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30余家上市央企去年預(yù)虧
市場曾普遍預(yù)期,圍繞國企改革的主題投資,將是2015年A股最重要的投資機(jī)會,但在剛過去的2014年,部分上市央企似乎并未交出滿意的業(yè)績答卷。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在目前發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)告的145家上市央企中,業(yè)績虧損的超過30家,占比高達(dá)20%。其中中國鋁業(yè)預(yù)虧幅度更是高達(dá)163億元!
在沒有業(yè)績保障的背景下,投資者難免對國企改革的炒作主線心存疑慮。然而記者通過梳理上述30余家央企的虧損理由發(fā)現(xiàn),這些理由背后大有玄機(jī),其中不少公司或?qū)⒃?015年輕裝上陣迎來“咸魚翻身”。
有色、煤炭、化工成虧損重災(zāi)區(qū)
記者注意到,截至發(fā)稿,在已預(yù)告2014年業(yè)績的145家上市央企中,業(yè)績預(yù)虧的超過30家,占比20%,涉及行業(yè)包括機(jī)械、有色、煤炭、化工等,這些傳統(tǒng)行業(yè)成為重災(zāi)區(qū)。
其中,中國鋁業(yè)虧損幅度尤為驚人,根據(jù)其1月31日發(fā)布的2014年業(yè)績預(yù)虧公告,公司初步測算,2014年實現(xiàn)歸屬凈利潤為虧損163億元左右,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額預(yù)計為130億元左右。
同屬有色金屬行業(yè)的東方鉭業(yè),在2014年三季報中預(yù)告了當(dāng)年凈利潤虧損約2.5億元至3.6億元,而2013年凈利潤為354.1萬元;五礦稀土在1月23日也預(yù)計,2014年歸屬凈利潤虧損5400萬元至8400萬元。
“不僅僅是央企,虧損基本是行業(yè)的普遍現(xiàn)象。”某券商行業(yè)分析師告訴記者,在2008年國內(nèi)4萬億投資刺激下,整個大宗商品價格呈現(xiàn)近兩年的恢復(fù)性反彈,但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,前期過多的產(chǎn)能釋放,需求平衡再次被打破,有色金屬大品種如金屬銅、鋁等價格均進(jìn)入趨勢性下跌的通道。
以鋁為例,其基本面受制于全球較大的庫存和中國產(chǎn)能的快速釋放,這一局面在2015年上半年還將延續(xù)。而對金屬銅而言,除產(chǎn)能過剩外,下游如地產(chǎn)、汽車、家電等消費需求增速下滑,也給基本面蒙上悲觀預(yù)期。
記者注意到,在上述虧損的30余家上市央企中,除有色板塊外,行業(yè)景氣度下降,同樣是化工、煤炭這兩大周期性板塊公司2014年業(yè)績陷入泥潭的重要原因。
比如化工板塊中的黑化股份、華錦股份,兩家公司2014年預(yù)虧的原因,都是行業(yè)低迷、產(chǎn)能過剩,造成了產(chǎn)品價格下滑。其中黑化股份預(yù)計,2014年虧損3.05億元,而2013年公司實現(xiàn)凈利潤1056萬元。
華錦股份則更加悲觀,該公司預(yù)計2014年歸屬凈利潤虧損在12.5億元至13.5億元,由于2013年公司凈利潤虧損1.55億元,交易所在公司2014年年報披露后,將對公司股票實施退市風(fēng)險警示的特別處理。
另外,滄州大化在1月30日公告預(yù)計,2014年的歸屬凈利潤為-19238.08萬元左右。虧損原因為年度內(nèi)尿素產(chǎn)品價格較低,同時原材料漲價使尿素成本上升,另TDI產(chǎn)品價格同比下降較多。
而煤炭行業(yè)在2013年終結(jié)了黃金十年后,下游需求減少,煤炭市場價格亦持續(xù)下滑。其中,1月21日公布業(yè)績快報的國投新集表示,2014年公司凈利潤虧損將達(dá)到19.69億元,而營業(yè)收入為65.62億元,同比下降16%。
部分央企產(chǎn)品缺乏競爭力
“有色、化工、煤炭上述三個周期性行業(yè),當(dāng)行業(yè)景氣度進(jìn)入周期性向下后,企業(yè)虧損不可避免,若其所在行業(yè)沒有復(fù)蘇跡象,在2015年這類公司業(yè)績同樣難有起色。”有業(yè)內(nèi)人士對記者表示。
