準確評估知識資產(chǎn)的價值

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準確評估知識資產(chǎn)的價值

(雜志刊期：2000年01月)

知識資產(chǎn)對企業(yè)財務績效的影響日見顯著。如何評估知識資產(chǎn)的價值？

S.L. Mintz 著

    英國十八世紀的哲學家Immanuel Kant（康德）一生花費大量時間研究超物質(zhì)世界的經(jīng)驗。雖然他對現(xiàn)代財務全無所聞，但如果讓他參與討論目前知識資產(chǎn)的評估，他卻可能頗在行。康德認為，比起那些看得見摸得著的實體，抽象的世界對人們的行為影響力更大。誠如康德一樣，今天的許多研究者也認識到，無形的知識資產(chǎn)對企業(yè)財務績效的影響日見顯著。

    遺憾的是，盡管知識資產(chǎn)已經(jīng)為人們所認識，但我們的會計制度與康德時代相比卻依然大同小異。復式記帳已經(jīng)沿用了幾百年，財務人員們依然不把知識資產(chǎn)看作資產(chǎn)。財務主管們可以做到密切監(jiān)督企業(yè)在專利、品牌、商標和研發(fā)方面的支出，但對知識資產(chǎn)卻毫不在意。這是因為根本沒有任何規(guī)則，來指導人們對這類投資的結果做出評估與報告。

    如今，電腦、信息和全球競爭的時代已經(jīng)替代了原來的工業(yè)革命。企業(yè)決策的速度更加快捷，誰對產(chǎn)品、市場、運營方式和文化的了解更深，誰就能在市場最終獲勝。對流動性的渴望，使人們更家傾心可移動的資產(chǎn)。這種情況刺激人們對影響資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)進行更多的投資，但這些資產(chǎn)卻不會反映到資產(chǎn)負債表上。

    由此看來，現(xiàn)行會計制度與知識經(jīng)濟的要求之間存在著差距。這種會計制度適應的是一個過去的時代，一個企業(yè)資產(chǎn)大部分堆放在廠房和貨架上的時代。因此，現(xiàn)在爭論的焦點已不是企業(yè)的知識資產(chǎn)是否存在的問題，而是對知識資產(chǎn)進行測評的利弊。

    包括眾多財務主管在內(nèi)的懷疑派堅持認為，對知識資產(chǎn)根本無法進行有效測評，這主要是因為根本沒有發(fā)生任何實際的交易。除非發(fā)生天災人禍，否則有形資產(chǎn)決不會在一夜之間化為烏有。但無形資產(chǎn)卻存在著這種可能。一項高科技專利可能會被另一種新技術取代；無來由的流言能減損一個品牌的聲譽；前景美好的研發(fā)計劃可能一敗涂地；高層經(jīng)理人也可能另攀高枝。制藥業(yè)巨人輝瑞公司（Pfizer Inc.）財務總裁David Shedlarz（謝德拉）說道，在知識資產(chǎn)評估機制沒有獲得廣泛認可之前，知識資產(chǎn)不能列入資產(chǎn)負債表。身為懷疑派的他們預計，如果將知識資產(chǎn)列入財務報表，會產(chǎn)生始料不及的不良后果。因為在他們看來，知識資產(chǎn)出現(xiàn)在財務報表中，非但不能使人們清楚了解企業(yè)的績效，反會誤導投資者，給經(jīng)理人造成干擾并孳生不確定因素。

    其實這種懼怕有夸大嫌疑，因為在專門統(tǒng)計有形資產(chǎn)的會計系統(tǒng)中，存在著更為嚴重的缺陷。知識資產(chǎn)的價值確實會出乎意料地增減。但是，企業(yè)要想保證長期成功的經(jīng)營績效，就必須善加控制企業(yè)中的各種價值創(chuàng)造因素。要做好這一點，就必須找到對企業(yè)知識資本管理進行估測的方式。有鑒于此，企業(yè)需要對如下一類問題做出回答：研發(fā)投資的回報是否令人滿意？專利權是否值得更新？值得進行商標保護嗎？解決不了這些問題，就已對企業(yè)決策的前景產(chǎn)生影響。存在這些缺陷的企業(yè)終將在那些學會衡量、管理并調(diào)整知識資產(chǎn)的競爭對手面前敗下陣來。

    一種粗略計算知識資本的可行方法是企業(yè)的市場價值減去其帳面價值。然而，這種方法隱含的一種觀念是，企業(yè)帳面資產(chǎn)的價值決不會高過帳面成本。這種觀念即便不是大錯特錯，也顯然可疑。因為用這種方法得出的數(shù)值高估了知識資產(chǎn)，而對帳面資產(chǎn)的價值估計過低。況且，市場價值的計算方法以股價為基準，導致市場價值時時波動，無法反映出資產(chǎn)的基本價值。

