款經(jīng)常與出口信貸混合使用。外國政府貸款有時還伴有一部分贈款。 外國政府貸款通常有限制性條件，限制貸款必須用于采購貸款國的設(shè)備。由于貸款使用受到限制，設(shè)備進(jìn)口可能難以通過較大范圍的招標(biāo)競價取得較低的價格。

　　3. 外國政府貸款的利率通常很低，一般為1％—3％，甚至無息。期限通常很長，有些甚至長達(dá)30年。使用外國政府貸款也要支付少量的管理費。國內(nèi)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸需要收取少量的轉(zhuǎn)貸手續(xù)費。有時國內(nèi)商業(yè)銀行可能要求縮短轉(zhuǎn)貸款的期限。

　　6.3.5 國際金融機(jī)構(gòu)貸款

　　1. 提供項目貸款的主要國際金融機(jī)構(gòu)有：世界銀行、國際金融公司、歐洲復(fù)興與開發(fā)銀行、亞洲開發(fā)銀行、美洲開發(fā)銀行等全球性或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)。

　　2. 國際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常需要按照這些機(jī)構(gòu)擬定的貸款政策提供，這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)支持的發(fā)展項目才能得到貸款。使用國際金融機(jī)構(gòu)的貸款需要按照這些機(jī)構(gòu)的要求提供資料，并且需要按照規(guī)定的程序和方法進(jìn)行。

　　3. 國際金融機(jī)構(gòu)的貸款的利率低于商業(yè)銀行貸款利率，貸款期限可以很長。有時可能需要支付某些附加費用，如承諾費。

　　6.3.6 銀團(tuán)貸款

　　1. 大型建設(shè)項目融資中，由于融資金額巨大，一家銀行難于承擔(dān)巨額貸款的風(fēng)險，可以由多家甚至幾十家銀行組成銀團(tuán)貸款。

　　2. 使用銀團(tuán)貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費用，包括：管理費、安排費、代理費、承諾費、雜費等。

　　3. 銀團(tuán)貸款也可以通過招標(biāo)方式，在多個投標(biāo)銀行組合中選擇銀團(tuán)。

　　6.3.7 發(fā)行債券企業(yè)債券融資是一種直接融資。

　　1. 發(fā)行債券融資可以從資金市場直接獲得資金，資金成本（利率）一般應(yīng)低于向銀行借款。由于有較為嚴(yán)格的證券監(jiān)管，只有實力很強(qiáng)并且有很好資信的企業(yè)才有能力發(fā)行企業(yè)債券。債券投資人不會愿意承擔(dān)項目投資風(fēng)險，以新項目組建的新公司發(fā)行債券，必須有很強(qiáng)的第三方擔(dān)保。

　　2. 在國內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券需要通過國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。債券的發(fā)行需要由證券公司或銀行承銷，承銷證券公司或銀行要收取承銷費，發(fā)行債券還要支付發(fā)行手續(xù)費、兌付手續(xù)費。發(fā)行企業(yè)債券融資，通常需要有第三方提供擔(dān)保，為此需要支付擔(dān)保費。

　　3. 發(fā)行債券通常需要取得債券資信等級的評級。債券評級較高的，可以以較低的利率發(fā)行。而較低評級的債券，則利率較高。

　　4. 債券發(fā)行與股票發(fā)行相似，可以在公開的資本市場上公開發(fā)行，也可以以私募方式發(fā)行。

　　6.3.8 可轉(zhuǎn)換債可轉(zhuǎn)換債是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式的債券，在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)。

　　1. 可轉(zhuǎn)換債更為接近負(fù)債融資，對于公司的其他債權(quán)人，不能將其列為準(zhǔn)股本。尤其，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債是在證券市場公開發(fā)行時，購買人是廣大公眾，受償順序通常還要優(yōu)先于其他債權(quán)人。

　　2. 由于可轉(zhuǎn)換債附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通?？赊D(zhuǎn)換債的利率低于一般債券。

　　6.3.9 融資租賃機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)的出租人，在一定期限內(nèi)將財產(chǎn)租給承租人使用，由承租人分期付給一定的租賃費，這樣一種融物與融資相結(jié)合的籌資方式，就是融資租賃。