此外,2014年大幅預(yù)虧的央企還包括一些主營重機(jī)械設(shè)備的公司,比如中國一重,其2014年中報曾披露,受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,公司產(chǎn)品價格持續(xù)走低,預(yù)計年末主營業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)虧損。另外,已暫停上市的*ST二重在1月30的公告中預(yù)計,2014年歸屬凈利潤虧損78億元左右,虧損原因是當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能過剩、主導(dǎo)產(chǎn)品市場需求未明顯回暖,導(dǎo)致市場競爭激烈,產(chǎn)品價格大幅下滑。若2014年繼續(xù)虧損,公司2015年退市幾無懸念,這意味著,繼長油之后,*ST二重極可能成為第二家退市的上市央企。
而國投中魯、一汽夏利等公司虧損,除與行業(yè)不好有一定關(guān)系外,公司自身業(yè)務(wù)經(jīng)營不暢、產(chǎn)品缺乏競爭力也是2014年虧損的重要原因。其中,國投中魯預(yù)計,2014年凈利潤虧損達(dá)到1億~1.2億元。虧損原因為主營產(chǎn)品濃縮果汁以出口為主,受全球果汁市場需求疲軟,歐洲蘋果汁競爭優(yōu)勢不斷加劇,濃縮果汁產(chǎn)品國際市場價格持續(xù)走低,公司產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步下降,售后服務(wù)管理軟件收入減少。
一汽夏利近期也預(yù)計,2014年公司凈利潤虧損15.5億元至17.5億元,同比繼續(xù)虧損,主要原因包括了夏利N3、N5轎車、威志V5轎車銷量同比下滑,2013年推出的夏利N7產(chǎn)品未達(dá)售后服務(wù)管理軟件目標(biāo)等。
有業(yè)內(nèi)人士指出,相比于行業(yè)低景氣度是虧損主要因素外,企業(yè)自身營業(yè)不善、產(chǎn)品缺乏競爭力,這類企業(yè)在內(nèi)生性增長尚失背景下,后期看點應(yīng)該是積極轉(zhuǎn)型,或者大股東資產(chǎn)注入,引入戰(zhàn)略投資,提高經(jīng)營效率。
預(yù)虧背后有玄機(jī)
三招“抄底”虧損央企
除對上述30余家虧損上市央企所處行業(yè)進(jìn)行梳理外,記者在對各家公司的虧損理由進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),這些公司中并非完全沒有投資價值,其中不少公司在去年大幅虧損后,2015年有望輕松上陣,甚至可以獲取豐厚的投資回報,記者通過采訪市場人士,總結(jié)了三大投資機(jī)會。
機(jī)會一:大幅計提減值準(zhǔn)備
記者注意到,有約6家公司虧損原因涉及計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,其中4家大幅虧損與該事項直接相關(guān),中國鋁業(yè)便是其中之一。
對于2014年巨虧,中國鋁業(yè)給出的三個理由是:1.與行業(yè)有關(guān),比如電解鋁平均價格下降幅度大于成本下降幅度;2.對部分長期資產(chǎn)計提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備;3.對內(nèi)部退養(yǎng)及協(xié)商解除勞動關(guān)系人員計提辭退福利費用。其中,計提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共約55億元,包括:中國鋁業(yè)重慶分公司長期資產(chǎn)。
有券商行業(yè)分析師表示,綜合來看,2014年中國鋁業(yè)大幅虧損更多是計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致,另外公司領(lǐng)導(dǎo)班子剛完成新老交替,2014年巨虧疑似財務(wù)“大洗澡”,這也為新任董事長上任留有很大的發(fā)揮空間。
機(jī)會二:受益于細(xì)分行業(yè)復(fù)蘇
在上述虧損的上市央企中,五礦稀土預(yù)計2014年凈利潤虧損5400萬~8400萬元。預(yù)虧的主要原因是,稀土市場持續(xù)低迷,稀土產(chǎn)品售后服務(wù)管理軟件數(shù)量、售后服務(wù)管理軟件價格、毛利率同比大幅下降,部分產(chǎn)品出現(xiàn)明顯減值跡象而計提了存貨跌價準(zhǔn)備。
