2015年造價(jià)工程師考試輔導(dǎo)：項(xiàng)目融資主要方式（3）

　　3. TOT方式

　　TOT（Transfer—Operate—Transfer），即移交——經(jīng)營——移交，是指通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設(shè)新項(xiàng)目的一種融資方式。具體說來，是東道國將已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)移交（T）給外資經(jīng)營（O），以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，一次性地從外商那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；外資經(jīng)營期滿后，再將原來項(xiàng)目移交（T）回東道國。

　　（1）TOT的運(yùn)作程序。TOT的運(yùn)作程序相對(duì)比較簡單，一般包括以下步驟：

　　1）東道國項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)立SPC，發(fā)起人將完工項(xiàng)目的所有權(quán)和新建項(xiàng)目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC，以確保有專門機(jī)構(gòu)對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目的管理、移交、建造負(fù)有全責(zé)，并對(duì)出現(xiàn)的問題加以協(xié)調(diào)。SPC通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機(jī)構(gòu)。

　　2）SPC與外商洽談以達(dá)成移交投產(chǎn)運(yùn)行項(xiàng)目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議，并取得資金。

　　3）東道國利用獲得資金來建設(shè)新項(xiàng)目。

　　4）新項(xiàng)目投入運(yùn)行。

　　5）移交經(jīng)營項(xiàng)目期滿后，收回移交的項(xiàng)目。

　?。?）TOT方式的特點(diǎn)。

　　1）有利于引進(jìn)先進(jìn)的管理方式。在TOT項(xiàng)目融資方式中，由于經(jīng)營期較長，外商受到利益驅(qū)動(dòng)，常常會(huì)將先進(jìn)的技術(shù)、管理引入到投產(chǎn)項(xiàng)目中，并進(jìn)行必要的維修，從而有助于投產(chǎn)項(xiàng)目的高效運(yùn)行，使基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營逐步走向市場化、國際化道路。

　　2）項(xiàng)目引資成功的可能性增加。在TOT融資方式下，由于具有大量風(fēng)險(xiǎn)的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段已經(jīng)完成，明顯地降低了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，外商面臨的風(fēng)險(xiǎn)大幅度減少，基于較低的風(fēng)險(xiǎn)，其預(yù)期收益率會(huì)合理下調(diào)，要價(jià)將會(huì)降低；另一方面，由于涉及環(huán)節(jié)較少，評(píng)估、談判等方面的從屬費(fèi)用也勢必有較大幅度下降。而東道國面臨風(fēng)險(xiǎn)雖比BOT方式有所增加，但卻與自籌資金和向外貸款方式中的風(fēng)險(xiǎn)完全相當(dāng)。在這種背景下，引資成功的可能性將會(huì)大大增加。

　　3）使建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)和營運(yùn)時(shí)間提前。采用TOT融資方式，由于不涉及所有權(quán)問題，加之風(fēng)險(xiǎn)小，政府無需對(duì)外商作過多承諾，通過引資而在東道國引起的政治爭論的可能性降低，減小了引資的阻力。而且TOT融資方式僅涉及風(fēng)險(xiǎn)較小的生產(chǎn)運(yùn)行階段，用于評(píng)估、談判的時(shí)間大大短于BOT方式，從而使擬建項(xiàng)目能及早建設(shè)，及早投入運(yùn)營，可以加快東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐。

　　4）融資對(duì)象更為廣泛。采用BOT方式，融資對(duì)象多為外國大銀行、大建筑公司或能源公司等，而采用TOT融資方式，其他金融機(jī)構(gòu)、基金組織和私人資本等都有機(jī)會(huì)參與投資。這樣，擴(kuò)大了投資者的范圍，也加劇了投資者之間的競爭，而政府是其中當(dāng)然的受益者。

　　5）具有很強(qiáng)的可操作性。TOT融資方式將開放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場與開放基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營市場、基礎(chǔ)設(shè)施裝備市場分割開來，使得問題盡量簡單化。并且只涉及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛，也不存在外商對(duì)國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的永久控制問題，不會(huì)威脅國家的安全。

　?。?）TOT與BOT的比較。與BOT方式相比，TOT方式不以需要融資的項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度為保證，不依賴這個(gè)項(xiàng)目，而是依賴所獲特許經(jīng)營權(quán)的項(xiàng)目的一定時(shí)期的未來收益。而對(duì)于政府，相當(dāng)于為舊項(xiàng)目墊支了資金進(jìn)行建設(shè)，而在項(xiàng)目有收益的時(shí)候獲得返回。然后，取得資金墊支下一個(gè)項(xiàng)目。TOT要求不用個(gè)別的眼光，而是著眼于一定范圍內(nèi)的所有項(xiàng)目，分析現(xiàn)金流入流出的時(shí)間，要籌資的項(xiàng)目與可以出售未來項(xiàng)目的資金安排在項(xiàng)目間是交叉的。融資成功與否取決于已經(jīng)建設(shè)好的項(xiàng)目，與需籌資項(xiàng)目分割開來，融資人對(duì)擬建項(xiàng)目無發(fā)言權(quán)，無直接關(guān)系，政府具有完全的控制權(quán)。

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