如何有效地為你公司進行融資

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　　摘要：企業(yè)融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。

　　從發(fā)展的角度來看，資金對每s個企業(yè)都是稀缺資源，而企業(yè)的生產經營、資本經營和長遠發(fā)展時時刻刻又離不開資金。因此，如何有效地進行融資就成為企業(yè)財務管理部門一項極其重要的基本活動。

　　雖然企業(yè)進行融資的基本目的是為了自身生產與資本經營的維持和發(fā)展，但是就其每一項具體的融資活動而言通常要受特定動機的驅使。例如，企業(yè)為了正常的生產經營發(fā)生的資金周轉和臨時需要進行融資；企業(yè)為了添置設備、擴大規(guī)模、引進新技術和開發(fā)新產品進行融資；企業(yè)為了對外投資、兼并其他企業(yè)進行融資；企業(yè)為了償付債務和調整資本結構進行融資等等。無論企業(yè)的融資活動受何種動機驅使，企業(yè)財務人員必須認真分析和評價影響融資的各種因素，力求使自己所進行的融資活動在力所能及的范圍內達到最高的效率和最好的綜合經濟效益。

　　我們知道，企業(yè)的融資活動來自于投資需求。當然，這里所說的投資包括流動資產投資、固定資產投資和資本市場的間接投資。是否要進行融資活動，主要通過比較投資收益和資金成本來決定。例如，投資項目未來的年均報酬率（或年均利潤率）是多少？通過融資活動占用資金所付出的代價（或稱資金成本率）是多少？這是網絡辦公系統(tǒng)決策層最為關心的。因此，企業(yè)財務人員在開展融資活動之前，必須對未來的投資收益作一個較為可靠的預測，只有當投資收益遠大于資金成本的前提下，才可以確定所進行的融資活動是合理的、有意義的。

　　當投資方向確定以后，接下來要做的是估算投資數量，因為投資數量決定融資數量。如何估算投資數量，雖然有各種各樣的計算方法，但不是本文所要說明的。作為企業(yè)財務人員，無論通過什么渠道，采用什么方式進行融資，必須事先仔細估算資金需要量。只有這樣才能使融資數量與投資數量相互平衡，避免融資不足而影響企業(yè)的投資效果或融資過剩而降低資金的效益。

　　一旦確定了資金需要量，企業(yè)就應在充分利用內部資金來源之后，再考慮外部融資問題。所謂企業(yè)內部資金來源，無外乎通過計提折舊而形成的現(xiàn)金來源和通過留存利潤等而增加的資金來源。這部分資金是企業(yè)內部“自然”形成的，占用它們雖然也會發(fā)生資金的使用成本（實際上是非付現(xiàn)的），但是卻不要支付融資費用。而外部融資是指在企業(yè)內部融資不能滿足需要時，從外部融入形成的資金來源，包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等負債融資形式與吸收直接投資、發(fā)行股票等權益融資形式。占用外部融入的資金不僅會發(fā)生使用成本，還要支付融資費用。因此，運用外部融資的方式所發(fā)生的成本相對要高些。而企業(yè)真正開展的融資活動就是從外部融入資金，真正的融資數量就是向外部融入的資金總量。

　　由于企業(yè)融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務風險也是不同的。既然要從外部融入資金，企業(yè)就必須考慮融資以后應當保持一個良好、合理的財務結構和資本結構，使得財務風險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體的融資戰(zhàn)略下，設計多個融資方案，對這些方案進行財務上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態(tài)選優(yōu)。

　　當然，總體的融資戰(zhàn)略又必須與具體的融資實踐結合起來。比如，按照一般財務理論，權益融資成本要高于負債融資成本。因此，發(fā)達國家的企業(yè)在財務風險允許的波動范圍內，總以考慮降低綜合資金成本的負債融資方式為重點。而在我國的資金市場，到目前及其未來的一段時間為止，情況就有所不同了。由于我國的大部分企業(yè)效益普遍不高，所以投資者對回報的預期一般都比較低。況且，國內外財務學界的實證研究還沒能證明中國企業(yè)權益資金的融資成本要高于負債資金的融資成本。事實上，只要注意到我國的大部分企業(yè)效益普遍不高，資產負債率較高，財務風險和壓力較大這一現(xiàn)實情況，企業(yè)在對外融資時就應該知道怎么做了。

