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研報:海通證券:中國平安互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn) 買入評級
(中國電子商務(wù)研究中心訊)【事件】
中國平安于3月20日發(fā)布14年年報:公司14年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤392.8億元,同比增長39.5%,對應(yīng)EPS4.93元;歸屬于母公司凈資產(chǎn)2895.6億元,環(huán)比年初增長58.5%,對應(yīng)BPS32.56元。新業(yè)務(wù)價值219.7億元,同比上升20.9%;內(nèi)含價值4588億元,環(huán)比年初增長39.2%。
董事會建議派發(fā)股息每股0.50元,并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,每10股轉(zhuǎn)增10股。
【點(diǎn)評】
公司凈利潤/凈資產(chǎn)繼續(xù)大幅增長,符合我們預(yù)期,高于市場預(yù)期。1)公司產(chǎn)、壽險業(yè)務(wù)大幅提升,盡管公司大幅計提減值249億(去年同期僅為90億),但凈利潤仍然保持近40%的高速增長。壽險/財險/銀行/其他的凈利潤分別同比增長28.4%/50.4%/44.7%/52.7%,利潤貢獻(xiàn)比例分別為39.7%/22.2%/28.8%/9.3%。2)受益于四季度股票市場大幅上漲,扣除定增和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股影響,凈資產(chǎn)仍較年初增長35%,預(yù)計增幅遠(yuǎn)高于同業(yè)。
投資環(huán)境大幅好轉(zhuǎn),浮盈超過300億,為未來業(yè)績釋放提供空間。1)平安主動改善投資組合資產(chǎn)配置,固定收益類投資占比由2013的82.2%下降至2014年的79.7%,權(quán)益投資占比由10.5%上升至14.1%。2)平安保險資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)總投資收益為637億元,較2013年的526億元增加21.0%,其中計提資產(chǎn)價值損失則由2013年的12.5億元增加至2014年的88億,導(dǎo)致總投資收益率為5.1%,低于行業(yè)平均。3)公司已由去年年底的61億浮虧轉(zhuǎn)變?yōu)槌^300億浮盈,利好公司未來的利潤表現(xiàn)。
新業(yè)務(wù)價值高速增長,主要得益于代理人數(shù)量及產(chǎn)能同時上升:中國平安個人壽險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)2253億元,同比增長14.4%,其中新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)533億元,同比增長20.7%,因此新業(yè)務(wù)價值同比大幅增長21%,增速遠(yuǎn)超此前幾年。
主要因為:1)交叉銷售下公司代理人收入高于同業(yè),因此代理人隊伍不斷擴(kuò)張。14年公司代理人數(shù)量同比年初大幅上漲14.1%至63.5萬,創(chuàng)歷史新高;2)代理人產(chǎn)能繼續(xù)提升5.9%至人均6244元/月/新單保費(fèi),顯著領(lǐng)先同業(yè)。
歸功于保證保險較低的賠付率,平安產(chǎn)險綜合成本率由97.3%下降至95.3%,超出市場預(yù)期。平安產(chǎn)險2014年保費(fèi)同比增23.8%。其中,來自交駐銷售和電銷的保費(fèi)增長24%,渠道貢獻(xiàn)43%,對渠道的掌控能力高于同業(yè),最大限度的避免惡性競爭的影響。2014以來,車險競爭加劇,行業(yè)已接近承保虧損,平安產(chǎn)險憑借優(yōu)勢險種和業(yè)務(wù)篩選能力實(shí)現(xiàn)了高承保盈利。2015年開始,車險條款費(fèi)率改革開始實(shí)施,預(yù)計競爭仍日趨激烈,但平安產(chǎn)險具有渠道優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和定價優(yōu)勢,將強(qiáng)者恒強(qiáng)。(來源:海通證券;編選:中國電子商務(wù)研究中心)
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