組建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金的可行性分析

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在我國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)由于投資不足，基礎(chǔ)設(shè)施已成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的“瓶頸”，造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和資源配置的低效率。雖然“九五”期間經(jīng)過(guò)大規(guī)模的建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施總量和水平上一個(gè)新臺(tái)階，但是，這一改善具有明顯的彌補(bǔ)欠賬的性質(zhì)。當(dāng)前，電力、交通、通信等領(lǐng)域出現(xiàn)的供需平衡是一種暫時(shí)的低水平平衡。水利、城市基礎(chǔ)設(shè)施的狀況還嚴(yán)重地滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。更何況，信息社會(huì)和知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，信息基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)更是刻不容緩。特別是隨著我國(guó)西部大開(kāi)發(fā)這一宏偉工程的啟動(dòng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度更需加大。但是，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來(lái)源有限，財(cái)政收入有限，財(cái)政舉債也有限；基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)自身又缺乏積累機(jī)制和積累。因此，許多文章提出多種融資渠道方式來(lái)解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金，其中之一即是組建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金。但是他們大都對(duì)其必要性加以闡述，并未對(duì)其可行性進(jìn)行研究，本文擬從資金來(lái)源、已有基金的利益、國(guó)家政策等三方面對(duì)此進(jìn)行初步探討。

　　一、從資金來(lái)源方面來(lái)看：從國(guó)際上看，各國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)計(jì)建設(shè)發(fā)展的資金者是廣開(kāi)渠道，吸引各方面的資金進(jìn)行投資。結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金主要有以下資金來(lái)源：

　　1.民間私人持有資本

　　雖然銀行一年期儲(chǔ)蓄利率從1996年的10.98％下降到1999年的2.25％，名義利率只有原來(lái)最高時(shí)的四分之一，且國(guó)家從1999年11月1日起對(duì)利息征收20％的所得稅，利率下降幅度不可謂不大，但城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款不降反升，2000年底超過(guò)7萬(wàn)億元。尤其是近年來(lái)，居民儲(chǔ)蓄存款余額每年增加約1萬(wàn)億左右，以每年高達(dá)30％-40％的速度大幅增長(zhǎng)。這一方面表明中國(guó)居民有支出預(yù)期增加的傾向和勤儉節(jié)約的美德；另一方面也表明中國(guó)的金融體系還不能提供更多的投資工具供居民進(jìn)行選擇。隨著居民個(gè)人資產(chǎn)的增加以及現(xiàn)代金融投資意識(shí)的深入人心，廣大居民的投資需求會(huì)越來(lái)越大，在追求資金安全性的同時(shí)，也開(kāi)始追求資金的收益性，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金正好滿(mǎn)足其投資需求，它的風(fēng)險(xiǎn)性小于股票、期權(quán)等投資工具，收益性又大于銀行儲(chǔ)蓄并且也較穩(wěn)定。

　　2.保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金

　　保險(xiǎn)公司資金實(shí)力雄厚，1998年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為1274億元，1999年10月，我國(guó)允許保險(xiǎn)資金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)。截至2000年6月底，20家保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)入市，投資于證券投資基金的保險(xiǎn)資金共計(jì)91.5億元，僅占20家保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的3.45％。另一方面，91.5億元證券投資基金平均回報(bào)率達(dá)10.5％，超過(guò)保險(xiǎn)公司以往5％-8％的資金運(yùn)用回報(bào)率。保險(xiǎn)公司在初嘗甜頭的同時(shí)，也感到了間接入市模式和基金品種的單一帶來(lái)的局限。因此，必須為保險(xiǎn)資金開(kāi)辟新的投資渠道，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金的建立，將為保險(xiǎn)資源提供一個(gè)新的盈利機(jī)會(huì)。

　　同樣地，隨著中國(guó)養(yǎng)老保障制度的改革，養(yǎng)老基金積累制逐步完善和發(fā)展，養(yǎng)老基金的結(jié)余數(shù)額將越來(lái)越大。這部分養(yǎng)老基金增值保值的本質(zhì)要求基在運(yùn)行中尋求多元化投資，可以說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金較長(zhǎng)的投資期限，較高的投資收益，較穩(wěn)定的投資回報(bào)對(duì)養(yǎng)老基金是最適合的。

　　3.企業(yè)投資

　　我國(guó)企業(yè)方面的存款已達(dá)3萬(wàn)多億，而且每月還在增加，另外，由于一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，經(jīng)濟(jì)效益高，有大量的資金需要作長(zhǎng)期投資打算，因此可成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金的資金供應(yīng)者。

　　4.政府資金

　　雖然國(guó)家財(cái)政收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重逐年下降，但政府資金的絕對(duì)數(shù)量仍較大，除去一部分科研經(jīng)費(fèi)外，還是有一部分可以成為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)建設(shè)發(fā)展基金來(lái)源的。

　　5.外國(guó)投資者

　　近年來(lái)，中國(guó)是世界上利用外資最多的發(fā)展中國(guó)家，每年利用外資的總額超過(guò)450億美元，這也是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金主要的資來(lái)源。一方面，外國(guó)投資者可以享受政府的政策優(yōu)惠，樂(lè)于投資，另一方面，此種方式可以不增加外債，不用擔(dān)心被外方控制所投資項(xiàng)目的企業(yè)，中方樂(lè)于接受投資。

