國際BOT水電項目風險分析與評價

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摘要：國際水電項目常采用BOT融資方式，水電項目一般投資大，同時也有一定風險.在對國際BOT水電項目的風險進行分析的基礎(chǔ)上，建立了風險評價指標體系.采用層次分析法（AHP）對國際BOT水電項目進行風險評價，并應用于實際國際B0T水電項目工程.為BOT風險評價提供了一種簡單、實用的方法.  
　　關(guān)鍵詞：BOT水電項目 風險評價 層次分析法  
　　1 引 言  
　　BOT即建造、運行和移交（Build-Operate-Transfer），是一種項目融資方式.以外國資本（或私人資本）為投融資主體，參與政府基礎(chǔ)設(shè)施項目及大型城市建設(shè)項目建設(shè).在實施中政府通過項目特許權(quán)協(xié)議，在規(guī)定期限內(nèi)，把公共工程項目經(jīng)營權(quán)授予承包商和投資財團組成的項目公司，由項目公司負責投融資，負責項目建設(shè)、經(jīng)營和管理，并從項目經(jīng)營中回收投資，償還貸款并賺取利潤.特許期滿，項目公司將項目無償轉(zhuǎn)交給政府經(jīng)營管理.BOT方式吸引了外國資本，減輕了政府財政負擔，轉(zhuǎn)嫁了債務負擔及其他多種風險，加快了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，對調(diào)整東道國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有著巨大的促進作用.BOT方式自1984年由當時的土耳其總理奧扎爾提出后，在國際上引起了廣泛的影響，特別是在發(fā)展中國家，如菲律賓、泰國、馬來西亞等國家.目前BOT方式已廣泛應用于水利、交通、環(huán)保、通信等基礎(chǔ)建設(shè)項目中.中國進入WTO后國際市場拓寬，將會更多地使用BOT項目融資方式引進外資，另一方面也可向境外投資或承包承建工程. 
　　國際BOT項目所需資金越大，實施時面臨的投資風險也就越大，風險的妥善處置關(guān)系到項目的成敗.需要對投資風險的管理對策進行研究，因而從項目跟蹤階段就進行有效的風險分析和評價，確定風險種類，擬定相應的風險回避對策，以確保項目的順利進行. 
　　2 風險綜合評價層次分析法（AHP） 
　　對國際BOT水電項目風險評價本文采用的是層次分析法［1］（AHP）.對一個復雜的、難以量化的問題總是先按問題的最終目標（總目標）、分目標（中間準則）、子目標（指標層）幾個層次將所分析問題層次化，然后進行深入的分析，以測定各因素之間的關(guān)系. 
建立判斷矩陣，判斷矩陣元素的值反映了人們對各種元素相對重要程度（同等重要、稍微重要、明顯重要、強烈重要、極端重要）的認識，一般采用數(shù)字1～9及其倒數(shù)的度量方法.求解判斷矩陣的特征根，得到的特征矩陣進行歸一化得到重要性的排序權(quán)值.計算同一層次所有因素對于最高層次（總目標）相對重要性的排序，稱為層次總排序.為了保證結(jié)果有滿意的一致性，要求隨機一致性比率CR>O.1.用層次分析法綜合得出投資項目風險評價結(jié)果. 
　　3 國際BOT水電項目風險評價指標體系 
　　由于BOT方式的特殊性，其風險因素也有其獨特性.歸納起來可概括為政治風險B，、經(jīng)濟風險B2、法律風險B3、環(huán)境與移民風險B4，及經(jīng)營管理風險B5等5種風險［2］.對5種風險進行分析，進而得到國際BOT水電項目風險評價指標體系.對這些因素的綜合評價，就構(gòu)成了BOT水電項目的風險情況，將影響項目風險用定量方式表示，構(gòu)成BOT水電項目風險模型，見附圖，作為最終是否進入該國采用BOT方式承包的理論依據(jù)并加以實施. 
　　3.1 政治風險 
　　由于BOT水電項目延續(xù)時 間長，難免要經(jīng)歷東道國的不同政府執(zhí)政時期，后續(xù)政府常常拒不承認上屆政府的承諾.政局動蕩致使項目投資回收無保證，投資者無法獲取最起碼的回報，迫使投資者低條件提前轉(zhuǎn)讓.政治風險的主要構(gòu)成是：政局的穩(wěn)定程度C1、政策變動因素C2，項目公司所在國與東道國的貿(mào)易關(guān)系C3，如雙邊的貿(mào)易開放程度，是否有關(guān)稅及貿(mào)易壁壘等. 
　　3.2 經(jīng)濟風險 
　　經(jīng)濟風險的主要表現(xiàn)為：（1）東道國的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，金融發(fā)展情況C4，其中包括貨幣自由兌換D1、外匯匯出D2、官方銀行利率D3、信貸管理制度D4；（2）市場情況C5，其中包括價格風險D5、競爭風險D6和需求風險D7；（3）電力輸送情況C6，其中包括國外送電D8、國內(nèi)輸送D9及省內(nèi)輸送D10；（4）所在國水電項目建設(shè)水平C7，其中包括電站建設(shè)D11、運行D12及維護水平D13；（5）建筑業(yè)水平C8，其中包含建筑隊伍素質(zhì)、能力D14、建筑業(yè)成本及經(jīng)營情況D15及建筑規(guī)劃D16等. 

附圖 BOT水電項目風險模型

 
　　3.3 法律風險 
　　法律風險是指由于東道國法律的完善程度和變動情況給項目帶來的風險，包括專門設(shè)計和規(guī)范BOT所要求的法律文本，出現(xiàn)金融、工期和費用索賠等糾紛時，能得到及時仲裁或處理，保障投資人的建設(shè)和經(jīng)營權(quán)、投資收益和抵押品贖賣權(quán).項目獲準風險應注明法律條文對項目特許保障，如優(yōu)選移交權(quán)、廢止或拒絕續(xù)訂等違約風險.法律風險的主要構(gòu)成是：法律完善程度C9、項目獲準法律條款C10、項目違約法律條款C11. 
　　3.4 環(huán)境與移民風險 
　　環(huán)境包括自然環(huán)境和社會環(huán)境.自然環(huán)境一般指氣候條件、氣象變化情況.BOT項目所在地區(qū)的溫度、濕度、降雨雪量、風力、晴雨天數(shù)，特別是自然災害情況，如地震、洪水、風暴及海嘯；項目對社會及人們生活與工作環(huán)境污染的限制因索.環(huán)境與移民風險主要構(gòu)成是：地區(qū)移民情況C12、自然災害情況C13、資源與環(huán)境保護情況C14. 
　　3.5 經(jīng)營管理風險 
　　經(jīng)營管理風險是指項目公司在項目經(jīng)營和管理過程中，由于外部環(huán)境的變化或經(jīng)營者的行為疏忽，直接影響到項目的獲利能力，包括經(jīng)營管理者的素質(zhì)C15、機組設(shè)備維護更新情況C16以及電站運行條件C17等.