改革等資本市場(chǎng)新政將逐漸改變中國的融資結(jié)構(gòu)

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成都股權(quán)投資OA軟件改革等資本市場(chǎng)新政，將逐漸改變中國的融資結(jié)構(gòu)

　　長(zhǎng)期以來，以銀行信貸為主的間接融資一直扮演著中國社會(huì)融資的主要角色，而以債券、股票與私募股權(quán)投資為主的直接融資比例一直較低，根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，“十五”期間直接融資占比平均為5.03%，“十一五”期間平均為11.08%，“十二五”目標(biāo)則是達(dá)到15%以上，2012年該數(shù)據(jù)為17%，直接融資比例偏低的情況一直沒有得到根本性改善。同期間接融資比重仍高燒不退，2012年銀行業(yè)投放本外幣貸款15.76萬億，占當(dāng)期社會(huì)融資總量的58%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行的信貸依賴性仍然過高。這種不均衡的融資結(jié)構(gòu)使金融服務(wù)質(zhì)量低下、交易成本居高不下。與中國融資比例不平衡相比，金融體系較成熟的國家，其融資結(jié)構(gòu)要合理得多。2012年美國直接融資占比70%，韓國、英國均超過50%。完善平衡的融資結(jié)構(gòu)，有助于經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展，鑒于此，政府多次提出要提高直接融資比例。十八屆三中全會(huì)更是明確了改革的方向：“健全多層次資本市場(chǎng)體系，提高直接融資比重。”而以股權(quán)投資OA軟件改革為代表的一系列資本新政體現(xiàn)了政府的改革意愿，并將逐步改變中國間接融資為主的現(xiàn)狀，直接融資比例的提高將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　首先，貴陽股權(quán)投資OA軟件改革將由證監(jiān)會(huì)審核制改為注冊(cè)制，普通企業(yè)上市門檻及時(shí)間成本降低，盈利暫時(shí)欠佳的創(chuàng)新型企業(yè)也將受到市場(chǎng)追捧；其次，二級(jí)市場(chǎng)再融資限制正在逐步放松，定增配股或發(fā)債等再融資方式都將普遍化。近期證監(jiān)會(huì)下發(fā) 《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》修訂及再融資管理辦法的征求意見稿，擬取消業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要求，簡(jiǎn)化發(fā)行手續(xù)，同時(shí)擬2014年上半年推出無需保薦、承銷的 “小額快速”定向增發(fā)機(jī)制，這將為中小企業(yè)帶來新的融資渠道；第三，股權(quán)投資OA系統(tǒng)實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)將導(dǎo)致PE機(jī)構(gòu)投資時(shí)點(diǎn)前移。貴陽股權(quán)投資OA辦公軟件實(shí)行政府限價(jià)時(shí)，大量機(jī)構(gòu)通過突擊入股，PRE-股權(quán)投資OA軟件的方式進(jìn)行一二級(jí)市場(chǎng)套利，喪失了創(chuàng)投價(jià)值創(chuàng)造的使命。市場(chǎng)定價(jià)將使套利空間逐漸消失，將要求PE機(jī)構(gòu)具備更強(qiáng)的專業(yè)能力，同時(shí)也推動(dòng)PE機(jī)構(gòu)投資時(shí)間點(diǎn)前移，成為中小企業(yè)初創(chuàng)、發(fā)展期的重要資金來源渠道之一。債券、股票和股權(quán)投資為代表的直接融資比重將逐漸增大，而以銀行、信托為代表的傳統(tǒng)融資比例將逐漸縮小。

　　重慶股權(quán)投資OA辦公軟件改革為代表的資本市場(chǎng)新政，雖然短期對(duì)信托行業(yè)的影響不大，但長(zhǎng)期將逐漸改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，銀行、信托為代表的傳統(tǒng)融資比例將縮小。信托公司現(xiàn)在面對(duì)的資產(chǎn)管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，未來又將面對(duì)市場(chǎng)改革的沖擊，現(xiàn)在更應(yīng)居安思危，提升專業(yè)管理能力，增加主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)比重。

　11月30日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》等新規(guī)，對(duì)包括新股發(fā)行體制（股權(quán)投資OA辦公軟件）改革、優(yōu)先股試點(diǎn)、借殼上市、上市公司現(xiàn)金分紅等均推出了改革新政，股權(quán)投資OA軟件改革作為最重要的一項(xiàng)改革內(nèi)容，不僅拉開了股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的序幕，更拉開了從間接融資到直接融資的融資結(jié)構(gòu)調(diào)整序幕。股權(quán)投資OA軟件改革短期對(duì)信托公司業(yè)務(wù)影響不大，但長(zhǎng)期來看這一系列資本市場(chǎng)新政，帶來的是中國融資結(jié)構(gòu)的變化，所以在某種程度上是對(duì)傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)的擠壓，但同時(shí)信托公司應(yīng)抓住股權(quán)投資和并購業(yè)務(wù)的機(jī)遇。



 

　　重慶股權(quán)投資OA軟件改革短期對(duì)信托傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)影響較小

　　股權(quán)投資OA系統(tǒng)由審核制轉(zhuǎn)為注冊(cè)制需要過渡期，過渡期目前暫時(shí)沒有時(shí)間表，所以暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、注冊(cè)制發(fā)行，短期能夠完成股權(quán)投資OA軟件的企業(yè)數(shù)量仍有限，不會(huì)與信托公司在企業(yè)客戶融資需求方面產(chǎn)生明顯沖突。同時(shí)由于股權(quán)投資OA軟件期限較長(zhǎng)，企業(yè)股權(quán)投資OA軟件的目的多不是短期融資；而與信托公司的合作，則多存在短期的資金需求。企業(yè)在資金需求期限方面的差異，使得股權(quán)投資OA軟件與信托短期內(nèi)不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，對(duì)企業(yè)而言，兩種融資方式更多的是互補(bǔ)而不是取代。同時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道一直沒有放開，地產(chǎn)信托短期仍然將是房地產(chǎn)行業(yè)的融資首選。

　　集合信托無法參與股權(quán)投資OA軟件“打新”

　　貴陽股權(quán)投資OA軟件改革方案推出后，證監(jiān)會(huì)首次明確公布股權(quán)投資OA軟件重啟時(shí)間表，并預(yù)計(jì)2014年1月底之前會(huì)有50家左右已過會(huì)企業(yè)掛牌。股權(quán)投資OA軟件重啟后投資者對(duì)“打新”的熱切程度，可以從19日B股轉(zhuǎn)A股的浙能電力(行情,問診)身上得窺一二。浙能電力登陸上交所當(dāng)天，首日漲幅為60%，也從側(cè)面證明A股投資者對(duì)“打新”仍具備濃厚興趣。股權(quán)投資OA軟件重啟后，短期內(nèi)新股仍可能受到投資者認(rèn)可，具備良好的投資機(jī)會(huì)。但在12月中旬，證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定一級(jí)債基、集合信托計(jì)劃及明確以一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差套利的投資產(chǎn)品不能參與新股網(wǎng)下申購。這無形中直接堵死了集合信托計(jì)劃參與“打新”的路，但單一信托計(jì)劃并未被提及，所以仍不排除小集合+信托計(jì)劃+基金專戶的產(chǎn)品模式參與“打新”的可能。