　　二、從已有基金的收益來(lái)看：

　　由于基礎(chǔ)設(shè)施具有投資周期長(zhǎng)、投資強(qiáng)度高、一次性投資需求量巨大、資金回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)程度較高、利潤(rùn)率一般較低等特征。因此需要解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金的效益性與流動(dòng)性矛盾，借鑒美國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的作法與我國(guó)1995年制定的《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》的規(guī)定，根據(jù)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的實(shí)際情況，將籌集到的資金的大部分用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展，其余用于證券市場(chǎng)中股票、債券、其他基金的投資，這樣可以一部分地解決基金收益性和流動(dòng)性之間的矛盾。通過(guò)對(duì)上市較早的五只基金（基金金泰、基金開(kāi)元、基金安信、基金興華、基金裕陽(yáng)）的業(yè)績(jī)與同期滬深指數(shù)平均數(shù)（考察期為1998年9月30日至1999年12月30）相比較可以看出：五只基金的平均周收益率為0.651％，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0312；而滬深指數(shù)的平均周收益率為0.304％，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0358％。因此投資于基金的收益比一般投資者投資于股票、債券的收益高。并且隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，以及人們對(duì)基金的認(rèn)識(shí)的深入，基金的特有優(yōu)勢(shì)將突出地表現(xiàn)出來(lái)。另外，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金的規(guī)模較大，以現(xiàn)階段我國(guó)證券投資基金的規(guī)模水平，可以將一定比例的資金投資于另一投資基金，成為基控股股東，因此，經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金的基金管理公司就成為控股公司。由財(cái)務(wù)成本管理知識(shí)可知：控股公司在資金上具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，可以以較多的資金控制大量的資金。由公司法可知，股東具有以下兩個(gè)較重要的權(quán)利：①投資決策權(quán)，可以在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金發(fā)展的前期運(yùn)用控股權(quán)，引導(dǎo)公司決策，投資于收益高、流動(dòng)性強(qiáng)的上市證券，這樣，收益也可能很高；②利潤(rùn)分配權(quán)；對(duì)基金投資年收益可以在本基金前期分配較多，通過(guò)此種方式，可以部分地補(bǔ)償投資于基礎(chǔ)設(shè)施前期收益率低的問(wèn)題，因此可以做到年收益穩(wěn)定，具有較好發(fā)展?jié)摿?，這也說(shuō)明組建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金是可行的。

　　三、從國(guó)家政策來(lái)看：

　　從我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)與沿海地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可以看出；

　　政策出效益，政策促發(fā)展，政策是最大的潛在資本?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施，這是我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，但由于基礎(chǔ)設(shè)施體系的特點(diǎn)限制，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金缺乏一定的吸引力，因此，政策對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金建設(shè)的發(fā)展支持是很重要的，我們從國(guó)債的發(fā)展過(guò)程就可以看出，改革開(kāi)放后的國(guó)債發(fā)行初期相當(dāng)困難，根本沒(méi)有人買(mǎi)，國(guó)債的發(fā)行處于尷尬的境地，但由于國(guó)家政策優(yōu)惠以及我國(guó)證券市場(chǎng)的極大發(fā)展和人們認(rèn)識(shí)上的改變，如：對(duì)個(gè)人投資者免征個(gè)人所得稅，對(duì)企業(yè)法人免征企業(yè)所得稅，并且可以在證券市場(chǎng)進(jìn)行交易等，極大地解決了國(guó)債的收益性、流動(dòng)性問(wèn)題，逐步促進(jìn)了國(guó)債市場(chǎng)的極大發(fā)展。筆者認(rèn)為，國(guó)家可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金提供以下政策支持：①稅收政策的支持，即對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金的投資收益免征所得稅，包括對(duì)投資于證券市場(chǎng)的那一部分基金的收益也免征所得稅。②國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持。我們知道，現(xiàn)階段國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施是重點(diǎn)支持的，希望一如既往地支持，比如，扶持從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的企業(yè)上市等。③出臺(tái)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金或產(chǎn)業(yè)投資基金提供保險(xiǎn)的政策。隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，社會(huì)資金急劇向保險(xiǎn)業(yè)集中，每年增加的保費(fèi)收入在100億元以上。保險(xiǎn)公司已經(jīng)有能力為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金提供同險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)，政府可制定有關(guān)政策的措施，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司開(kāi)設(shè)基金保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這樣，當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金投資某一項(xiàng)目不成功時(shí)，由保險(xiǎn)公司承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，而不由投資者承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，④加快發(fā)展社會(huì)中介組織，為基金提供社會(huì)服務(wù)。在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制條件下，基金各方面的活動(dòng)都離不開(kāi)社會(huì)中介組織的支持。需要其提供大量的社會(huì)服務(wù)，比如：發(fā)展和完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司、管理咨詢(xún)公司、項(xiàng)目評(píng)估公司等中介機(jī)構(gòu)，可以為基金的前期涉足基礎(chǔ)設(shè)施和后期評(píng)估有關(guān)項(xiàng)目的盈利時(shí)提供很好的服務(wù)。

　　綜上所述，資金來(lái)源的多渠道、已有基金在人們心目中的良好形象、國(guó)家政策的大力支持使得組建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金在我國(guó)現(xiàn)階段是可行的。但我們也應(yīng)該注意，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金不應(yīng)該成為一項(xiàng)圈錢(qián)行為，基金管理公司及有關(guān)各方應(yīng)充分利用好這筆寶貴的資源，使我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入良性循環(huán)，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供良好的運(yùn)行環(huán)境。