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如何看待企業(yè)利潤走勢
石油價(jià)格的上調(diào)將導(dǎo)致未來企業(yè)利潤增速出現(xiàn)下降,預(yù)計(jì)下半年工業(yè)企業(yè)利潤增速達(dá)到15%左右。石油價(jià)格上調(diào)將直接導(dǎo)致工業(yè)行業(yè)利潤增速的下降,影響的途徑主要是:其一,石油價(jià)格上調(diào)將直接提高中游和下游的原材料成本和企業(yè)運(yùn)行成本。若成本上升,企業(yè)不能通過同樣幅度的提價(jià)進(jìn)行彌補(bǔ),將直接削減中游和下游企業(yè)的利潤;若成本上升,企業(yè)通過提價(jià)進(jìn)行彌補(bǔ),那么總需求由于價(jià)格的上調(diào)而受到抑制,從而導(dǎo)致整個(gè)工業(yè)行業(yè)的利潤減少。其二,石油價(jià)格上調(diào)會(huì)導(dǎo)致交運(yùn)價(jià)格的變化,通貨膨脹的壓力顯然加大,這將導(dǎo)致國家將繼續(xù)實(shí)行從緊的貨幣政策,貨幣政策的從緊直接導(dǎo)致企業(yè)資金成本的提高和企業(yè)投資需求下降。
同時(shí),還有三個(gè)方面的因素會(huì)使工業(yè)行業(yè)利潤增速受到制約:其一,人民幣升值的累積效應(yīng)。隨著人民幣不斷升值,制造業(yè)在全球的國際競爭力會(huì)下降,這會(huì)使其產(chǎn)品需求受到抑制,導(dǎo)致其利潤受到影響,制造業(yè)的需求受影響必然會(huì)往上傳導(dǎo),導(dǎo)致上游行業(yè)的需求受影響;其二,全球經(jīng)濟(jì)的衰退。全球經(jīng)濟(jì)的衰退會(huì)使我國的出口產(chǎn)品的外部需求減緩,外部需求的減緩將導(dǎo)致企業(yè)的盈利狀況發(fā)生惡化。這一惡化也會(huì)傳導(dǎo)上游行業(yè),導(dǎo)致整個(gè)工業(yè)行業(yè)利潤發(fā)生變化;其三,國際石油價(jià)格繼續(xù)攀升。由于美國經(jīng)濟(jì)狀況的惡化導(dǎo)致美元有進(jìn)一步走軟的可能,同時(shí)伊朗問題的惡化和8-10 月份用油的高峰期,這些因素可能會(huì)導(dǎo)致國際原油價(jià)格向上攀升。原油價(jià)格的攀升在國內(nèi)成品油價(jià)格未得到進(jìn)一步理順的條件下,將導(dǎo)致石化行業(yè)的利潤進(jìn)一步惡化;若國內(nèi)進(jìn)一步理順成品油價(jià)格,將導(dǎo)致中游和下游行業(yè)利潤進(jìn)一步惡化。
由于美元的弱勢,引發(fā)了全球性通脹,全球性通脹必會(huì)拖垮全球經(jīng)濟(jì)。今年下半全球經(jīng)濟(jì)的衰退會(huì)完全顯現(xiàn)出來,全球經(jīng)濟(jì)的衰退將使未來對大宗商品的需求將出現(xiàn)下降。同時(shí),今年四季度至明年一季度,美元將由于全球衰退而出現(xiàn)走強(qiáng),那么影響大宗商品走勢的兩大因素都出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)將使大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。一旦大宗商品價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),外部造成的通脹壓力就大為減緩,國家就可以通過拉動(dòng)內(nèi)需來彌補(bǔ)外需下降的影響,保障經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。因此,我們認(rèn)為明年下半年國家積極的財(cái)政政策和信貸的適度放松有望啟動(dòng),從而工業(yè)企業(yè)的利潤有望出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。此次由于國際經(jīng)濟(jì)的變化出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)周期性衰退,相對于20世紀(jì)90 年代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言,不論從調(diào)整的程度和調(diào)整的時(shí)間,都屬于暖冬。
隨著國家對石油價(jià)格的上調(diào),我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)提早邁進(jìn)了冬天。通過對1999 年以來利潤變化進(jìn)行分析,我們發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)利潤增速相對較快的行業(yè)是資源性行業(yè),同時(shí)工業(yè)行業(yè)中的制造業(yè)的利潤增速會(huì)出現(xiàn)下降,但資源類行業(yè)的利潤增速相對保持較高的水平。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候,制造業(yè)的增速較為明顯。而在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),鋼鐵等行業(yè)的增速較為明顯。這一狀況很容易得到解釋,這是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長的模式是投資拉動(dòng)型,經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展容易受到資源的瓶頸制約。
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