　　有關權益融資的方式主要包括吸收直接投資和發(fā)行股票等。對于采用吸收直接投資融資方式的企業(yè)來說，應當盡可能要求權益投資方直接全額注入現(xiàn)金，避免以實物作價進行直接投資，以便達到資金充分使用的目的。對于采用發(fā)行股票融資方式的企業(yè)來說，由于中國股票市場新股發(fā)行的暴利效應，新股一直處于供不應求的狀態(tài)。所以，通過發(fā)行股票進行融資的企業(yè)是沒有風險的。并且，我國大部分的上市公司每年給予股東的紅利回報微乎其微，可以想象企業(yè)使用權益資金的成本肯定不高。最近一年里，中國股票市場上又出現(xiàn)了一種新的權益融資方式，即所謂增發(fā)新股。由于管理層關于增發(fā)新股的條件制訂得比較寬松，主要以上市公司投資的項目與及其發(fā)展方向作為取舍依據，使得不少經營業(yè)績一般，財務狀況較差，上市以來長期得不到配股資格、資金非常短缺的企業(yè)獲得了采用權益融資的一次極好的機會。它們提出了與國家提倡、鼓勵和扶植的產業(yè)方向相一致的投資項目，據此作為新的創(chuàng)業(yè)的開始，結果取得了增發(fā)新股的資格，權益融資計劃得以實現(xiàn)。

　　因此，根據我國融資的具體情況，只要企業(yè)自身的經營業(yè)績、財務狀況、市場信譽和行業(yè)發(fā)展前景等條件允許，外部環(huán)境又比較有利，就應當盡可能采用權益融資方式。企業(yè)這樣做不僅在資金使用上會有很大的自由度，還可以有效地避免財務風險，可以使資本結構更趨穩(wěn)健，有利于增強企業(yè)的競爭力，與此同時所付出的資金成本卻不見得高，對企業(yè)來說何樂而不為呢？當然，采用權益資本的融資方式難度相對要大一些，不僅工作量大，而且獲取資金的時間和過程也要長一些，但對有較好的投資項目而又需要資金的企業(yè)來講，千萬不能放棄采用權益融資、尤其是股票融資這種方式。

　　雖然在我國權益融資對企業(yè)極其有利，但是采用這種方式畢竟有一定的難度，包括申報、審批、實施等工作都需要花費大量時間、財力和人力。因此，只要企業(yè)總資產報酬率高于負債利息率、產品銷售順暢、財務結構和資本結構合理，企業(yè)就應該利用負債融資方式。這樣，企業(yè)不僅可以在安全的財務風險范圍內充分享受負債經營帶來的財務杠桿利益，還可以確保所有者權益較快增長。值得注意的是，對任何企業(yè)利用負債融資方式都會有數量和時間等方面的限制。也就是說，債權人只有在充分評估申請負債融資企業(yè)的資產、經營和財務等狀況以后，才會決定是否予以融資以及融資的數量大小與期限長短。至此，我們應當清楚地看到，企業(yè)能否從借貸市場獲得融資，自身的條件（包括生產經營、商業(yè)信譽和償債能力等）是極其重要的，借貸市場中的債權人是不可能做慈善家的。要有效地從借貸市場獲得融資，企業(yè)自身素質的培養(yǎng)和外部形象的塑造決不可輕視。

　　一旦企業(yè)具備了負債融資的條件，就應進入借貸市場有效地進行負債融資。這時，財務管理部門的工作重點是如何選擇融資方式，以較低的資金成本和盡可能低的財務風險完成融資目標。