有券商行業(yè)分析師告訴記者,在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下,有色金屬的消費需求下滑,行業(yè)處于去庫存的狀態(tài),但是品種的分化依然會在2015年延續(xù),小金屬市場不乏亮點,其中在多重利好因素下,稀土價格完成筑底,行業(yè)有望進(jìn)入新一輪上升周期。
而針對當(dāng)前稀土行業(yè)的問題,稀土產(chǎn)品管理制度改革臨近,政府下一步將有如下重點工作:1.加快完成6大稀土集團(tuán)實質(zhì)性重組,2015年底前6大集團(tuán)要整合全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè),實現(xiàn)以資產(chǎn)為紐帶的實質(zhì)性重組;2.深入打擊稀土違法違規(guī)行為;3.大力發(fā)展高端應(yīng)用產(chǎn)業(yè);4.加強(qiáng)稀土生產(chǎn)和流通管理;5.繼續(xù)完善行業(yè)管理政策法規(guī),抓緊出臺稀土資源稅改革方案,將制定和出臺《稀有金屬管理條例》作為全行業(yè)2015年的重點工作并同步制定實施細(xì)則。
政策層面上,1月29日工信部已公布了《原材料工業(yè)兩化深度融合推進(jìn)計劃(2015-2018年)》,提出要建立稀土礦山開采監(jiān)管系統(tǒng),實現(xiàn)對稀土礦區(qū)非法開采、水體污染、植被破壞等情況的長期動態(tài)監(jiān)控;依托重點單位,建立稀土等產(chǎn)品追溯系統(tǒng)。
在政府加快稀土治理同時,稀土價格也出現(xiàn)了連續(xù)溫和反彈,完成筑底。其中,2014年11月至今,氧化鐠釹反彈8%,氧化鏑反彈12%。有券商行業(yè)人士預(yù)計,伴隨各項政策的落實,稀土價格通過“自然調(diào)整”和“行政調(diào)整”的雙重作用,將在2015年進(jìn)入新一輪上行周期。
機(jī)會三:2015年受益油價下跌
在1月30日,中海海盛的業(yè)績預(yù)告中,公司預(yù)計2014年歸屬凈利潤虧損20097萬元左右,業(yè)績虧損主要有兩方面原因,其一是國內(nèi)外航運(yùn)市場需求不足、運(yùn)力供大于求,造成航運(yùn)市場持續(xù)低迷、運(yùn)價低位運(yùn)行;其二,公司新船投入使得折舊、財務(wù)費用等營業(yè)成本上升。
針對上述情況,有券商行業(yè)人士認(rèn)為,在經(jīng)過2014年大幅下跌后,2015年油價保持低位,有望進(jìn)一步減少公司運(yùn)營成本,中海海盛將是受益于油價下跌的理想標(biāo)的。
另一方面,中海海盛持有招商證券近5500萬股,孫公司持有招商銀行100萬股,所持金融股票合計市值超14億元。公司當(dāng)前市值不到34億元,因此隱含自身市值低于20億,低于殼的價值!公司將招商證券計入“可供出售金融資產(chǎn)”,除非處置,招商證券股價上漲不影響當(dāng)期利潤但影響凈資產(chǎn)。
此外,航運(yùn)板塊已恢復(fù)到2011年上半年時的估值,當(dāng)時BDI也在1000~1500點波動,船東盈利水平也大體相仿,但目前大盤整體估值比2011年上半年低40%,因此板塊相對估值較高,上周五航運(yùn)板塊開始大幅調(diào)整,跌幅近4%,如果券商板塊短期能夠調(diào)整便是介入公司的良好時機(jī)。而中海海盛從事沿海和遠(yuǎn)洋干散,油品及化工品運(yùn)輸,大股東中海集團(tuán)和中海發(fā)展可能存在同業(yè)競爭,有國企改革預(yù)期。
除了上述三類比較明確的投資機(jī)會外,中原特鋼2014年度業(yè)績快報顯示,歸屬凈利潤虧損4489.18萬元,同比下降2039.04%。但是營業(yè)利潤同比增加了35.25%,進(jìn)一步分析其虧損原因,主要為公司本期實施轉(zhuǎn)型升級,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大鉆具等高毛利率產(chǎn)品投入,淘汰部分低毛利產(chǎn)品,同時積極采取降本增效措施,使得綜合毛利率同比有所提高。
另外,當(dāng)升科技預(yù)計2014年凈利潤虧損2500萬元至3000萬元,虧損原因包括了子公司轉(zhuǎn)固投產(chǎn),但產(chǎn)能未有效釋放;由于銷量增加,國內(nèi)客戶占比較多且賬期較長,應(yīng)收款余額增加等。
有業(yè)內(nèi)人士指出,這類公司2014年虧損有特殊情況,就其解釋的虧損原因看,同樣值得在2015年積極關(guān)注。
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