房?jī)r(jià)下跌一大信號(hào)已現(xiàn)！現(xiàn)在是一個(gè)抄底良機(jī)嗎？

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此前的系列觀察中，筆者從供給與需求、救市政策、衰退周期測(cè)算等角度，初步說(shuō)明中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退格局已經(jīng)確立。本期則從一個(gè)中長(zhǎng)期因素——人口結(jié)構(gòu)去分析。

很多人認(rèn)為對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，人口結(jié)構(gòu)是一個(gè)中長(zhǎng)期因素，對(duì)短期影響有限。

但根據(jù)筆者在近著《房市大衰退：33年房市變遷大推演》中的詳細(xì)分析，就房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，人口結(jié)構(gòu)這個(gè)中長(zhǎng)期因素當(dāng)前正處于一個(gè)量變向質(zhì)變的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。再結(jié)合海外的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人口結(jié)構(gòu)演變又可謂一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

2012年中國(guó)勞動(dòng)年齡人口過(guò)轉(zhuǎn)折點(diǎn)

與所有商品一樣，面對(duì)將近十四億的人口，房地產(chǎn)確實(shí)存在很大的需求，那么哪些人才是買(mǎi)房的主力軍呢？

人口結(jié)構(gòu)可以粗略分為老中青少幼，對(duì)應(yīng)到買(mǎi)房這一行為上，少幼和老年人顯然不是購(gòu)房的主體，或者說(shuō)，勞動(dòng)年齡人口（15歲～64歲）才是購(gòu)房的主體。

2006年公布的《國(guó)家人口發(fā)展戰(zhàn)略報(bào)告》指出，15歲～64歲總勞動(dòng)力要在2016年才達(dá)到高峰。但是2010年第六次人口普查顯示，總勞動(dòng)力在2012年達(dá)到頂峰后將開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)。

從絕對(duì)數(shù)值上看，2011年勞動(dòng)年齡人口超過(guò)10億，較2010年增長(zhǎng)345萬(wàn)人，2012年勞動(dòng)年齡人口繼續(xù)增長(zhǎng)，但增幅明顯放慢，只增長(zhǎng)了120萬(wàn)。最重要的原因就是老齡化在加速。

過(guò)去近四十年的時(shí)間里，中國(guó)勞動(dòng)力人口即15~64歲人口占比從57%升至74.5%。在此帶動(dòng)下，國(guó)民總儲(chǔ)蓄率從30%左右大幅攀升至2008年的53.4%。但從2011年開(kāi)始，中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，勞動(dòng)力人口占比逐步下滑，2013年該數(shù)據(jù)為72.8%。

此外，2013年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在公布2012年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，特地強(qiáng)調(diào)了15~59歲的勞動(dòng)年齡人口數(shù)量第一次出現(xiàn)絕對(duì)下降，比上年減少345萬(wàn)人。

勞動(dòng)年齡人口在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被視為人口紅利，勞動(dòng)年齡人口下滑意味著人口紅利趨于消失，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在與未來(lái)需要過(guò)一個(gè)“減速關(guān)”。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)蔡昉在2012年接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示，2013年是人口紅利消失的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，甚至根據(jù)最新的人口普查數(shù)據(jù)，這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)2012年已經(jīng)到來(lái)了。

總而言之，中國(guó)勞動(dòng)年齡人口總量在2012年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，購(gòu)買(mǎi)的主力軍規(guī)模已經(jīng)在減小了。

購(gòu)房適齡人口2015年達(dá)峰值

分析房地產(chǎn)需求，相對(duì)于勞動(dòng)年齡人口，還有個(gè)更精確的指標(biāo)，即購(gòu)房適齡人口（25~49歲）。

根據(jù)2010年全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，2010年我國(guó)購(gòu)房適齡人口約為5.47億人。據(jù)此推算，2015年達(dá)到5.68億人口峰值，但從2018年開(kāi)始加速下滑，到2020年、2025年分別下降到約為5.43億人、5億人。

