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咨詢工程師考試《項(xiàng)目決策分析與評價》考點(diǎn)歸納(五十)
第八節(jié) 并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的特點(diǎn)
一、并購項(xiàng)目的概念和特點(diǎn)
1、并購項(xiàng)目:并購的目的在于擴(kuò)大既有企業(yè)規(guī)模,提高既有企業(yè)效率,減少競爭對手,取得管理、經(jīng)營、財(cái)務(wù)協(xié)同效益,增加既有企業(yè)的競爭能力,同時維持或改進(jìn)目標(biāo)企業(yè)原有的生產(chǎn)系統(tǒng)。
2、并購項(xiàng)目的特點(diǎn):兼并是指一個企業(yè)采取各種形式有償接受其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使被兼并方喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)兼并的形式主要有:承擔(dān)債務(wù)式兼并,購買式兼并、吸收股份式兼并、控股式兼并。
收購是指一個企業(yè)通過購買公司股份而使公司經(jīng)營決策權(quán)易手的行為,包括企業(yè)收購或股權(quán)收購
二、并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的內(nèi)容
1、并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價主要包括:并購項(xiàng)目一般只做財(cái)務(wù)分析。
2、并購成本:
?、女a(chǎn)權(quán)交易價格、并購后對目標(biāo)企業(yè)的投資(包括對目標(biāo)企業(yè)改造、改組、人員安置與遣散費(fèi)用等)、咨詢費(fèi)、律師費(fèi)、傭金等。
⑵產(chǎn)權(quán)交易價格以目標(biāo)企業(yè)價值評估為基礎(chǔ)。企業(yè)價值可分為三個層次,即企業(yè)內(nèi)在價值、基礎(chǔ)價值和戰(zhàn)略價值。(或內(nèi)部價值、基礎(chǔ)價值和市場價值)
(1)內(nèi)在價值,是目標(biāo)企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的情況下,可能創(chuàng)造出的預(yù)期的現(xiàn)金流量價值,是目標(biāo)企業(yè)的動態(tài)價值;
?。?)基礎(chǔ)價值,即凈資產(chǎn)價值,是目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)讓價格下限;
?。?)戰(zhàn)略價值,是指并購?fù)瓿珊?,?jīng)過總體重組與協(xié)同,從而取得的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。
3、產(chǎn)權(quán)交易價格估算的方法
(1)收益現(xiàn)值法:在企業(yè)“持續(xù)經(jīng)營”的假定前提下將目標(biāo)企業(yè)未來預(yù)測的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn),計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的收益凈現(xiàn)值,作為目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值并以此為基礎(chǔ)確定測算目標(biāo)企業(yè)的最高收購價格。
?。?)賬面價值調(diào)整法,即按照財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)凈值采用經(jīng)過注冊會計(jì)師審計(jì)調(diào)整后的資產(chǎn)賬面價值進(jìn)行估算。他是目標(biāo)企業(yè)估算價值的基本依據(jù)。用調(diào)整后的目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)凈值估算企業(yè)基礎(chǔ)價值,是目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)讓價格的下限。
賬面價值調(diào)整的方法通常有重置成本法和資產(chǎn)變現(xiàn)法。
?。?)市場比較法:計(jì)算出企業(yè)的市場價值。
4、產(chǎn)權(quán)交易價格估算的三種方法的比較
理想的方法是收益現(xiàn)值法,最簡單的方法是比較法,廣泛采用的是重置成本法。
三、并購項(xiàng)目效益評價
并購項(xiàng)目效益評價包括:
企業(yè)自身的效益和
由于并購帶來的企業(yè)整體協(xié)作效應(yīng)。
1、資產(chǎn)經(jīng)營效益:評價指標(biāo)包括
?。?)投資回報(bào)率
?。?)總資產(chǎn)收益率等。
2、市場增加值:收購后目標(biāo)企業(yè)的市場增加值與收購前市場價值的比較,其差額為市場增加值。
3、經(jīng)濟(jì)增加值:收購企業(yè)將投資于目標(biāo)企業(yè)的資本變現(xiàn)的收益與資本的機(jī)會成本進(jìn)行比較,兩者差額就是企業(yè)的增加收益。
roc=ebit(1—稅率) / 現(xiàn)有資產(chǎn)的賬面價值
式中:roc—收益率;ebit——息稅前利潤
4、協(xié)同效應(yīng):包括財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)
四、并購風(fēng)險(xiǎn)分析
包括融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)分析等;重點(diǎn)應(yīng)分析資本結(jié)構(gòu)的合理性,并充分考慮并購項(xiàng)目的不可預(yù)見成本。
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