　　融資租賃的出租人通常只是融資載體，并無實際經(jīng)營，融資租賃結(jié)束時，租賃設(shè)備轉(zhuǎn)讓給承租人，出租人即可注銷。

　　1. 融資租賃 融資租賃有別于經(jīng)營性租賃。融資租賃又稱為金融租賃、財務(wù)租賃。采取這種租賃方式，通常由承租人選定需要的設(shè)備，由出租人購置后租賃給承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租賃取得的設(shè)備按照固定資產(chǎn)計提折舊，租賃期滿，設(shè)備一般要由承租人所有，由承租人以事先約定的很低的價格向出租人收購的形式取得設(shè)備的所有權(quán)。通常，采用融資租賃，承租人可以對設(shè)備的全部價款得到融資。融資額度比使用貸款要大。同時租賃費中所含的利息也比貸款利率要高。在有些國家，融資租賃可以使出租方獲得稅務(wù)抵扣的優(yōu)惠。這種優(yōu)惠可以在出租方與承租方之間重新分配，承租方由此可以得到較低的租賃費，降低融資成本。

　　2. 杠桿租賃，融資租賃下，出租人在購買用于出租的設(shè)備時，也可以使用貸款。通常出租人自己只要以現(xiàn)金支付15％～40％的價款，可以獲得設(shè)備價款的85％～60％的貸款，購得設(shè)備的所有權(quán)，同時將設(shè)備抵押給貸款銀行?？梢匀〉玫馁J款比例要由設(shè)備本身的特性所決定。通常，較容易變賣的運輸設(shè)備，如飛機(jī)，可以取得較高的貸款融資比例。這種出租人只投資部分設(shè)備價款的融資租賃又稱為“杠桿租賃”。

　　3. 回租租賃一種特殊的融資稱為回租租賃。采取這種租賃方式，承租人將原來自己所有的設(shè)備或其他固定資產(chǎn)賣給出租人，再向出租人以融資租賃方式租用這些資產(chǎn)。回租租賃有兩種方式。一種是，承租人首先借入資金買來設(shè)備，然后將該設(shè)備轉(zhuǎn)賣給租賃公司以歸還貸款，最后再從租賃公司租入該設(shè)備以供使用。另一種是，承租人將原有的設(shè)備甚至生產(chǎn)線、廠房賣給租賃公司，同時即向租賃公司租用同一資產(chǎn)，這樣在不影響使用原資產(chǎn)的情況下，又拿出一筆現(xiàn)金可以進(jìn)行新的項目投資。

　　6.4 信用保證措施對于銀行和其他債權(quán)人，項目融資或者公司融資的信用、貸款融資的安全性來自兩個方面：一方面來自項目及借款人本身的信用，來自于項目未來的現(xiàn)金流和借款人公司的資信；另一方面可以來自于借款人以外的直接或間接擔(dān)保。尤其當(dāng)項目本身或借款人公司本身的資信不足時，來自于借款人以外的這種擔(dān)保對于項目的融資來說可能是至關(guān)重要的。這種擔(dān)?？赡軄碜杂陧椖康陌l(fā)起人、項目參與方、專門的擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。

　　6.4.1 信用保證措施的作用項目融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計是項目融資中的一個較為復(fù)雜的課題。項目融資借款的保證結(jié)構(gòu)需要在借貸雙方之間達(dá)成平衡。過于弱的借款保證措施，不能保證金融機(jī)構(gòu)的貸款安全，貸款利率將會上升，甚至金融機(jī)構(gòu)將不愿意提供貸款。過度的擔(dān)保結(jié)構(gòu)將使借款擔(dān)保的成本上升。項目為了順利獲得貸款，必須設(shè)計合理的擔(dān)保保證結(jié)構(gòu)。

　　對于債權(quán)人來說，信用保證措施的主要作用有：

　　1. 控制債務(wù)人必須履行償債責(zé)任；

　　2. 在債務(wù)人不能履行責(zé)任時，采取行動依法強(qiáng)制得到補償；

　　3. 取得第二還款來源；

　　6.4.2 融資信用保證結(jié)構(gòu)評價融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計及評價中主要考慮：各種保證方式的必要性、作用及成本、保證措施的執(zhí)行，應(yīng)采取合理的責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，保證項目參與各方責(zé)、權(quán)、利的平衡。