從城鎮(zhèn)人口看，2012年我國(guó)城鎮(zhèn)購(gòu)房適齡人口為3.28億人，2016年約為3.35億峰值，之后加速下滑，到2020年、2030年分別下降到約為3.14億、2.5億。

再來(lái)看農(nóng)村的城鎮(zhèn)化人口，按照海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷等人的測(cè)算，2012年起農(nóng)村只有總量4000萬(wàn)~6000萬(wàn)農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力可轉(zhuǎn)移。

而按湖南省房地產(chǎn)研究中心主任許子枋的估算模型，在2017年前，農(nóng)村每年可以轉(zhuǎn)移2000萬(wàn)以上人口進(jìn)城。2020年下降到1000萬(wàn)人，2030年下降到只有400萬(wàn)人的水平。

另外，申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告指出，20~30歲適婚年齡女性的人數(shù)將在2015年以后逐漸下降，而目前增長(zhǎng)速度已經(jīng)明顯放慢。結(jié)婚對(duì)數(shù)上升最快的時(shí)間是2005~2009年，年均增速達(dá)到10%，而此后3年年均增速降至4.4%。與之對(duì)應(yīng)的是，2005~2009年，全國(guó)住宅銷售面積的平均增速是17%，而此后3年的平均增速降至4.6%。

也就是說(shuō)，從2015年左右起，中國(guó)購(gòu)房適齡人口數(shù)量開(kāi)始下降，房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大改變，甚至出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的購(gòu)買(mǎi)力不足。

總而言之，無(wú)論是從勞動(dòng)年齡人口看人口結(jié)構(gòu)的惡化，還是購(gòu)房適齡人口的趨勢(shì)，對(duì)于房地產(chǎn)需求而言，都不容樂(lè)觀。更不用說(shuō)還有諸多其他不利因素。

危險(xiǎn)的信號(hào)：海外案例

結(jié)合25~34歲的人口消費(fèi)性住房需求和35~64歲的投資性住房需求，人口結(jié)構(gòu)的變化是房地產(chǎn)價(jià)格的一個(gè)長(zhǎng)期影響力量。

雖然是個(gè)中長(zhǎng)期影響因素，但一旦緩慢的量變向質(zhì)變完成轉(zhuǎn)化后，效應(yīng)將是驚人的。從國(guó)際上看，勞動(dòng)力人口的轉(zhuǎn)折點(diǎn)也往往意味著房?jī)r(jià)拐點(diǎn)。

遠(yuǎn)的有，日本勞動(dòng)力人口占比1992年見(jiàn)頂，1991年房地產(chǎn)泡沫就已經(jīng)開(kāi)始破裂。近的有，美國(guó)勞動(dòng)力人口占比2006年見(jiàn)頂，2007年房?jī)r(jià)開(kāi)始轉(zhuǎn)向。

那有沒(méi)有例外呢？

根據(jù)中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生的研究，德國(guó)在人口紅利期并沒(méi)有發(fā)生房地產(chǎn)泡沫，部分是因?yàn)橹贫劝才牛òǘ愂眨┖蛡鹘y(tǒng)抑制了對(duì)住房的投資性需求。

但值得一提的是，也正因?yàn)闆](méi)有泡沫的緣故，德國(guó)的老齡化才并未造成德國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的蕭條。

對(duì)于中國(guó)而言，2012年中國(guó)勞動(dòng)年齡人口總量出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2015年起中國(guó)購(gòu)房適齡人口數(shù)量開(kāi)始下降。當(dāng)中長(zhǎng)期因素正在發(fā)力時(shí)，你還會(huì)覺(jué)得2014年起的房?jī)r(jià)調(diào)整只是一個(gè)短暫的調(diào)整嗎？市場(chǎng)成交稍有回暖就是一個(gè)抄底良機(jī)嗎？