互聯(lián)網(wǎng)金融，別當(dāng)同質(zhì)化的野蠻人！

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>摘要: 　　來源：36氪　　一個(gè)月前我還在電話會議上跟弊行的尊貴客戶辯論為何互聯(lián)網(wǎng)板塊的泡沫根本未至，過了兩個(gè)星期同一批人紛紛氣急敗壞的問騰訊要不要追入，還有什么能追，哪只沒漲之類。也難怪，F(xiàn)acebook (FB US) 在 ... 　　來源：36氪
　　一個(gè)月前我還在電話會議上跟弊行的尊貴客戶辯論為何互聯(lián)網(wǎng)板塊的泡沫根本未至，過了兩個(gè)星期同一批人紛紛氣急敗壞的問騰訊要不要追入，還有什么能追，哪只沒漲之類。也難怪，F(xiàn)acebook (FB US) 在 7 月 25 日發(fā)布業(yè)績后短短四個(gè)交易日漲了超過 40%，一周內(nèi)創(chuàng)造了三百億美元市值。這是什么概念？相等于一周內(nèi)變出來一家雅虎或聯(lián)邦快遞的市場價(jià)值！互聯(lián)網(wǎng)中概股的熱情瞬間被點(diǎn)燃，隨便一個(gè)利好消息股價(jià)便抽升，更不用說帶有阿里巴巴概念的新浪 (SINA US)，淘寶一句封了微信，新浪再來一句推出「微銀行」進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，股價(jià)漲得一塌糊涂。
　　自從阿里巴巴六月中推出“余額寶”，一個(gè)月內(nèi)吸金百億，并且把合作方的天弘基金輕松推上全國最多客戶貨幣基金寶座后，一石激起千層浪，互聯(lián)網(wǎng)金融的概念立即炙手可熱。馬云豪言：「銀行不改變，我們就改變銀行」?，F(xiàn)在余額寶一出，銀行高層紛紛為之振動，官媒還煞有介事提出要監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融。
　　眼下各種大小金融的 A, B 輪進(jìn)行的如火如荼，上周這邊廂騰訊傳出研究在微信上售賣理財(cái)產(chǎn)品，那邊廂阿里就宣布推出支付寶信用透支，真是你方唱罷我登場。這陣子不少媒體津津樂道戲稱“互聯(lián)網(wǎng)金融為門口的野蠻人”，一時(shí)各路人馬似乎都在秣馬厲兵，眼看就要兵臨城下對傳統(tǒng)金融展開猛攻。誠然，作為一個(gè)持進(jìn)步主義觀的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)信徒本身也樂見其成，但是以一個(gè)金融業(yè)從業(yè)員的角度冷靜分析，估計(jì)這一波的「革命」的成果暫時(shí)有限。
　　傳統(tǒng)金融業(yè)要害深溝高壘
　　有好些專家認(rèn)為金融業(yè)易被互聯(lián)網(wǎng)跨界進(jìn)攻的原因，主要是銀行的核心功能不外乎一種中介服務(wù)，就是凝聚社會大眾的閑置資金并集中投放到價(jià)值創(chuàng)造者手里。經(jīng)過多年發(fā)展后，互聯(lián)網(wǎng)的聚合能力和算法處理能力自然不容小覷，掌握商家在淘寶上交易數(shù)據(jù)的阿里金融幾秒鐘處理一宗貸款的速度充分展示了大數(shù)據(jù)的力量與前景。
　　但是面對銀行的三大核心競爭力，目前互聯(lián)網(wǎng)金融所取得的優(yōu)勢就難免啞然失色了。要知道銀行業(yè)的三大罩門在那里？只須看監(jiān)管部門管得最嚴(yán)的都是什么地方：1）儲蓄戶口、 2）財(cái)務(wù)杠桿 、3）風(fēng)險(xiǎn)管理。擁有三大法寶的銀行只能說是高枕無憂。儲蓄存款基本上對沒有銀行牌照的任何機(jī)構(gòu)來講從來都是絕對禁區(qū)。所以余額寶只可以把支付寶托管銀行賬戶的錢拿出來買賣例如貨幣基金等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，而不可以拿來作其他直接收益用途，例如拿托管的錢去貸款就是違規(guī)。
　　而眾所周知儲蓄戶口是最低成本的攬財(cái)方法，因?yàn)橛兄鳈?quán)或存款保障基金背后保證，最大化降低商業(yè)銀行的資金成本。不依靠存款吸儲的手段籌集資金成本有多高，不妨問問各種商會高利貸，鄉(xiāng)親熟人提供資金一般要求多高的利息？而且搞不好還要冒上被控非法集資的風(fēng)險(xiǎn)?？吹竭@里發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)特有的低成本優(yōu)勢立馬廢了一半功力。再來是杠桿，時(shí)至今日金融衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)對銀行收益的重要性已經(jīng)不用贅述，但這一塊大餅正是證監(jiān)銀監(jiān)保監(jiān)重點(diǎn)牌照規(guī)管領(lǐng)域，沒有一定的資金或平臺資源的新興互聯(lián)網(wǎng)勢力沾手不易。
