監(jiān)理工程師考試輔導(dǎo)：基準(zhǔn)收益率的確定

　　基準(zhǔn)收益率是財務(wù)評價中一個重要的參數(shù)，是投資者對投資收益率的最低期望值。它不僅取決于資金來源的構(gòu)成，而且還取決于項目未來風(fēng)險的大小和通貨膨脹的高低。具體影響因素有以下四方面。

　　1.加權(quán)平均資本成本率

　　加權(quán)平均資本成本率是項目從各種渠道取得的資金所平均付出的代價。其大小取決于資金來源的構(gòu)成及其各種籌資渠道的資本成本率。加權(quán)平均資本成本率是項目投資的最低回報率，基準(zhǔn)收益率應(yīng)該大于加權(quán)平均資本成本率。

　　2.投資的機(jī)會成本率

　　投資的機(jī)會成本是指投資者可籌集到的有限資金如果不用于擬建項目而用于其他最佳投資機(jī)會所能獲得的收益率。為了保證資金的最有效利用，項目的最低期望收益率既不能低于加權(quán)平均資本成本率，也不能低于加權(quán)平均資本收益率。

　　3.風(fēng)險貼補(bǔ)率

　　對于投資項目的決策階段而言，未來是不確定的。這種不確定性意味著投資者必須承擔(dān)一定的損失風(fēng)險。只有對風(fēng)險給予足夠的報酬時，投資者才會心甘情愿地承擔(dān)風(fēng)險，否則，他就會投資于無風(fēng)險的銀行定期存款或政府公債。風(fēng)險貼補(bǔ)率就是對可能發(fā)生的風(fēng)險損失的補(bǔ)償。

　　4.通貨膨脹率

　　在預(yù)期未來存在通貨膨脹的情況下，如果項目的現(xiàn)金流量是按預(yù)期各年的當(dāng)時價格計算時，項目的財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率都已包含通貨膨脹率。為使所選項目實際收益率不低于實際期望水平，就應(yīng)在真實最低期望收益率水平上，加上通貨膨脹的影響。但如果項目現(xiàn)金流量是按不變價格計算的，就不需要考慮通貨膨脹對基準(zhǔn)收益率的影響了。

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