通脹與成本影響 鋼材期貨走勢風云再起

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摘要：自10月份以來農產(chǎn)品、有色金屬等大宗商品輪番暴漲，截至11月9日收盤，鄭棉、鄭糖、滬銅的期貨價格累計漲幅分別為51.9%、28.1%、12.3%。螺紋鋼1105合約從10月累計漲幅為10.9%，相比而     自10月份以來農產(chǎn)品、有色金屬等大宗商品輪番暴漲，截至11月9日收盤，鄭棉、鄭糖、滬銅的期貨價格累計漲幅分別為51.9%、28.1%、12.3%。螺紋鋼1105合約從10月累計漲幅為10.9%，相比而言漲幅較小，昨日螺紋鋼強勢上漲引發(fā)了投資者對后市的暢想。在成本高企、需求穩(wěn)定、庫存減少等基本面利好的支撐下，結合目前國內外新一輪通脹的背景，筆者認為，螺紋鋼將走出新一輪上攻行情。

    美寬松貨幣政策、國內CPI高企提振商品期價

    美聯(lián)儲公布第二輪定量寬松貨幣政策，將在明年二季度以前購買6000億美元的美國長期國債，以刺激美國經(jīng)濟復蘇。來自美國中期選舉的結果可能對此次寬松貨幣政策的實施形成一定牽制。美共和黨在中期選舉中勝出，控制參議院。由于其較民主黨更為保守，貨幣政策上比較節(jié)制，主張通過減稅維持財政政策穩(wěn)定，因而可能對寬松貨幣政策的執(zhí)行造成一定的影響，但不至于主導未來的貨幣政策走向，量化寬松大方向不變。

    國內CPI高企，通脹預期仍存。機構研究表明，10月份我國CPI增速或將創(chuàng)年內新高，預測值達到3.9%，高于9月份的3.6%。世界銀行預測，今年全年我國GDP的增速將達到10%，高于預期的9.5%，中國經(jīng)濟的高增長性對國外投資者具有很大的吸引力。在目前央行加息且有二次加息可能性的大背景下，隨著人民幣兌美元匯率的走高，國際熱錢的涌入不可忽視。

    鋼廠生產(chǎn)成本高企，對期價形成支撐

    鋼廠方面，生產(chǎn)經(jīng)營面臨的主要問題來自于成本的增加。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.8%，高出同期工業(yè)品出廠價格漲幅4.3個百分點，企業(yè)用工、用地、融資和節(jié)能減排等成本均呈上升態(tài)勢。目前鋼廠主要成本提升壓力來自于鐵礦石。

    在新一輪的鐵礦石談判中，三大礦商鼓吹鐵礦石定價機制向指數(shù)化發(fā)展，力圖把鐵礦石價格金融化。由于三大礦商的壟斷性，且我國需求量之大，使我們目前很難有話語權，也很不利于鋼廠成本的控制，很可能使得鋼企重蹈2008年我國糧油企業(yè)的覆轍。由于進口礦石季度長協(xié)價格的不斷攀升，前九個月，為了消化鐵礦石的成本增加，國內鋼廠成本增加了1300多億元，卻僅僅換來幾百億元的利潤，加上前三季度企業(yè)煉焦煤采購成本同比上升28.8%，使得鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本大幅增加，因此，本輪談判可謂關乎鋼企的生死。

    由于成本的高企，三季度鋼鐵企業(yè)整體盈利環(huán)比大幅回落，普遍處于微利或虧損邊緣。武鋼發(fā)布的第三季度季報顯示，第三季度實現(xiàn)凈利潤2.76億元，同比大幅下滑49.45%。寶鋼股份方面，第三季度僅實現(xiàn)凈利潤25.51億元，同比下降15.96%。生產(chǎn)成本的大幅提高以及企業(yè)盈利情況的欠佳使得鋼廠近期向下調價會保持謹慎，對螺紋鋼價格形成支撐。

    鋼材需求持穩(wěn)，庫存逐漸減少

    “銀十”已過，天氣轉冷，北方建筑工地施工將受到影響，同時由于房產(chǎn)業(yè)連續(xù)受到的打壓，建材現(xiàn)貨市場成交較為低迷。今年國家出臺的政策對囤地行為進行了調控，房企不得不對其閑置的土地進行開發(fā)，加上各地保障性住房的建設，地產(chǎn)業(yè)對鋼材的需求將保持穩(wěn)定。同時，由于海外企業(yè)金融危機后需求的恢復，1—9月份我國鋼材累計出口3386萬噸，與去年同期相比大幅激增115.66%，出口保持良好的態(tài)勢。此外，上周螺紋鋼庫存大幅減少。據(jù)統(tǒng)計上周全國主要城市螺紋鋼庫存總量較前一周減少32.05萬噸，降幅達6.3%，為連續(xù)第五周下降，較3月份的庫存高位下降達35%。

    結論

    美國量化寬松預期不改，國內通脹預期加強，目前汽車行業(yè)和造船行業(yè)對鋼廠需求保持穩(wěn)定，鋼材出口保持增長，對鋼價形成一定支撐。鐵礦石談判方面，預計很難取得優(yōu)勢，明年一季度鐵礦石的定價市場預期仍將上漲，四季度冬儲需求也將推動鐵礦石價格的攀升，鋼廠將面臨生產(chǎn)成本進一步提高的壓力。RB1105合約在短期內以做多思路為主，4640一線跳空缺口附近可考慮止損，總體保持逢低多單介入的思路。