　　證券化金融產(chǎn)品的作用就像圖中的齒輪般放大杠桿收益
　　但最要命的是互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵優(yōu)勢在這場攻堅(jiān)戰(zhàn)里缺乏地利。一直以來我都認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最強(qiáng)大力量在于運(yùn)用數(shù)據(jù)技術(shù)壓低商業(yè)行為里的幾種 Transaction Cost (交易成本)。但除了亞馬遜，淘寶，京東之類的巨頭掌握足夠的 B2C 和 C2C 的網(wǎng)購數(shù)據(jù)之外，對金融來說最賺錢的 B2B 企業(yè)數(shù)據(jù)始終作為商業(yè)機(jī)密牢牢的掌握在銀行手里。
　　缺乏足夠的行業(yè)數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)的槍柄其實(shí)并不在互聯(lián)網(wǎng)那邊。消費(fèi)者貸款方面也一樣，國內(nèi)雖然 2009 年成立了央行的征信中心，但是個(gè)人信用報(bào)告還是不對非金融機(jī)構(gòu)開放。缺乏像美國 FICO Credit Score 之類的個(gè)人信用評分聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫，民間金融的風(fēng)險(xiǎn)管理就淪為大腕的游戲。
　　最后銀行還握有調(diào)控企業(yè)授信額度的尚方寶劍。銀行只需揚(yáng)言收緊中小企業(yè)的授信額度，消息甫出門都已經(jīng)可以讓人債主臨門資金鏈斷裂，完全可以不戰(zhàn)而屈人之兵。不像民間金融每每要訴諸法庭判決，高成本事小，壓死資金周轉(zhuǎn)事大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司目前完全缺乏這種威懾手段。
　　綜合上述論點(diǎn)，可以大膽推測繼第三方支付興起后，本輪互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新還未能撼動銀行業(yè)的根本。所謂的門口的野蠻人，情況有如在一個(gè)陽光燦爛的午后，一個(gè)個(gè)吃的肚滿腸肥的銀行城主在城頭日光浴的時(shí)候，突然城下塵頭大作不知哪里殺出來一伙游牧部隊(duì)，為首的擺了個(gè)連環(huán)馬陣（余額寶）輕而易舉沖破了幾個(gè)糧倉引來一大堆「貧民」（呵呵就是我等屌絲的沉淀資金）響應(yīng)，一時(shí)殺聲震天，震耳欲聾，講文明的銀行家當(dāng)然心存害怕了。
　　可是過的幾天一看，發(fā)現(xiàn)為首的一幫人正和城下兜售理財(cái)產(chǎn)品的小販搶生意，有的人則敲鑼打鼓求招安（到處尋找銀行合作的信息平臺類），更有的在沿途搶劫（部分存心詐騙的 P2P 互貸）。仔細(xì)看清楚這幫烏合之眾一沒有投石器二沒有云梯一類的攻城器具，根本無法越雷池一步。橫看豎看只有為首的一伙較難對付。到這個(gè)時(shí)候銀行就不會怕了，畢竟城內(nèi)馬匹要多少有多少（數(shù)據(jù)），銀行會想只要花點(diǎn)心思操練連環(huán)馬陣（惡補(bǔ)一下大數(shù)據(jù)），難道還懼怕一眾毛賊不成？一旦反攻誰怕誰只怕還得走著瞧呢。
　　老實(shí)說就算如行業(yè)龍頭阿里巴巴，旗下阿里小貸公司幾年下來累計(jì)貸款不會超過四大國有銀行北京的一家一級分行。以目前支付寶的億余活躍用戶和余額寶平均人均 2000 元的投放量來估算，能吸收的資金量充其量也只能與一家中型的城市銀行存款比肩，對比傳統(tǒng)金融業(yè)依然是九牛一毛。
　　預(yù)測行業(yè)趨勢才能先手布局
