CEO的IPO思維

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    發(fā)行股票不用付息，但絕對(duì)不是“免費(fèi)的午餐”

    如果企業(yè)的高層管理者對(duì)IPO沒有正確的認(rèn)識(shí)，沒有從方方面面進(jìn)行充分的準(zhǔn)備，那么很可能，令企業(yè)興奮不已的IPO會(huì)成為一個(gè)能帶來短暫繁榮的肥皂泡，只能讓企業(yè)綻放瞬時(shí)的華彩。例子舉不勝舉?？纯碅股的上市公司，有多少企業(yè)在IPO后第一年實(shí)現(xiàn)騰飛，兩三年后就業(yè)績(jī)下降，接下來就陷入虧損？有多少企業(yè)上市后短短幾年，就被ST、PT？

    既然IPO不能從根本上提升企業(yè)的管理和發(fā)展能力，那么，CEO們尤其是廣大中小企業(yè)的CEO，對(duì)IPO應(yīng)該持怎樣的正確態(tài)度？在IPO之前，CEO應(yīng)該有怎樣的思維轉(zhuǎn)型，并要在企業(yè)管理的方方面面，做好什么樣的準(zhǔn)備？IPO之后，以資本市場(chǎng)為踏板，企業(yè)要想獲得自己期望的全新發(fā)展，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升，應(yīng)該施行哪些行之有效的變革？

    IPO是最貴的籌資方式

    中國(guó)企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)的融資渠道比較狹窄，許許多多的中小企業(yè)為融資問題絞盡腦汁。但是，IPO是否是所有企業(yè)最好、最適宜的融資方式？對(duì)IPO懷著熱切期望的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，都應(yīng)該認(rèn)真問問自己這個(gè)問題。

    IPO融來的資金的確無須付息，但眾所周知，發(fā)行股票，是把企業(yè)的權(quán)益資本，也就是股權(quán)發(fā)給投資者。權(quán)益資本最大的成本是機(jī)會(huì)成本，投機(jī)性很強(qiáng)，如果投資回報(bào)達(dá)不到預(yù)期，投資者就會(huì)拋售企業(yè)的股票。目前在國(guó)際上，一般認(rèn)為權(quán)益資本的最低回報(bào)率要在15%以上，因?yàn)?，股東的投資需要補(bǔ)償其機(jī)會(huì)成本，同時(shí)股東還要以高的回報(bào)來補(bǔ)償可能的投資風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，新興市場(chǎng)上，股東要求的回報(bào)率更高。但債務(wù)投資要求保證資金的安全性，因此放棄了更高的回報(bào)的要求，因此，回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于15%。從這個(gè)意義上講，發(fā)行股票是最貴的籌資方式，其成本遠(yuǎn)高于債務(wù)資本。如果企業(yè)沒有很好的資產(chǎn)的盈利性，根本無法支撐這么昂貴的成本，這正是許多企業(yè)在IPO不久就陷入虧損，或者申請(qǐng)退市的重要原因之一。

    那么，在美國(guó)那樣成熟的市場(chǎng)環(huán)境，CEO們?cè)谌谫Y時(shí)作何考慮？

    美國(guó)經(jīng)理人的籌資方式，排在第一位的是動(dòng)用公司留存，就是盡量要求股東不分配當(dāng)期利潤(rùn)；第二種方式是發(fā)債，發(fā)行定向的、不可轉(zhuǎn)換的債券，其中主要是銀行貸款；第三種是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券；排在最后一位的才是發(fā)行股票。他們認(rèn)為，發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)太大了。與之相反，今天的中國(guó)企業(yè)家，卻往往把IPO作為首選的融資手段。實(shí)際上，企業(yè)上市后，既要保證良性的增長(zhǎng)，又要保證利潤(rùn)的留存，還要滿足資本市場(chǎng)投機(jī)性，會(huì)令企業(yè)不堪重負(fù)，并且出現(xiàn)“拔苗助長(zhǎng)”的狀況。

    IPO后企業(yè)資本急驟擴(kuò)張，但如果業(yè)績(jī)不能與資本的規(guī)模同步，企業(yè)利用資源的能力反而下降。因此，到底選用哪種方式進(jìn)行融資，CEO們應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況慎重考慮。

    IPO僅僅是開始

    眾多的案例表明，企業(yè)能否利用好IPO所帶來的資本和資源，還要看自身的能力是否過硬。青島海爾和馬鋼股份于1993年同年上市，當(dāng)時(shí)，兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表都比較好看——馬鋼上年贏利1億多元。但拿到從資本市場(chǎng)募集到的大筆資金后，馬鋼股份卻不知道如何應(yīng)用這大筆的資金，業(yè)績(jī)連連下滑，到第三年，利潤(rùn)只有3000多萬元。海爾借助資本的力量，充分釋放了多年積累的企業(yè)管理優(yōu)勢(shì)，大量地去吃“休克魚”和“慢魚”，從而締造了今日的海爾帝國(guó)。

    這充分說明，通過IPO從資本市場(chǎng)募集資金，只代表你擁有了資源，并不代表你擁有利用資源的能力。IPO對(duì)企業(yè)來說，僅僅是個(gè)全新的開始，更多的考驗(yàn)還在后面！通過IPO拿到大筆資金后，勢(shì)必要急著為這些高成本的投資尋找出路，若這個(gè)過程帶有盲目性，企業(yè)一定會(huì)出問題！從這個(gè)意義上講，IPO就成了一劑猛藥，會(huì)使“消化不良”的企業(yè)死得更快。