資本時代的明波與暗流

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    從未有過的大牛市來臨了,中國進入了有史以來用資本市場推動整體經濟發(fā)展的最佳年代。面對這次浪潮，應該說我們的企業(yè)家有很多方面來不及充分準備。如何珍惜這樣的機會把握這樣的機會，又不要濫用了這樣的機會，是歡呼雀躍之后，必須冷靜面對的現實。

    自2006年開始的中國股權分置改革，必將作為中國資本市場史詩般的事件載入史冊。迄今為止也沒有一個英雄敢站出來說，他準確地預見了此后所發(fā)生的一切。股權分置改革給中國資本市場以及整個中國經濟所帶來的一系列變化，讓所有專業(yè)人土始料不及。驚喜、憧憬、憂患等一大堆復雜的情愫交織在一起。我經過整整一年的觀察，才疏理出一些頭緒來，在此與讀者分享。

    去年至今的中國股市行情，按當下較為流行的說法，叫做“史上最牛的行情”，我想一點不過分。但我們要做的決不是僅僅去分析接下來證券市場的進一步走勢，而是要去認識這個結果將會帶來的更為深層次的社會影響。資本市場幾乎每天都在發(fā)生的新動向、新趨勢，讓人目不暇接，天天都在極度興奮之中度過，這都是股權分置改革帶來的，這讓我們感到了制度的力量、改革的力量。

    變化在哪里？

    我們首先來看中國的資本市場到底發(fā)生了哪些變化？

    第一，過去上市公司都想方設法把資源通過關聯交易，由上市公司內轉移到上市公司外，掏空上市公司成為司空見慣的行為。如今，大股東們一反常態(tài)想方設法把外部資源往上市公司放，都想做好上市公司。這一變化使上市公司質量大為提高，這一變化使上市公司開始具備投資價值。股權分置改革成為了吸引大量投資者進入股市，制造這一輪大牛市行情的制度基礎。

    第二，股票全流通以后，讓所有大大小小股東都開始關注股票價格，關注市值，關注市盈率，關注各自資產項目下價值的起伏。利潤高、股價低的，經營者會認為沒臉面；利潤低、股價低的，會被認為沒能力；利潤低、股價高的，會讓人緊張得臉紅而有利潤壓力；利潤高、股價高的會刺激得讓人心跳。資本市場資源優(yōu)化配置功能開始真正體現，真正的企業(yè)英雄才會在這樣的激烈震蕩、大浪淘沙中產生出來，未來五年自會分出高下！

    第三，推動新一輪全民投資浪潮。不論是資金被套遭遇滑鐵盧的，還是在2001~2005年大熊市年代發(fā)誓再不炒股的，抑或尚不知中國股市苦辣酸甜的“80后”股民，他們帶來的資金像洶涌的巨浪沖入股市，制造了一個又一個指數神話。但這一輪投資激情到來的時候，與當年股市投資者結構上的一個很大的區(qū)別是，這一輪投資者的資金大量是沖著基金去的。投資于共同投資基金的隊伍更加強大，筑起了中國資本市場投資者的強大基石。股市惡意炒作、操縱股市、盲目入市的現象大量減少，資本市場雖泡沫膨脹，但也理性了不少。至少是一種結構性理性，即使大牛市行情過去，再也不會陷入2001~2005年那種恐怖年代。

    第四，僅僅兩年的時間，我們就從流動性缺乏進入到了流動性過剩的年代。人民幣的升值預期與股權分置改革，成功的雙重效應吸引了大量的資金進入流動性極強的股市中。不論是新股發(fā)行、老股投資還是各大銀行上市，各大超級大盤“海歸”都被巨大的流動性海洋吞沒。不僅如此，許多機構與個人資金還開始往上游流動，各種形式的私募“PE”迅速燃遍大江南北，上市前私募股權的價格也被炒到了平均10倍以上的市盈率。

一些成長性很好的中小企業(yè)突然間就解決了長期困擾的中小企業(yè)融資難的問題。

    第五，資本市場的一系列變化，讓上市公司的大股東和實際控制人以及經營者開始重新思考上市公司的經營思路和方法。“市值管理”成為一種新的價值觀與方法論。如何把企業(yè)經營從單純的注重質量、技術、企業(yè)競爭力，上升到市值管理成為上市公司董事會、管理層的知識、能力與智慧的新挑戰(zhàn)。