鋼鐵：壓力依舊 區(qū)域和資源是投資主線

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摘要：10年上半年，30家鋼鐵上市企業(yè)整體實現(xiàn)增產(chǎn)增收。30家上市鋼企上半年營業(yè)收入合計6179億元，同比環(huán)比分別增長48.5%和10.3%；實現(xiàn)凈利潤200億元，去年同期合計虧損73億元，上半年環(huán)比092     10年上半年，30家鋼鐵上市企業(yè)整體實現(xiàn)增產(chǎn)增收。30家上市鋼企上半年營業(yè)收入合計6179億元，同比環(huán)比分別增長48.5%和10.3%；實現(xiàn)凈利潤200億元，去年同期合計虧損73億元，上半年環(huán)比092H凈利增長16.3%。鋼價上升是推動營業(yè)總收入增長的主要驅(qū)動因素。盡管上半年鋼鐵企業(yè)較好地轉(zhuǎn)移了原料成本，但高鐵礦石成本制約了行業(yè)盈利水平提升。

    上半年大型鋼廠整體仍具備成本相對優(yōu)勢，冷軋產(chǎn)品對各大型鋼廠毛利貢獻比例明顯增大。大型鋼企的長協(xié)礦優(yōu)勢在最近一年仍有體現(xiàn)，汽車家電行業(yè)需求旺盛提升冷軋品對大型鋼廠毛利貢獻。上半年寶鋼的冷軋品對毛利貢獻達到69%。寶鋼產(chǎn)品優(yōu)勢依然突出，公司以15.8%的營業(yè)收入占比，賺取了30家上市鋼企41.6%的凈利潤。鞍鋼的鐵礦石結(jié)算機制是過去一年較高毛利率的主要因素。此外，行業(yè)出口好轉(zhuǎn)推動主要鋼企出口收入占比擴大。

    區(qū)域性和資源優(yōu)勢是地方性鋼鐵企業(yè)獲取超行業(yè)平均利潤的主要推動力。上半年共有9家鋼企毛利率超過10%，其中西寧特鋼、凌鋼股份、酒鋼宏興、ST釩鈦都具有明顯的鐵礦石資源優(yōu)勢，本鋼板材具有鐵礦石結(jié)算優(yōu)勢。區(qū)域性優(yōu)勢方面八一鋼鐵體現(xiàn)尤為明顯。

    特鋼不“特”，行業(yè)整體盈利能力有待提升。如果剔除西寧特鋼的鐵礦石焦炭等高ROE資產(chǎn)，特鋼企業(yè)ROE并沒有明顯高于普鋼行業(yè)，反映了幾個問題：1.目前的特鋼企業(yè)產(chǎn)品并不“特”。2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受制于我國特鋼企業(yè)特殊的工藝流程。3.尚需改善的國有經(jīng)營體制未能適應(yīng)特鋼下游個性化需求。綜合來看，我們最看好大冶特鋼的發(fā)展?jié)摿Α?

    基于上半年公司經(jīng)營情況和行業(yè)趨勢，我們推薦：1.具有鐵礦石資源優(yōu)勢的凌鋼股份、西寧特鋼等；2.受益于區(qū)域性優(yōu)勢的八一鋼鐵；3.特鋼行業(yè)里我們最看好大冶特鋼的持續(xù)競爭能力；4.同時我們維持對寶鋼股份的長期推薦評級。