　　一般來說，對短期經營產生的流動資金借貸需求，企業(yè)應當盡可能利用賒購等商業(yè)信用方式減少對外短期資金的借入量。必須從外部借入的短期資金，企業(yè)要在謹慎的現(xiàn)金預算基礎上作好到期償債計劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉信貸協(xié)議等方式），切不可貿然進行短期融資，當到期無法償債時又通過高成本高風險的長期融資來償付短期債務。這樣，必然會導致企業(yè)的財務狀況惡化和財務風險增大。

　　對生產和資本經營產生的長期資金借貸需求，企業(yè)必須充分利用內部資金來源，在以較低的資金成本和盡可能低的財務風險為融資目標的前提下具體情況具體對待。比方說，當企業(yè)發(fā)展需要進行添置設備、擴大生產規(guī)模的投資時，管理層首先就應考慮所添置的設備升級換代周期的長短。

　　如果所添置的設備升級換代的周期比較短，相應的融資方式必須既能夠較為有效地轉移設備被淘汰的風險，又能夠較為有效地降低融資成本，同時也不會對企業(yè)的資本結構帶來明顯的惡化壓力。這時，融資租賃將是一種最有效的負債融資方式。因為融資租賃是出租人出資購置承租人所需的設備，在租賃期內（在中國規(guī)定融資租賃的租賃期只要超過設備物理壽命的一半以上即可）提供給承租人使用并按期（年、季或月）收取租金的的一種借貸方式。顯然，只要在超過設備物理壽命的一半時間內承租人就有退租的自由，完全可以把設備淘汰的風險轉嫁給出租人。另外，承租人以融資租賃方式使用的設備可以在租賃期內同自有設備一樣稅前計提折舊；與此同時，承租人支付的租金也可在稅前從銷售收入中扣除。這樣，由于稅收抵免作用，承租人實際負擔的融資成本將會大大降低。所以，對資本比較小或資產負債率較高的企業(yè)，若要通過負債融資發(fā)展自己，融資租賃不失為一種有效的值得推薦的融資方式。例如，海南航空股份有限公司成立時僅有一千多萬人民幣的資本，在當時連一個飛機的機翼都買不到，但就是它在公司創(chuàng)建初期利用了融資租賃的方式租賃使用波音客機，通過有效的航線營運和資本經營，資本迅速擴張，今天發(fā)展成為具有幾十億資產規(guī)模并且連年贏利的上市公司。

　　如果企業(yè)所添置的設備升級換代的周期比較長，這時設備被淘汰的風險比較小，相應的融資方式應以能夠有效地降低融資成本，同時也不會對企業(yè)的資本結構帶來明顯的惡化壓力為目標。當企業(yè)預期未來的市場利率將會逐漸走高的時候，就應采用固定利率的方式進行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動，這樣做既可以避免將來市場利率逐漸走高的風險，又能夠把融資成本控制在較低的水平線上。例如，上海久事公司在1992年初發(fā)行了五年期的浦東建設債券，確定的10.05%的年利率十分誘人，債券在當時被搶購一空。但是，從1993年至1996年和1997年，一般五年期債券的年利率（加上保值補貼率）至少上升到18%左右，這樣上海久事公司不僅把利率風險轉嫁給了債權人，而且還把融資成本控制在較低的水平線上。上海久事公司此次負債融資活動之所以如此成功，主要歸咎于它對未來市場利率走勢的準確預期。當企業(yè)預期未來的市場利率將會逐漸走低的時候，就應采用浮動利率的方式進行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動，這樣做同樣可以避免將來市場利率逐漸走低的風險，又能夠使融資成本隨利率逐漸走低而降低。另外，無論企業(yè)采用固定利率的方式、還是采用浮動利率的方式進行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動，其支付的利息均在稅前從銷售收入中扣除，由于稅收抵免作用，企業(yè)真正負擔的利息支出還會有所降低。這也就是一般財務理論通常認為負債融資成本低于權益融資成本的一個重要原因。

　　總之，要在中國的資金市場有效地進行融資活動，不能完全照搬西方經典的財務理論與方法，必須根據中國資金市場和中國企業(yè)的具體情況，靈活運用西方的財務理論與方法，使之能夠充分地為企業(yè)的財務實踐服務。