全球最大P2P上市在即 LC復制到中國面臨兩大難題

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8月末，全球最大P2P網(wǎng)貸平臺LendingClub(以下簡稱LC)向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股說明書，該公司可能會在今年秋季上市。資料顯示，從2011年開始，LC的交易額每年的增長率超過170%。

招股說明書顯示，LC依靠平均14%的預期年化收益吸引了眾多傳統(tǒng)金融機構(gòu)的參與，許多知名的共同基金、對沖基金及機構(gòu)投資者成為LC的主流資金出借方。值得注意的是，其董事會成員包括多位重量級人物，如美國財政部前部長薩默斯等人。

憑借著良好的業(yè)務(wù)運營效率，LC的快速成長也引來了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的擔心，富國銀行曾禁止雇員投資P2P網(wǎng)貸。

不過，LC聯(lián)合創(chuàng)始人蘇海德告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，他不認為LC是在和銀行競爭，LC實際上在幫助銀行發(fā)展，是讓銀行做回銀行，而不是一味追求投資盈利的機構(gòu)。

LC主要的貸款用途是已有債務(wù)的再貸款和信用卡還貸，這兩者合計占比達83.42%，這也使得中美兩國P2P的模式有很大差異，而中國的一些P2P平臺也結(jié)合實際情況，嘗試推出本土化的創(chuàng)新產(chǎn)品和模式。

今年上半年虧損1650萬美元

根據(jù)LC披露的招股說明書，《每日經(jīng)濟新聞》記者著重從公司財務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)展情況以及上市之后目標等角度剖析，并就相關(guān)問題采訪了蘇海德(SoulHtite)，他同時也是國內(nèi)P2P平臺點融網(wǎng)創(chuàng)始人之一。

LC成立于2007年，其在草創(chuàng)期發(fā)展緩慢，最初的兩年里，LC只發(fā)放了1千萬美元的貸款，2009年底，其貸款發(fā)放量還不到1億美元。不過，從2011年開始，LC的交易額每年的增長率超過170%;截至2014年6月，該公司已經(jīng)促成的交易額高達50.4億美元，僅今年二季度，發(fā)放的貸款達10.06億美元。

LC去年的凈營收是2010年的17倍。近六季度的環(huán)比增長率高達24.4%。今年上半年，LC的營收達到8690萬美元，較2013年的3710萬美元同比上升134%。

對此，蘇海德向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，LC用了5年半的做到了10億美元的貸款規(guī)模，而現(xiàn)在3個月里就放款10億美元，LC正在經(jīng)歷爆發(fā)式增長，其他公司可望而不可及。

與從2011年發(fā)展進入快車道呼應(yīng)的是，LC的股東和董事會出現(xiàn)了眾多重量級人物。目前，公司董事會成員包括了如摩根士丹利前首席執(zhí)行官JohnMack，美國財政部前部長薩默斯等人。

根據(jù)招股書，截至2014年6月30日，LC目前最大的股東是JeffreyCrowe，他是納斯達克上市公司LandstarSystem的董事會主席，占公司總股份的16.5%;而JohnMack以及薩默斯分別持有116萬和66.7萬股。公司的第二大股東是風險投資公司摩根泰勒，占股9.2%。而公司的創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官RenaudLaplanche僅持股5.6%，為公司第三大股東。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在營收迅猛增長的同時，LC凈利潤卻有所下滑，招股書顯示，今年上半年，LC凈虧損1650萬美元，不及2013年同期的凈利潤170萬美元。

蘇海德表示，LC即將上市，但公司并不考慮因此獲利，仍將繼續(xù)自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，可能選擇虧損，“類似京東、亞馬遜等公司也是虧損或微利，衡量一家公司是否成功不能只看營業(yè)收入，而要看這家企業(yè)完成了多少業(yè)務(wù)量，在商場上占有的份額，產(chǎn)品是否受歡迎，公司的影響力等多方面。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和新的商業(yè)模型，不能再套用舊有的衡量公式，如果用這些公式，那Facebook就一文不值了?！?o:p>