　　關(guān)于現(xiàn)階段是否互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)好時(shí)機(jī)的問題，雖然本人對目前互聯(lián)網(wǎng)短期內(nèi)跨界征服金融業(yè)不表樂觀，卻不代互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)前缺乏真正長遠(yuǎn)發(fā)展的機(jī)會。相反這是一個(gè)搖籃期，競技場還有空間容納巨頭屌絲同場競技。前提是遲來者必須知己知彼，策略上揚(yáng)長避短。盡量繞開與 BAT 和銀行面對面競爭的同時(shí)，判斷今后金融業(yè)的趨勢，理智選擇戰(zhàn)場也是重點(diǎn)。由于金融屬于戰(zhàn)略性支柱行業(yè)，預(yù)料巨頭們的切入將會快速招來監(jiān)管機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，接著以中國式規(guī)管關(guān)閉準(zhǔn)入大門（既按照少數(shù)先行者才能滿足的條件定立門坎）。因此考慮欠周，一窩蜂的創(chuàng)業(yè)者到時(shí)肯定出現(xiàn)大批傷亡。
　　大部分互聯(lián)網(wǎng)金融都是O2O臟活，所謂力不到不為財(cái)
　　電影 Margin Call 里有句名言，金融業(yè)內(nèi)只有三種賺錢手法: 「Be first, be smarter, or cheat」?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)也要掌握這三種心法，要不比巨頭動作快, 不然產(chǎn)品要做的更輕巧，模式還要懂得打擦邊球。最后還有一個(gè)非金融業(yè)跨界者才擁有的 work cheap 優(yōu)勢，也就是利用本身較銀行低的成本曲線去做銀行系統(tǒng)邊緣的利基業(yè)務(wù)，例如小微貸款，消費(fèi)貸款等等。
　　外國 P2P 借貸起先也是先從這種土壤發(fā)展出來的。當(dāng)然相比起美國的銀行業(yè)聯(lián)網(wǎng)透明度，國內(nèi)的金融建筑的低效率和低透明度，其實(shí)反而提供更多的機(jī)會讓非機(jī)融機(jī)構(gòu)分一杯羹。中國龐大的民間金融體系，便是很好的左證。由于監(jiān)管當(dāng)局密切關(guān)注銀行債務(wù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)升溫，因此今后不光是中小企業(yè)，筆者預(yù)見未來會有更多信托和融資平臺一類的影子金融也要轉(zhuǎn)向灰色的民間資本，進(jìn)一步促進(jìn)民間金融的發(fā)展，中國的金融創(chuàng)業(yè)者實(shí)在不容錯過耕耘這些「包圍著城市的農(nóng)村」。
　　影子銀行在金融體系里擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧?BR>　　互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵在降低社會的交易成本
　　創(chuàng)業(yè)者在瞄準(zhǔn)市場切入點(diǎn)后，模式如何在「接地氣」之余最大限度發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)壓低各種交易成本的優(yōu)勢才是王道。就以行業(yè)內(nèi)大名鼎鼎創(chuàng)辦不到兩年就從從 B 輪拿到 3000 萬美元的融360為例，網(wǎng)站當(dāng)初核心就是提供各處貸款條件與申請材料要求的比較。看似簡單，但它精確瞄準(zhǔn)了信貸市場供應(yīng)極度差異化，信息紛雜至使供求雙方的信息成本和溝通成本均非常高的問題，而且這里面牽涉大量 O2O 的線下工作。
　　當(dāng)然目前這個(gè)領(lǐng)域里面已經(jīng)存在大量的競爭，況且針對減少信息成本的網(wǎng)站向來是天下網(wǎng)絡(luò)生意里最容易形成自然壟斷的一種。同樣針對國內(nèi)融資難的問題，創(chuàng)業(yè)者大可從幫助民間金融壓縮風(fēng)險(xiǎn)成本的視覺來尋找機(jī)會。根據(jù)我自身的經(jīng)驗(yàn)，無論小貸公司，擔(dān)保公司，商會以至于私人高利貸所謂風(fēng)控不外乎考慮本身資金量、現(xiàn)金流，和對方的擔(dān)保物，信用證或能否依靠熟人關(guān)系網(wǎng)掌控對方行動等等。成事與否和利率高低往往因?yàn)橐陨弦蛩赜芯薮蟛顒e。
　　由于普遍依賴銀行額度，風(fēng)控口徑又參差不齊等問題，經(jīng)常出現(xiàn)投放地域偏狹和資金或項(xiàng)目跟不上等結(jié)構(gòu)性問題?？梢灶A(yù)見一個(gè)支持各地放款人相互計(jì)算聯(lián)合貸款利害的網(wǎng)絡(luò)平臺，可以結(jié)合本地?fù)?dān)保風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢與外地充裕資金源的好處，最后增加放款和減少利率，從而三方得利。當(dāng)然這種模式建立起來會很費(fèi)勁，但與純粹的資訊平臺相比守御性相對要高得多。