    Baruch Lev（列夫）在美國New York University（紐約大學）的Leonard Stern Business School（斯特恩商學院）工作，是由Philip Bardes資助的會計學與金融學教授。列夫積極倡導人們更加重視知識資產(chǎn)，并勇敢承擔了第一個Knowledge Capital Scoreboard（編者譯：知識資本記分板，以下簡稱記分板）的制定工作。在BEA Credit Suisse Asset Management（編者譯：BEA資產(chǎn)管理公司）有價證券部經(jīng)理Marc Bothwell（博斯維）的鼎力協(xié)助下，列夫研制出這種以經(jīng)營績效為基礎的知識資本計算方式，專門用于衡量知識資產(chǎn)投資的經(jīng)濟效益。

    他倆研究了二十七家銷售額在十億美元以上的化學公司和二十家銷售額超過兩億五千萬美元的藥品公司，計算出它們的知識資本量。

    他們在計算知識資本時，首先估算一個公司標準年份的收益?？紤]到各種商業(yè)因素可能會對未來的收益產(chǎn)生影響，所估算的平均收益稍側(cè)重收益預測。一旦確定了上述公司的標準年收益，根據(jù)減除標準年收益所得的余額，就能確定“知識收益”的量。對每一大類資產(chǎn)回報率的預計方式，也適用于有形的帳面資產(chǎn)與金融資產(chǎn)。

    記分板把入帳的各類資產(chǎn)分別乘以它們的預期稅后回報率,有形資產(chǎn)的回報率為７％，金融資產(chǎn)則為4.5%。不論這些公司的風險或資本成本多高，這些回報率均適用于上述兩種行業(yè)中的所有公司。盡管存在不足，這種方法仍能推算出有形資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的可靠收益標準。

    從標準年收益中減去有形資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的收益，列夫認為，所得余額就代表知識資產(chǎn)所帶來的收益，即知識資本收益（KCE）。這一計算方法本身暗示出一系列新的財務指標，包括知識資本毛利率(KCE/銷售額)和知識資本營業(yè)利潤率（KCE/營業(yè)收潤）等。

    利用這些指標，企業(yè)第一次能估價知識資產(chǎn)對企業(yè)贏利和經(jīng)營績效的貢獻。

    知識資本收益的計算方式與有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)收益的測算方式相反。知識資本收益的計算不是用資產(chǎn)量乘以預期回報率，而是用知識資本收益除以知識資產(chǎn)的預期回報率。計算方式并不陌生，只是還存在一個障礙，即從未有人推算過知識資本的預期回報率。

    舉例來說，據(jù)我們估計，Merck & Co.（編者譯：默克制藥公司）的標準年收益為55億美元。有形資產(chǎn)的平均額為49億美元（長期負債與儲備金的總和)，預計創(chuàng)造收益3.43億美元。其金融資產(chǎn)額為6.24億美元，預期創(chuàng)造收益0.28億美元。余下的51億美元就是默克公司的知識資本收益。

    如果把10.5%作為知識資本的折現(xiàn)率，計分板方式算出1997年底默克公司的知識資本額為480億美元。

    然而，把默克公司與杜邦化學公司（DuPont）的數(shù)據(jù)相比較，結果頗有意思。1997年度，杜邦公司的銷售額為400億美元，默克公司為240億美元。但在知識資本收益方面，默克公司現(xiàn)有知識密集型藥品系列的收益，竟然是杜邦公司資本密集型商用化工產(chǎn)品和塑料系列的兩倍。最終的結果是，默克公司積累了480億美元的知識資本，而杜邦公司只有260億美元。

    掌握了知識資本及有關收益的數(shù)據(jù)，新指標可以讓人們以新的眼光看待傳統(tǒng)的財務報表。比如，計算知識資本與帳面資本的比率，表明企業(yè)利用知識的程度。在杜邦公司，每一美元的帳面資本，就有價值2.34美元的知識資本，在化學公司中屬最高之列。知識資本與銷售額的比率，則說明了另一個問題。如果此比率下降，則顯示知識資本對企業(yè)整體績效的貢獻減少；比率上升則預示著對企業(yè)整體績效的貢獻增加。

    記分板結合了新舊標準，把知識資本與帳面資本相加，創(chuàng)造出了“綜合價值”的概念。利用綜合價值，就能對涵括從機床到專利等企業(yè)全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負債表進行評估。

    列夫說：“一比一的比率說明，企業(yè)的市場價值主要建立在以往業(yè)績與短期收益預測的基礎上?！睋Q句話說，一比一的比率說明，近期的收益體現(xiàn)在股價中，由于缺乏新的發(fā)展，預計企業(yè)并無多少成長。

    作為一種評估知識資產(chǎn)的系統(tǒng)模型，知識資本記分板盡力捕捉傳統(tǒng)會計系統(tǒng)無法把握的價值的關鍵方面。由于這些步驟依靠的是公開信息和寬泛的觀念，因而人人都能利用，但也存在著明顯的局限。獲得預期回報與明細支出的專有信息，會提高該方式的精確度，得到更為準確的結果。如果有什么突出問題的話，那就是對知識資產(chǎn)視而不見的短視行為。知識資產(chǎn)是存在的，是可以估測的，應該得到大家的承認。

    作者S.L. Mintz系CFO雜志紐約分部的負責人。朱小凡譯。