根據(jù)招股說明書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)，發(fā)行費用和股權(quán)激勵是造成LC虧損的原因。其中，今年上半年，股權(quán)激勵費用就高達1535萬美元，去年同期僅147萬美元。

另外，LC招股書顯示，首次募資額為5億美元，蘇海德表示，過去7年里，LC已經(jīng)多次成功融資，融資是為了繼續(xù)實施公司的戰(zhàn)略決策，融資將用于技術(shù)、市場、產(chǎn)品等多個方面。

市場預期LC未來會成為萬億級貸款規(guī)模的金融機構(gòu)，信而富CEO王征宇向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，LC現(xiàn)在的走勢是擴張，并沒有以盈利為目標，其業(yè)務(wù)擴張是奔著萬億級目標而去的。多年來，其風險曲線一直相當穩(wěn)定，不過隨著業(yè)務(wù)擴充，風險水平一定會上升，最終能否有效控制有待證明。

效率極高致傳統(tǒng)金融機構(gòu)緊張

今年1月，《金融時報》稱，世界上規(guī)模最大的銀行之一富國銀行發(fā)布備忘錄禁止公司員工參與LC的投資，該報分析，富國銀行出臺禁令的原因在于，P2P模式直接匹配借款者和資本，繞過傳統(tǒng)出借人，這使銀行和P2P平臺間的緊張關(guān)系正逐步升級。

從動機來看，富國銀行禁止雇員投資P2P網(wǎng)貸應(yīng)與LC直接威脅該行未來業(yè)務(wù)有關(guān)，能讓該行緊張的原因是LC極高的業(yè)務(wù)運營效率。

比如，如果富國銀行需要花費2美元來發(fā)行1000美元的貸款，而LC只需要花費1美元來發(fā)行同樣額度的貸款，則LC的效率是富國銀行的兩倍。

除威脅傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)外，王征宇告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，LC的運營模式與美國信用卡公司相同，不過在交易和服務(wù)環(huán)節(jié)費用更低，比信用卡公司更具成本優(yōu)勢。

“LC獲取客戶的方式并不主要通過互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)作為入口提高了交易效率，但客戶獲取渠道依然通過美國征信局，從信用局買數(shù)據(jù)，郵局發(fā)信，整套做法和美國信用卡公司類似，不過由于交易環(huán)節(jié)和服務(wù)環(huán)節(jié)在互聯(lián)網(wǎng)商進行，成本相比美國信用卡公司大大降低，使得比信用卡公司提供更低的利率?！蓖跽饔畋硎尽?o:p>

據(jù)了解，LC通過網(wǎng)絡(luò)平臺接受借款客戶的借款請求，在得到用戶授權(quán)后從美國Experian、TransUnion和Equifax三大征信局獲取用戶的信用分數(shù)，將高于某個分數(shù)線的借款人的借款請求放置于平臺上進行籌資，在此過程中，LC并不收集和接觸用戶的信用資料，而是通過與交易過程絕對獨立的第三方獲取用戶的信用分數(shù)，并在籌資過程中將該分數(shù)持續(xù)呈現(xiàn)在平臺上以供出借客戶進行參考，三家征信局通過提供數(shù)據(jù)獲取盈利，與交易是否達成無關(guān)。

對于P2P和銀行間的競爭關(guān)系，蘇海德表示，銀行業(yè)是一端，互聯(lián)網(wǎng)是另一端，取二者之長，創(chuàng)建新的商業(yè)模型。

蘇海德稱，在美國，LC的使命是讓銀行做回銀行，而不是一味追求投資盈利。LC為銀行提供更好的技術(shù)，幫助銀行更方便獲得資金等多種服務(wù)。LC打開了銀行“透明公開”的大門，讓客戶更清晰了解投資回報。

如果要說LC與國內(nèi)P2P最大的不同，那就是美國證監(jiān)會(SEC)把LC發(fā)行收益權(quán)憑證定位為權(quán)證(債權(quán))和平臺上出現(xiàn)的機構(gòu)投資者，前者的出現(xiàn)也使得后者成為平臺最主流的投資形式。

