資本牛市中國民企摸什么下海

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    中國的民營企業(yè)在進入資本市場之前，面臨著化解原罪、角色轉變以及內外透明三座大山。

    中國的資本市場已經(jīng)成為世界的焦點。
 

    僅在2006年全年，一共有86家中國民營企業(yè)在境外上市，遠遠超過了國有企業(yè)13家的上市數(shù)量。幾乎所有的分析者都認為：中國未來強勁的宏觀經(jīng)濟和良好的公司業(yè)績，是民營企業(yè)在資本市場受追捧的原因所在。

    步入牛市的中國內地股市吸引了大批中小民營企業(yè)。2007年第三季度，深圳中小企業(yè)板就吸引了35家企業(yè)上市，幾乎相當于2007年上半年深圳中小企業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量的總和。在中小企業(yè)板上市的企業(yè)中，70%以上都是民營企業(yè)。更有數(shù)以百計的企業(yè)在門外排隊等候。

    過去的兩年中，中國股市有了超過400%的增長幅度，而中國的民營企業(yè)在這一輪牛市中覓得了難得的發(fā)展良機。

    以2004年在中小企業(yè)板上市的蘇寧電器為例，該公司在2006年中期非公開發(fā)行的2500萬股股票被7家基金管理公司以48元的單價認購，再融資金額達12億元。而其后，這家公司的股價最高達到74.5元。

    根據(jù)蘇寧的計劃，本次融資的資金將被用于連鎖店面開設、信息中心的建設以及建立物流基地。這無疑再次促進企業(yè)的良性發(fā)展。上市三年，蘇寧電器銷售復合增長率突破75%，凈利潤復合增長率近100%，給投資者的回報更是達到近30倍。

    但是良好的勢頭不能掩飾市場恐慌的聲音。“泡沫！新一輪的泡沫！”這樣的聲音依舊會在資本市場中響起。牛市周期中的中國資本市場，是否真能成為民營企業(yè)的天堂？

    危險的陷阱？

    即便是資本市場牛氣沖天，仍有很多民營企業(yè)家堅持認為：資本市場是個危險的陷阱。

    國內低壓電器行業(yè)最大產銷企業(yè)正泰集團早在1998年便進入上市輔導期，然而在上市具體時間表上，企業(yè)方卻一直表現(xiàn)得非常謹慎。正泰集團董事長南存輝就曾表示要“慎提上市”，他給出的解釋是：一些民企由規(guī)模較小的家族企業(yè)開始，逐步進入比較高速的發(fā)展時期，有許多管理問題需要不斷去完善，要不斷去夯實基礎。如果為了趕時間、套錢上市，很可能使包裝成為偽裝，最終害了股民也害了自己。

    對此，湘財證券首席經(jīng)濟學家金巖石則認為：大部分的民營企業(yè)家不是敗在資本市場上，而是敗在自己身上。“資本市場上敗下來的微乎其微，因為大部分的民營企業(yè)還沒上市。”他進一步向《中外管理》解釋道：中國的家族企業(yè)在進入資本市場之前，首先要補稅，化解企業(yè)原罪；其次是企業(yè)家要從老板變成打工仔；然后要透明。這三點是民營企業(yè)進入資本市場面臨的三座大山。

    金巖石博士稱：中國傳統(tǒng)的商業(yè)文明，講求的是藏而不露，但是證券化的商業(yè)文明是透明的，這正是上市公司與一般民營企業(yè)的區(qū)別所在。“透而不明明確告訴市場，所有的東西都是干凈的，而不干凈的看不見；藏而不露則是告訴市場都是不干凈的，只不過藏起來了”。

    股市帶來了什么？

    《國富論》作者亞當·斯密早年提出：企業(yè)在資本市場的微觀行為，主要的動機絕對不是讓股民賺錢。

而在中國，起步雖晚但發(fā)展迅速的資本市場已經(jīng)成為股民公認的演繹暴富神話的舞臺，一時間出現(xiàn)了全民變股民的狀況。但是隨著市場的逐步完善，越來越多的人認識到：股市的作用不僅僅是投資與圈錢這么簡單，對于企業(yè)而言，資本市場的作用遠不僅于此。

    上市不是目的，只能是手段；圈錢更不是目的，目的只能是建立完善的公司治理結構。面對國際市場的競爭，上市被許多民營企業(yè)當成了企業(yè)的賣點。在他們心中，企業(yè)上市不僅能為股東帶來價值不菲的回報，最關鍵的是能夠讓企業(yè)的管理制度更加健全。

    但資本市場并非風平浪靜。在1990年代，參與中國資本市場最早的一批民營企業(yè)家，“十之八九都在牢里，這說明上市是一把雙刃劍”?？刂乒境^98%股權、明確表示不會涉足中國資本市場的東星航空董事長蘭世立告訴《中外管理》：“民營企業(yè)在上市之前，必須仔細斟酌，資本市場對自己到底是利大還是弊大。”