彩虹股份：未來液晶玻璃基板和OLED龍頭

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摘要：液晶顯示未來十年依然是平板顯示的主流，液晶玻璃基板跟隨液晶顯示的成長而增長。每一塊TFT液晶面板，都必須要兩片相同大小的玻璃基板，分別用作TFT陣列基板和彩色濾光片基板。2009年至2012年全球TF     液晶顯示未來十年依然是平板顯示的主流，液晶玻璃基板跟隨液晶顯示的成長而增長。每一塊TFT液晶面板，都必須要兩片相同大小的玻璃基板，分別用作TFT陣列基板和彩色濾光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量將保持15%左右的年均增長率，到2012年全球玻璃基板需求量將超過2.1億平方米，TFT－LCD玻璃基板產(chǎn)業(yè)的前景十分廣闊。

    打破國外壟斷，成功轉(zhuǎn)型到高毛利率的玻璃基板行業(yè)

    液晶玻璃基板由于技術(shù)壁壘較高、長期由國外公司壟斷，毛利率高達(dá)50%~60%。彩虹股份(19.21,0.66,3.56%)憑借多年技術(shù)儲(chǔ)備和積累，07年底咸陽一期窯爐點(diǎn)火，2008年9月生產(chǎn)出第一片玻璃基板。09年10-12月進(jìn)行冷修，12月底重新點(diǎn)火開爐。10年2月后良品率持續(xù)上升從09年冷修前的40%上升至70%左右。經(jīng)過兩年的努力，公司正順利的從CRT轉(zhuǎn)向高毛利率的玻璃基板行業(yè)。

    公司處于產(chǎn)能和業(yè)績大幅釋放的起點(diǎn)

    公司今年9月至明年中期，會(huì)在咸陽、合肥、張家港三地相繼點(diǎn)火8條5代線和4條6代線，現(xiàn)在處于產(chǎn)能和業(yè)績大幅爆發(fā)的起點(diǎn)。同時(shí)，公司開工建設(shè)4.5代AMOLED生產(chǎn)線和籌建8.5代試驗(yàn)線，保證公司后續(xù)的增長。公司產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，下游廠家的試用和認(rèn)證在積極進(jìn)行，并且已經(jīng)在給國內(nèi)某廠家供貨，隨著下游需求的增長和成本優(yōu)勢，公司產(chǎn)品銷售應(yīng)該有保證。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    公司可能面臨后續(xù)生產(chǎn)線良品率不能很快提高、下游認(rèn)證和銷售不暢、競爭加劇而帶來的毛利率下降等風(fēng)險(xiǎn)。

    上調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)

    我們預(yù)計(jì)2010~2012年的攤薄后的每股收益分別為0.06元、0.69元和0.94元，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)17.35元（2010-11-6）的PE分別為288.5倍、25倍和18.4倍?？紤]下游需求和公司技術(shù)、成本優(yōu)勢，上調(diào)至“推薦”的投資評(píng)級(jí)。