中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)約談會(huì)計(jì)所提示資產(chǎn)重組年

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在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)的并購(gòu)重組是一些效益不好的企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)，將兩個(gè)企業(yè)合并形成新公司，會(huì)降低初期投資的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生較大的規(guī)模效應(yīng)，并且降低了橫向發(fā)展的成本。

目前，我國(guó)現(xiàn)行的并購(gòu)融資方式可分為現(xiàn)金收購(gòu)、證券（股票、債券）收購(gòu)、銀行信貸等。但這些融資支付方式局限性較大，無(wú)法滿足重大并購(gòu)的復(fù)雜情況和資金需求：

1．僅僅依賴收購(gòu)方自有資金，無(wú)法完成巨大收購(gòu)案例。

2．銀行貸款要受到企業(yè)和銀行各自的資產(chǎn)負(fù)債狀況的限制。

3．發(fā)行新股或?qū)嵤┡涔蓹?quán)是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)常用的融資方式，但它卻受股市擴(kuò)容規(guī)模限制及公司上市規(guī)則限制，許多公司無(wú)此條件。發(fā)行公司債券，包括可轉(zhuǎn)換債券，也是可使用的融資方式，但發(fā)行公司債券的主體的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債、償債能力方面均達(dá)到一定要求，方有資格發(fā)債。上述并購(gòu)單一融資方式顯然制約了多數(shù)并購(gòu)重組的進(jìn)行。在此情況下，杠桿收購(gòu)融資方式就成了我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)亟待探討和開(kāi)拓的融資方式。

杠桿收購(gòu)的資金來(lái)源組合可因各國(guó)具體金融環(huán)境而異，并不一定完全照抄美國(guó)模式。例如，在我

國(guó)，杠桿收購(gòu)不一定要以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)作為擔(dān)保融資，也可用收購(gòu)方的資產(chǎn)和收入為基礎(chǔ)，或以并購(gòu)雙方的資產(chǎn)和收入為基礎(chǔ)擔(dān)保融資。對(duì)于許多公司企業(yè)，杠桿比率不宜太高，但參與者必須是信用高的公司和金融機(jī)構(gòu)。高風(fēng)險(xiǎn)高收益的垃圾債券不宜采用。自有資金和現(xiàn)金支付也應(yīng)占有一定比例。運(yùn)用股票和債券融資還必須符合國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)法律規(guī)定。同時(shí)，國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要對(duì)有信譽(yù)的公司、銀行、證券交易商放寬融資限制，這樣才能真正推動(dòng)企業(yè)的資產(chǎn)重組。

種種跡象顯示，通往資本市場(chǎng)的"華山路"已非一條單行道。通過(guò)被上市公司并購(gòu)或兼并，即是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化、搶灘登陸資本市場(chǎng)的一條新興通衢。證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管一部主任歐陽(yáng)澤華日前在一個(gè)講座上透露說(shuō)，目前部分IPO排隊(duì)企業(yè)面臨不再滿足IPO標(biāo)準(zhǔn)的可能，或不愿繼續(xù)排隊(duì)，而選擇被并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。據(jù)悉，已有十多家企業(yè)提交項(xiàng)目申請(qǐng)。

監(jiān)管部門(mén)的這種新提法和新做法，對(duì)于有上市計(jì)劃的企業(yè)而言，的確是一個(gè)富有啟發(fā)性的新思路。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，這也提供了看待并購(gòu)重組和投資機(jī)遇的新視角。

為了促進(jìn)上市公司的并購(gòu)重組，有關(guān)人士曾透露，證監(jiān)會(huì)將增加審核的窗口，從過(guò)去的一個(gè)窗口增加到四五個(gè)窗口。同時(shí)，并購(gòu)重組的審核過(guò)程將實(shí)行公開(kāi)化。在并購(gòu)的工具方面，促進(jìn)并購(gòu)基金的發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)利用并購(gòu)基金、公司債券和權(quán)證產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行并購(gòu)交易。

在并購(gòu)重組后，雙方都應(yīng)該互相尊重彼此，保持平等的心態(tài)，將兩個(gè)公司的文化進(jìn)行融合，汲取對(duì)方的長(zhǎng)處，而不足的地方加以改正，雙方企業(yè)就會(huì)有很大的提高，這在21世紀(jì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中是必不可少的。