對(duì)企業(yè)并購(gòu)的成本與效益分析

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　　并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間資產(chǎn)重組的重要形式之一，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要手段。從社會(huì)角度而言，企業(yè)間的并購(gòu)也是對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置的重要途徑。湯姆森金融研究機(jī)構(gòu)（thomsonfinancial）的數(shù)據(jù)表明：去年的全球企業(yè)并購(gòu)總量與前年相比增長(zhǎng)了近50%，預(yù)測(cè)今年將再創(chuàng)新高。在我國(guó)，企業(yè)間的并購(gòu)也正方興未艾。

　　但我國(guó)企業(yè)間的并購(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，無(wú)論在規(guī)模還是質(zhì)量上都存在很大差距。規(guī)模上的差距主要是由于我國(guó)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，而質(zhì)量上的差距則主要是由于我國(guó)企業(yè)對(duì)并購(gòu)懷有一種盲目樂(lè)觀的看法，而且對(duì)并購(gòu)的成本與效益不能做出正確的判斷。據(jù)有關(guān)報(bào)道，目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成功率只有20%至30％，即只有少數(shù)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)后贏得了財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，提升了競(jìng)爭(zhēng)力。因此，企業(yè)要想通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張就必須對(duì)并購(gòu)計(jì)劃做出正確的成本效益分析。

　　企業(yè)并購(gòu)的成本分析

　　在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)成本主要來(lái)自三個(gè)方面：并購(gòu)實(shí)施前的準(zhǔn)備成本、對(duì)目標(biāo)公司的購(gòu)買(mǎi)成本和并購(gòu)后的整合成本。準(zhǔn)備成本和購(gòu)買(mǎi)成本都比較好理解，在實(shí)際操作中也容易掌握。在實(shí)踐中，有一種傾向就是絕大部分實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)都非常關(guān)注購(gòu)買(mǎi)成本的高低，認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)成本是決定實(shí)施并購(gòu)與否的核心因素。實(shí)際上，購(gòu)買(mǎi)成本只是并購(gòu)成本的一部分，多數(shù)企業(yè)并購(gòu)的準(zhǔn)備成本、購(gòu)買(mǎi)成本看起來(lái)很低，但總成本實(shí)際上卻很高。在企業(yè)并購(gòu)失敗的諸多案例中，導(dǎo)致其失敗的原因主要還是由于對(duì)并購(gòu)后的整合成本認(rèn)識(shí)不足。

　　整合成本，也被稱(chēng)作并購(gòu)協(xié)調(diào)成本，是指并購(gòu)企業(yè)為使被并購(gòu)企業(yè)按計(jì)劃啟動(dòng)、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項(xiàng)投資。當(dāng)并購(gòu)?fù)瓿珊?，由于并?gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)作為兩個(gè)不同的企業(yè)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、管理模式、企業(yè)文化等方面都會(huì)存在顯著的差異。要使它們成為一家企業(yè)，就必須對(duì)這些相異點(diǎn)進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)作。

　　在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，還有兩種成本需要考慮，一個(gè)是退出成本，另一個(gè)是機(jī)會(huì)成本。退出成本主要是指企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)施擴(kuò)張而出現(xiàn)擴(kuò)張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境出現(xiàn)了不利變化，需要部分或全部解除并購(gòu)所發(fā)生的成本。一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。這項(xiàng)成本是一種或有成本，并不一定發(fā)生，但企業(yè)應(yīng)該考慮到這項(xiàng)成本，以便在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)并購(gòu)策略做出更合適的安排或調(diào)整。

　　并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本是指企業(yè)為完成并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)支出尤其是資本性支出相對(duì)于其他投資和收益而言的利益放棄。充分考慮這一項(xiàng)成本，可以對(duì)并購(gòu)戰(zhàn)略做出科學(xué)的判斷。

　　總之，企業(yè)并購(gòu)的成本是多樣的，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)充分考慮各項(xiàng)成本的性質(zhì)和大小，避免對(duì)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)"低成本擴(kuò)張"戰(zhàn)略的過(guò)分夸大和盲目自信。

　　企業(yè)并購(gòu)的效益分析

　　企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)來(lái)源于追求資本最大增值和減少競(jìng)爭(zhēng)的壓力。橫向并購(gòu)有利于降低競(jìng)爭(zhēng)成本，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；縱向并購(gòu)有利于降低交易成本，形成協(xié)同效益；而混合并購(gòu)能有效降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這些正是全球范圍內(nèi)企業(yè)并購(gòu)興盛不衰的主要原因。具體來(lái)講，企業(yè)并購(gòu)的收益主要有以下幾個(gè)方面：

　　獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收益。企業(yè)并購(gòu)可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指：企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，對(duì)生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)的要求。在保持整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不變的情況下在各分廠實(shí)現(xiàn)單一化生產(chǎn)，達(dá)到專(zhuān)業(yè)化的要求。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在：由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?，使單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用大大減少。

　　合理避稅的收益。稅法中，不同類(lèi)型的收益所征收的稅率是不同的。比如，股息收入和利息收入、營(yíng)業(yè)收益和資本收益的稅率就有很大區(qū)別，因此企業(yè)可以利用并購(gòu)來(lái)合理避稅。企業(yè)可以利用稅法中虧損遞延條款來(lái)獲得合理避稅的收益。如果企業(yè)在一年中出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，或者企業(yè)連續(xù)幾年不盈利，企業(yè)擁有相當(dāng)數(shù)量的累計(jì)虧損時(shí)，這家企業(yè)往往會(huì)被考慮為并購(gòu)對(duì)象，或者該企業(yè)考慮并購(gòu)盈利企業(yè)，以充分利用它在納稅方面的優(yōu)勢(shì)。

　　尋找機(jī)會(huì)和分散風(fēng)險(xiǎn)的收益。在跨行業(yè)并購(gòu)中，一些并購(gòu)公司的主要目的不在于追求高收益，而在于通過(guò)并購(gòu)其他行業(yè)的公司，尋求投資新領(lǐng)域和未來(lái)的發(fā)展空間，同時(shí)分散經(jīng)營(yíng)單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。這種跨行業(yè)并購(gòu)一定要以成功的專(zhuān)業(yè)化為基礎(chǔ)，不可盲目多角化經(jīng)營(yíng)。

　　獲取融資渠道的收益。一些公司之所以并購(gòu)上市公司或金融企業(yè)，主要在于為自己尋求一條比較方便的融資渠道，"買(mǎi)殼上市"就是這種方式。非上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)收購(gòu)已掛牌上市的公司，再以反向收購(gòu)的方法注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，達(dá)到間接上市的目的。優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)"買(mǎi)殼上市"可以利用"殼"企業(yè)的配股和增發(fā)新股較為便利的募集資金。

　　因此，企業(yè)并購(gòu)并非一并就靈，只有全面正確地對(duì)企業(yè)并購(gòu)的成本和效益進(jìn)行分析，并購(gòu)才能成功，盲目并購(gòu)只會(huì)使企業(yè)背上沉重的負(fù)擔(dān)。尤其當(dāng)前處于世界的第五次并購(gòu)浪潮中，在國(guó)際上處于強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)、跨國(guó)并購(gòu)、多元并購(gòu)的新形勢(shì)下，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成本效益分析更加顯得至關(guān)重要。