權(quán)益的證券化決定資本市場好壞

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　　“本次修法的時最理想把證券兩個字拿掉，就叫股權(quán)投資OA軟件。如果不把證券拿掉，也無外大局，什么叫證券，就是獲得權(quán)益的一種證明，因而所有獲得權(quán)利的證明都是證券，大家可以看美國1933年證券交易法，我在這幾年當(dāng)中多次在各種場合說過美國的證券交易法當(dāng)中的證券的定義，但是我國在證券法當(dāng)中只是采取了列舉的方式，美國的證券交易法也是列舉的方式，但是我們只列舉了股票、債券和國務(wù)院認可的其他的東西，定義太狹窄，這是我國資本市場嚴重壓抑和混亂根源所在，我們現(xiàn)在清理那么多的各類交易所，有什么產(chǎn)權(quán)交易所，文交所，科教所等等，其實都是權(quán)益的證券化。”

　　“如果權(quán)益不讓他證券化，而且權(quán)益不允許分割，這個權(quán)益賣不出價來，也不可能有一個好的資本市場。”吳曉靈說：“比如說我們現(xiàn)在發(fā)展比較多，而且比較規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易所來說，上海就有個聯(lián)交所，他是為國有企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)置的，但是就是回避證券這兩個字，回避股票這兩個字，就必須要國有企業(yè)賣的時候得整體賣，能賣得出價來嗎？當(dāng)你整體賣的時候，能夠買的人是有限，所以價格上不去，衡量不出你真是價值。”

　財富管理是常事未來金融業(yè)發(fā)展的藍海，大家都知道財富管理其實涉及到我們國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)新，企業(yè)價值的提升，和居民財產(chǎn)性收入的增長。財富管理我個人認為應(yīng)該包括三個方面，第一企業(yè)的資產(chǎn)管理，第二居民的個人理財，第三財富管理咨詢，我國現(xiàn)在還沒有一個完整的企業(yè)資產(chǎn)的統(tǒng)計和個人資產(chǎn)統(tǒng)計，但是就工業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的統(tǒng)計來看，就2011年底就已經(jīng)達到90.8萬億元，居民財產(chǎn)現(xiàn)在沒有一個完整的統(tǒng)計，但是從貨幣資產(chǎn)來看應(yīng)該說貨幣資產(chǎn)管理是財富管理的重要內(nèi)容，就貨幣資產(chǎn)來看到2012年9月，單位的存款余額達到43萬億元，個人存款余額達到40萬億元，應(yīng)該說這是一個非常巨大的貨幣財富。

　　在財富管理當(dāng)中應(yīng)該說股權(quán)投資OA軟件是貨幣資產(chǎn)管理的主要形式，成都股權(quán)投資OA辦公系統(tǒng)它的主要特點有幾個方面。

　　第一、募集資金，這是一個募集資金的過程。

　　第二、基金管理人管理，收取管理費用。

　　第三、為持有人利益進行投資。

　　第四、持有人承擔(dān)風(fēng)險，享受收益。

　　這個貴陽股權(quán)投資OA軟件它的法律關(guān)系就是信托關(guān)系，信托關(guān)系與代理關(guān)系，委托關(guān)系，它的區(qū)別就在于受托人以自身名義，為委托人管理財產(chǎn)，任何一項業(yè)務(wù)，如果符合這樣一種特點就應(yīng)該是一種股權(quán)投資OA軟件，是一種信托管理。應(yīng)該說在股權(quán)投資OA軟件金融工具上，它所區(qū)別于銀行、證券、保險的不是股權(quán)投資OA軟件，它投向什么方向，是投證券，還是投股票，還是投其他的另類投資，不在于這個。而是委托人與信托人的法律關(guān)系，投資資金的一個重大的區(qū)別就是它是一個信托產(chǎn)品，而不管這個信托產(chǎn)品它的投向如何。過去我們在股權(quán)投資OA軟件立法的時候，遇到了很多的爭論，就覺得股權(quán)投資OA軟件非常復(fù)雜，它有投向證券，股票的，另類的，包括可以投文物等等，大家覺得基金的名目繁多，但是我們應(yīng)該從繁多名錄當(dāng)中看到它的本質(zhì)，它的本質(zhì)就是一種信托關(guān)系。而這個信托關(guān)系我們對他進行監(jiān)管，唯一的邊界就是它是公募，還是非公開募集，公募涉及到公眾的利益，應(yīng)該給他更嚴格的監(jiān)管，而非公開募集只是少數(shù)人的利益，因而應(yīng)該只對他進行適度監(jiān)管。

　　證券股權(quán)投資OA辦公軟件法的修法重點和焦點是什么呢？應(yīng)該說本次修法的主要目的，第一修法的本意是要更好的保護投資人的利益，不管這是一個公募基金投資人，還是私募基金投資人。第二規(guī)范基金管理人行為，創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境，我們現(xiàn)在的股權(quán)投資OA軟件管理人種類繁多，有五類金融機構(gòu)都做這樣的事情，銀行、證券、保險、信托投資公司，基金管理公司他們都做股權(quán)投資OA軟件的工作。在座各位很多都是股權(quán)基金的管理公司，沒有金融拍照，但是也是做這樣資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)，基金管理的業(yè)務(wù)。

　　對象眾多做同樣業(yè)務(wù)的管理人員來說應(yīng)該創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境，大家應(yīng)該遵循共同的規(guī)則。

　　第三給私募基金合法的定位，更好為社會管理財富。

　　第四給基金以類財團法人的定位，避免重復(fù)納稅，我國的法律體系當(dāng)中沒有財團法律的理念。其實基金就是一堆錢，它只是投資的一個渠道，在這個環(huán)節(jié)當(dāng)中不應(yīng)該產(chǎn)生稅收，但是因為我國過去沒有明確這樣的法律地位，而我們很多基金是以公司的名義，合伙企業(yè)名義存在的，因而承擔(dān)了很多不該由這一堆錢所成的稅收和費用。

　　第五我們這次修法當(dāng)中焦點是投向未上市的股權(quán)的投資行為是否要納入，大家的私募股權(quán)基金，類似于PE。啟動修法的時候，到底要不要把私募基金納入到本法調(diào)整當(dāng)中還有爭議，但是到了2010年的時候，私募基金納入本法調(diào)整已經(jīng)沒有爭議了，主要大家認為同向上市的債券基金沒有爭議，但是對于私募股權(quán)基金還是有爭議，到目前為止也是有爭議的。我可以給大家講最后的結(jié)果是什么。