據(jù)了解，LC發(fā)行的權(quán)證受到SEC的嚴格監(jiān)管，LC會向SEC提交季度和年度財務(wù)報告，公開透明的信息也吸引了不少機構(gòu)投資者。

“事實上，70%的投資者都是大的投資機構(gòu)，對于這些機構(gòu)來說，投資銀行債券和投資LC沒什么區(qū)別，而且后者成本更低，業(yè)務(wù)更透明?！蓖跽饔畋硎尽?o:p>

LC復制到中國面臨兩大難題

如何在中國復制LC的成功，是國內(nèi)P2P平臺思考很久的問題，不過從現(xiàn)實來看，LC的運營模式并不是國內(nèi)P2P發(fā)展的方向，必須結(jié)合實際情況加以改造。

LC主要的貸款用途是已有債務(wù)的再貸款，此外還有信用卡還貸，這兩者合計占的比例達83.42%。

信而富CEO王征宇認為，LC的業(yè)務(wù)定位和中國P2P有很大不同，美國有巨大的信用卡市場，LC提供債務(wù)重組和債務(wù)優(yōu)化，幫助公民還款，利率水平比信用卡公司要低?？傮w來說，中國在信用卡方面管制較嚴。

· “中國恰恰相反，金融需求沒被滿足，在美國，P2P提供債務(wù)優(yōu)化和債務(wù)重組，中國P2P提供的是提高信用覆蓋率為基礎(chǔ)的普惠金融的服務(wù)，解決的的問題不一樣?！蓖跽饔畋硎?。

· 王征宇稱，LC復制到中國有兩個問題，一個標的人群在中國不存在，另一個是LC獲取客戶的主要方式通過美國征信局，覆蓋美國60%的人群，而中國最好的信用數(shù)據(jù)依然在人民銀行征信中心，只有20%的覆蓋率，而且中國的征信中心不能提供商業(yè)化運作。

由此可見，LC的模式在中國不能完全復制，而國內(nèi)一些P2P平臺也根據(jù)實際情況和需求，結(jié)合LC模式，做出了一些本土化的創(chuàng)新。

如不久前，點融網(wǎng)推出“團團賺”產(chǎn)品，分為“新手投資團”、“高手投資團”和“VIP投資團”以及“穩(wěn)健團”四款產(chǎn)品，投資人只需要購買“團”，就能將其資金分散到幾千甚至上萬個標的里，實現(xiàn)完全分散。

據(jù)了解，LC平臺通常會有500~2000筆可供選擇的貸款，投資者可選擇手動篩選或者LC提供的貸款篩選工具構(gòu)建投資組合，“團團賺”與之類似，并為其中的“新手投資團”產(chǎn)品提供本息擔保，這也是結(jié)合本土實際情況而做出的改變。

LC創(chuàng)始人蘇海德也向記者表示，點融模式是根據(jù)中國的國情量身定制，不是LC在中國的簡單復制。如LC的風控只看數(shù)字，但點融網(wǎng)在風控的實踐中并不僅僅依賴數(shù)字分析，還借鑒當?shù)氐男刨J文化，創(chuàng)建了很多新的解決方案。

此外，國內(nèi)P2P平臺在監(jiān)管自律方面，行業(yè)先行者也探索出一些融合創(chuàng)新的方法，比如信而富最先引入獨立第三方審計機構(gòu)。

不過，王征宇表示，中國整體商業(yè)社會對審計不尊重，事實上每個機構(gòu)每年都要審計，比如工商年檢，但審計在很多時候是走過場，審計這種層次沒辦法解決銀監(jiān)會擔心的風險問題。

對于國內(nèi)P2P平臺未來有無可能向銀監(jiān)會披露詳細的財務(wù)信息，王征宇認為，根據(jù)監(jiān)管方面的思路，要求金融服務(wù)機構(gòu)對資金 托管和債權(quán)分開，強制性要求對往來資金進行監(jiān)管，進行P2P資金托管的金融機構(gòu)會向銀監(jiān)會提交P2P平臺的資金流水情況。