國企改制和地方資產(chǎn)盤整或成突破口

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　　陳建剛指出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資項(xiàng)目期限以5-10年為主，收益率在6%~8%，這些特征很適合長久期的保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資產(chǎn)配置。同時(shí)，地方基建項(xiàng)目以往的土地出讓金、銀行表內(nèi)貸款、表外融資等渠道均不同程度地受到政策限制，也使得險(xiǎn)企作為投資主體的議價(jià)能力大幅提升。

　　不過必須指出的是，盡管國壽與國發(fā)創(chuàng)投的合作案例對(duì)險(xiǎn)企投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目頗具啟發(fā)性，但其本質(zhì)上仍然屬于明股實(shí)債范疇。而太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(下稱“太保資產(chǎn)”)以LP的身份注資元禾控股，并最終投資于順豐的案例則為險(xiǎn)資的標(biāo)準(zhǔn)意義股權(quán)投資。

　　太保資產(chǎn)通過募集保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資金設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃。據(jù)參與了此項(xiàng)目的金杜律所張毅律師介紹，此項(xiàng)目是首例經(jīng)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、由保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資管設(shè)立，且投資標(biāo)的為股權(quán)投資基金的資產(chǎn)支持計(jì)劃。“堪稱具有范本性的嘗試和創(chuàng)新。”

　　太保資產(chǎn)以受托人身份將募集的保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資金共計(jì)5.5億元，以LP方式投資于蘇州工業(yè)園區(qū)元禾順風(fēng)股權(quán)投資企業(yè)。基金最終以股權(quán)投資的方式投資于順豐。

　　這一“范本”式的案例達(dá)成同樣頗為不易。張毅坦言，就目標(biāo)基金的復(fù)雜權(quán)益結(jié)構(gòu)、合伙人之間的多層級(jí)投資收益標(biāo)準(zhǔn)及權(quán)利義務(wù)，多方進(jìn)行了數(shù)輪談判和修改。

　　國企改制和地方資產(chǎn)盤整或成突破口

　　盡管目前險(xiǎn)資投資股權(quán)尚未有突破性進(jìn)展，但監(jiān)管層似已有進(jìn)一步放開的規(guī)劃。

　　保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝此前表示，未來保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資金股權(quán)投資比例的監(jiān)管限制將從現(xiàn)在的10%進(jìn)一步放開，可能將達(dá)到20%-30%。對(duì)此，諾承投資主管合伙人王東亮指出，這一預(yù)期現(xiàn)階段并無太大實(shí)際意義，因?yàn)榫湍壳暗耐顿Y規(guī)模來看，原有比例上限也遠(yuǎn)未達(dá)到。

　　“險(xiǎn)資肯定會(huì)持續(xù)投資股權(quán)，但是直接投資(包括項(xiàng)目基金)和一些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品投資應(yīng)該是主流，委托基金投資是補(bǔ)充。險(xiǎn)資在國有企業(yè)改制或地方政府資產(chǎn)盤整方面，具備較大優(yōu)勢(shì)，或可以實(shí)現(xiàn)較大突破。”王東亮說。

　　在他看來，隨著去年險(xiǎn)資新政的開放，險(xiǎn)資投資在范圍上已無實(shí)際限制。

　　“保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資金可以通過投資其他機(jī)構(gòu)金融產(chǎn)品，創(chuàng)設(shè)自身保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資管產(chǎn)品，或直接項(xiàng)目投資的方式進(jìn)入各類項(xiàng)目。”王東亮表示，保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件直投部門已經(jīng)成為PE市場(chǎng)新的大型GP機(jī)構(gòu)，和市場(chǎng)的PE機(jī)構(gòu)，是多層次的競(jìng)爭合作關(guān)系。

　就在券商、基金競(jìng)相爭當(dāng)保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資金“管家”之際，保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件業(yè)正以時(shí)不我待的速度，加快保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件系資產(chǎn)管理公司的擴(kuò)容進(jìn)程。其“主角”正是近年來迅速成長的中型規(guī)模保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件公司。

　　知情人士透露稱，上周一，由民生、陽光、中英等發(fā)起組建的三家保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資產(chǎn)管理公司，在保監(jiān)會(huì)主席辦公會(huì)上獲得籌建通過。至此，國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資管公司擴(kuò)容至16家。另外，中意人壽、天安財(cái)險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資管籌備團(tuán)隊(duì)也正在排隊(duì)候場(chǎng)。

　　抱團(tuán)取暖模式

　　自2006年開始，保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資產(chǎn)管理一直維持著“9+1”格局。即國壽、平安、人保、太保、華泰、中再、新華、泰康、太平等9家保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資產(chǎn)管理公司，以及美國友邦保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件設(shè)立的外資保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資產(chǎn)管理中心。期間曾有中小保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件公司有過此念，但最終未果。

　　轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2011年4月。保監(jiān)會(huì)調(diào)整規(guī)定，將設(shè)立保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件資產(chǎn)管理公司的年限門檻，由之前的“經(jīng)營保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件業(yè)務(wù)8年以上”調(diào)整為“經(jīng)營保險(xiǎn)行業(yè)OA軟件業(yè)務(wù)5年以上”。