　　6.4.3 可能采取的融資信用保證措施

　　1. 第三方保證

　　2. 財產(chǎn)抵押與質(zhì)押

　　3. 賬戶質(zhì)押與賬戶監(jiān)控4. 借款人承諾

　　5. 控股股東承諾

　　6. 安慰函及支持函

　　7. 政府支持函

　　8. 項目合同保證

　　6.5 融資方案設(shè)計與優(yōu)化

　　項目的融資方案研究，需要充分調(diào)查項目的運行和投融資環(huán)境基礎(chǔ)，需要向政府、各種可能的投資方、融資方征詢意見，不斷地修改完善項目的融資方案，最終擬定出一套或幾套可行的融資方案。最終提出的融資方案應(yīng)當(dāng)是能夠保證公平性、融資效率、風(fēng)險可接受、可行的融資方案。

　　6.5.1 編制項目的資金籌措計劃方案

　　項目融資研究的成果最終歸結(jié)為編制一套完整的資金籌措方案。 項目的投資計劃應(yīng)涵蓋項目的建設(shè)期及建成后的投產(chǎn)試運行和正式的生產(chǎn)經(jīng)營。項目的資金籌措需要滿足項目投資資金使用的要求。新組建公司的項目，資金籌措計劃通常應(yīng)當(dāng)先安排使用資本金，后安排使用負(fù)債融資。這樣一方面可以降低項目建設(shè)期間的財務(wù)費用，更主要的可以有利于建立資信，取得債務(wù)融資。

　　一個完整的項目資金籌措方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。

　?、夙椖抠Y本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成，每一項資金來源條件的詳盡描述，以文字和表格（資金來源表）加以說明；

　　②與分年投資計劃表相結(jié)合，編制分年投資計劃與資金籌措表，使資金的需求與籌措在時序、數(shù)量兩方面都能平衡。

　?。ㄒ唬┚幹祈椖俊顿Y金來源計劃表》簡要說明項目各項資金來源及條件。

　?。ǘ┚幹仆顿Y使用與資金籌措計劃表投資計劃與資金籌措表是投資估算、融資方案兩部份的銜接處，用于平衡投資使用及資金籌措計劃。

　　項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時應(yīng)注意以下幾個問題：

　　1.各年度的資金平衡項目實施的各年度中，資金來源必須滿足投資使用的要求，資金籌措來源應(yīng)當(dāng)?shù)扔诨蛘呗源笥谫Y金使用額。資金使用還需要考慮債務(wù)融資的財務(wù)費用（建設(shè)期利息及籌資費用）。

　　2.建設(shè)期利息建設(shè)期利息的計算通常按照當(dāng)年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息。在安排當(dāng)年借款金額時需要安排當(dāng)年需要支付的利息及籌資費用的來源。如考慮借款當(dāng)年利息及籌資費用支出，當(dāng)年借款額可按下式估算：X ＝ （A+B×i+C）/（1-i/2）

　　式中X——當(dāng)年實際借款額；A——當(dāng)年投資所需借款額；B——年初累計借款額；C——當(dāng)年籌資費用；i——年利率。

　　公式含義：X =當(dāng)年投資所需借款額+以前年度借款額在本年度產(chǎn)生的利息+當(dāng)年籌資費用+當(dāng)年實際借款額在本年度產(chǎn)生的利息=當(dāng)年實際用款額X=當(dāng)年實際借款額顯然，當(dāng)年實際用款額應(yīng)等于當(dāng)年實際借款額。

　　6.5.2 資金結(jié)構(gòu)分析項目的資金結(jié)構(gòu)是指項目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來源。包括：項目資本金與負(fù)債融資比例、資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由公平性、風(fēng)險性、資金成本等多方因素決定。

　　融資方案的資金結(jié)構(gòu)分析應(yīng)包括如下內(nèi)容：總資金結(jié)構(gòu)：無償資金、有償股本、準(zhǔn)股本、負(fù)債融資分別占總資金需求的比例。

　　資本金結(jié)構(gòu)：政府股本、商業(yè)投資股本占比，國內(nèi)股本、國外股本占比。

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)：短期信用、中期借貸、長期借貸占比，內(nèi)外資借貸占比。

　　1. 資本金與債務(wù)融資比例項目資金結(jié)構(gòu)的一個基本比例是項目的資本金（即權(quán)益投資）與負(fù)債融資的比例，稱為項目的資本結(jié)構(gòu)。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個參與方的利益平衡來決定。

　　從經(jīng)濟(jì)效率的角度出發(fā)，要追求較低的籌資成本。

　　2. 資本金結(jié)構(gòu)資本金結(jié)構(gòu)包含兩方面內(nèi)容：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。

　　參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對于項目的成敗有著重要影響。各方投資比例需要考慮各方的利益需要、資金及技術(shù)能力、市場開發(fā)能力、已經(jīng)擁有的權(quán)益等。

　　3. 債務(wù)資金結(jié)構(gòu)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風(fēng)險，合理設(shè)計融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　?、?債務(wù)期限配比 項目負(fù)債結(jié)構(gòu)中，長短期負(fù)債借款需要合理搭配。短期借款利率低于長期借款，適當(dāng)安排一些短期融資可以降低總的融資成本，但如果過多采用短期融資，會使項目公司的財務(wù)流動性不足，項目的財務(wù)穩(wěn)定性下降，產(chǎn)生過高的財務(wù)風(fēng)險。大型基礎(chǔ)設(shè)施工程負(fù)債融資應(yīng)當(dāng)以長期融資為主。長期負(fù)債融資的期限應(yīng)當(dāng)與項目的經(jīng)營期限相協(xié)調(diào)。

　　② 境內(nèi)外借貸占比

　　 境內(nèi)外借貸的占比主要決定于項目使用外匯的額度，同時可能主要由借款取得的可能性及方便程度決定。要考慮國家的外匯平衡。

　　③ 外匯幣種選擇

　　不同幣種的外匯匯率總是在不斷地變化。如果條件許可，項目使用外匯貸款需要仔細(xì)選擇外匯幣種。外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時是可以不同的。通常主要應(yīng)當(dāng)考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。這樣，當(dāng)這種外匯幣值下降時，還款金額相對降低了。當(dāng)然，幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。這就需要在匯率變化與利率差異之間做出預(yù)測權(quán)衡和抉擇。

　?、?償債順序安排

　　負(fù)債融資安排中，除了負(fù)債種類、期限、幣種等計劃外，償債順序也需要妥善計劃安排。償債順序安排包括償債的時間順序及償債的受償優(yōu)先順序。

　　通常，在多種債務(wù)中，對于借款人來說，在時間上，應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的。由于有匯率風(fēng)險，通常應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　多種債務(wù)的受償優(yōu)先順序安排對于取得債務(wù)融資有著重要影響。通常，對于所有的債權(quán)人，都有著相同的受償順序，是一種可行的辦法。受償優(yōu)先順序通常由借款人項目財產(chǎn)的抵押及公司賬戶的監(jiān)管安排所限定。融資方案中需要對此妥善安排。

　　6.5.3 融資風(fēng)險分析項目融資方案的設(shè)計中需要考慮融資風(fēng)險。項目的融資方案中需要設(shè)計項目的補充融資計劃，即在項目出現(xiàn)融資缺口時應(yīng)當(dāng)有及時取得補充融資的計劃及能力。項目的融資風(fēng)險分析主要包括：出資能力、出資吸引力、再融資能力、融資預(yù)算的松緊程度、利率及匯率風(fēng)險。

　　1. 出資能力風(fēng)險及出資吸引力預(yù)定的項目股本投資人及貸款融資人應(yīng)當(dāng)具有充分的出資能力。在項目融資方案的設(shè)計中應(yīng)當(dāng)對預(yù)定的出資人出資能力進(jìn)行調(diào)查分析。對于股本投資方來說，項目是否具有足夠的吸引力，取決于項目的投資收益和風(fēng)險。合理設(shè)定項目的投資收益并控制投資風(fēng)險是項目融資中需要解決的重要課題。

　　對項目提供貸款的融資人應(yīng)當(dāng)有充分出資能力?？紤]到出資人的出資風(fēng)險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應(yīng)當(dāng)選擇資金實力強(qiáng)、既往信用好、風(fēng)險承受能力強(qiáng)、所在國政治及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的出資人。

　　2. 項目的再融資能力在項目的融資方案設(shè)計中應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案，主要包括：項目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團(tuán)的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項目計劃使用資金數(shù)額，以取得備用的貸款承諾。融資方案設(shè)計中還需要考慮在項目實施過程中追加取得新的融資。

　　3. 項目融資預(yù)算的松緊程度項目的投資支出計劃與融資計劃的平衡應(yīng)當(dāng)匹配，必要時應(yīng)當(dāng)留有一定的凈現(xiàn)金富余量。融資預(yù)算不能過于緊張，同時保持一定的備用提款權(quán)（包括股東追加、提前投入資本金、銀行的備用提款權(quán)）。

　　4. 利率及匯率風(fēng)險利率風(fēng)險及匯率風(fēng)險也是項目融資中需要考慮的因素。

　　金融市場上，利率是不斷變動的。項目的融資中，未來市場利率的變動會引起項目資金成本的不確定性。固定利率通常要高于簽訂貸款合同當(dāng)時的浮動利率。事實上，無論采取浮動利率還是固定利率都會存在利率風(fēng)險。采取何種利率，應(yīng)當(dāng)從更有利于降低項目的總體風(fēng)險考慮。為了規(guī)避利率風(fēng)險，有些情況下，可以采取利率掉期，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率，或者反過來將浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率。

　　國際金融市場上，各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。項目使用某種外匯借款融資，未來匯率的變動將會使項目的資金成本發(fā)生變動。某些硬通貨，其貸款利率低，但是未來該種貨幣的幣值升高的可能性較大，將來在償還貸款本息時，外匯幣值的升高會導(dǎo)致項目費用支出的升高，有較高的匯率風(fēng)險。軟貨幣的匯率風(fēng)險低；但有較高的利率。

　　6.5.4 融資成本

　　1. 資金成本的構(gòu)成資金成本=資金占用成本+籌資費用資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利籌資費用：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔(dān)保費、承諾費、銀團(tuán)貸款管理費等資金成本通常以資金的成本率表示，常以利率形式（折現(xiàn)率）表示。

　　2. 不同融資方式下的資金成本的計算（1）借貸資金成本I ＝（ i+a/n）/（F-a）

　　I －借貸資金成本i －借貸利息等資金占用費率（有效利率）

　　a －籌資費用率n －借債償還期F －實際籌得資金額與名義借貸資金額得比率。

　　扣除所得稅后的借貸資金成本借貸的籌資費用和利息支出均在所得稅稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。

　　所得稅后的借貸資金成本=稅前資金成本×（1－所得稅稅率）

　　扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹?？鄢ㄘ浥蛎浻绊懙馁Y金成本可按下式計算。

　　扣除通貨膨脹影響的資金成本=（1+ 未扣除通貨膨脹影響的資金成本）/（1+通貨膨脹率）－1需要注意，在計算考慮通貨膨脹后的資金成本時，只能先考慮所得稅的影響，然后考慮通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會得到錯誤結(jié)果。這是因為所得稅也受到通貨膨脹的影響。

　?。?）優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股股息在稅后支付，資金成本得不到所得稅抵減。對于普通股股東而言，優(yōu)先股類似于負(fù)債，優(yōu)先股的稅前資金成本需要加上需要支付的所得稅 .資金成本按照優(yōu)先股股息對發(fā)行優(yōu)先股取得的資金之比計算。即：優(yōu)先股稅前資金成本=稅后資金成本／（1-所得稅稅率）

　?。?）普通股資金成本普通股所有者持有公司的普通股權(quán)，公司的資產(chǎn)及經(jīng)營收益扣除負(fù)債后，歸普通股股權(quán)所有，借款公司的權(quán)益歸公司的普通股股東所有。普通股股東通常關(guān)心的是公司的經(jīng)營收益和資產(chǎn)增值，普通股股東投資于公司，要求得到必要的收益。從籌集資金要滿足的條件角度，普通股股東對于公司的預(yù)期收益要求，也可以看作為普通股籌資的資金成本。

　　普通股股東對于公司投資的預(yù)期收益要求可以由征詢投資方的意見得知，不具備征詢意見的條件時，通?？刹扇≠Y本定價模型，根據(jù)同行業(yè)類似項目的投資收益確定。

　　如采用風(fēng)險系數(shù)為β的資本定價模型，普通股資金成本的計算公式為：r ＝ r0 + β×（ rm - r0）

　　式中r—普通股資金成本，普通股股東的預(yù)期收益要求；r0—社會無風(fēng)險投資收益率rm—社會平均收益率β—行業(yè)、公司或項目的投資風(fēng)險系數(shù)3. 加權(quán)平均資金成本項目的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本表示，將項目各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到項目的加權(quán)平均資金成本。

　　I ＝∑ it ×ft式中I—加權(quán)平均資金成本it—第t種融資的資金成本ft—第t種融資的融資金額占項目總?cè)谫Y金額的比例，且有∑ft ＝1

　　稅前加權(quán)平均資金成本可以作為項目的最低期望收益率，也可以稱為基準(zhǔn)收益率，作為項目財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。

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