　　此外如何活用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值也是重點(diǎn)之一。舉例來說，很多財(cái)務(wù)記賬應(yīng)用的商業(yè)模式不外插入理財(cái)產(chǎn)品廣告或是付費(fèi)下載，收入單一之余也沒有活用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。是否可以考慮加入社交，甚至游戲元素，讓沈悶的記賬活動變成朋友間的省錢理財(cái)比賽，以年輕人的爭勝心來驅(qū)使他們養(yǎng)成精明消費(fèi)的習(xí)慣。這種方式在注重隱私的外國或許行不通，但在經(jīng)常把薪水當(dāng)話題的國內(nèi)應(yīng)該不乏受眾。只要用戶基數(shù)夠大，收集到的數(shù)據(jù)甚至可以制作各種城市分類物價(jià)指數(shù)?？梢钥隙ū绕鸸俜綌?shù)據(jù)，外國市場研究機(jī)構(gòu)應(yīng)該更有興趣付費(fèi)引用。最低限度可以期待衍生出各種理財(cái)達(dá)人自媒體，曬賬本，曬投資等等，絕對是一片垂直社交沃土。
　　掌握業(yè)內(nèi)新趨勢才有藍(lán)海
　　要是嫌以上的市場不夠藍(lán)海，未雨稠謬布局新的金融趨勢空間一樣可以很大。例如在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新興市場資金逐步回流的時(shí)代背景下，國內(nèi)民眾逐步增加海外資產(chǎn)配置乃大勢所趨。與高富帥走出國門會有私人銀行爭相籠絡(luò)的情況不同，我等屌絲非但無此福份，稍微應(yīng)對不當(dāng)?shù)脑?，自由行連在香港外資銀行開個(gè)戶口都可能被拒。幸好這方面有 i 美股等先行者為國外開戶掃盲。但是投資選股的挑戰(zhàn)仍然巨大，外國股票可沒有 A 股的內(nèi)幕消息可峙，自己操作是需要痛下一番苦功的。
　　但另一方面香港，新加坡有良好的基金基礎(chǔ)配套設(shè)施，一個(gè)成功的基金眾籌平臺就可以糾合屌絲中產(chǎn)為他們制作分散投資型指數(shù)基金。目前已經(jīng)有大量的家族理財(cái)辦公室 (Family Office) 使用這些基金框架為大陸的離岸財(cái)富投資增值，實(shí)在沒有任何理由要求屌絲拿自己為長期低迷的 A 股墊底。時(shí)至今日外匯管制只是個(gè)偽命題，不過這個(gè)項(xiàng)目做起來還是需要一些跨境金融人脈和打點(diǎn)擦邊球，感覺比較適合海歸的朋友。
　　最后談一下P2P借貸，我和朋友一直覺得在缺乏嚴(yán)謹(jǐn)個(gè)人信貸評分的市場搞無抵押消費(fèi)貸款有點(diǎn)不科學(xué)，最后很可能搞了個(gè)上網(wǎng)找客戶的線下高利貸。不過最近不分香港國內(nèi)，身邊確實(shí)有很多團(tuán)隊(duì)在奔走融資。一片熱火朝天背后，提醒要小心政策風(fēng)險(xiǎn)，雖然 P2P 目前似不抵觸什么既得利益團(tuán)體，但作為一個(gè)道德風(fēng)險(xiǎn)事故頻發(fā)的行業(yè)，幾個(gè)行業(yè)領(lǐng)頭羊什么時(shí)候主動向監(jiān)管當(dāng)局招手不是什么奇聞。
　　建議遲來的創(chuàng)業(yè)者倒不如考慮一下 P2P FX。顧名思義就是 P2P 形勢切入外幣兌換和電匯的玩法。目前比較知名的有Peter Thiel投了的TransferWise和 CurrencyFair 等。當(dāng)然你可以直接去山寨國外這些第三方擔(dān)保操作模式，但我倒有個(gè)更精益創(chuàng)業(yè)的想法。例如在我身處的香港，這座人民幣國際結(jié)算中心，各區(qū)大小銀行分行之外，寸金尺土的地方居然還能養(yǎng)活幾千家人民幣兌換店（去年香港海關(guān)注冊數(shù)字就已經(jīng)超過 2000 家），可以想象每天兌換量究竟有多海量。
　　香港高收入大陸海歸很多，但筆者至今沒有留意到身邊有什么促成貨幣互換 (swap) 的網(wǎng)站。其實(shí)在銀行分布密集的這個(gè)金融城市，只要需要一個(gè)算法自動配對的 P2P 互換應(yīng)用，以推送通知配對日常有大額兌換需求的大戶和附近有兌換需求的用戶，雙方同時(shí)接納的話則按提示步入附近銀行各取現(xiàn)金以中間價(jià)互換，雙方合共規(guī)避銀行兩邊 3% 左右的兌換價(jià)差之余，也不存在兌換店收到偽鈔的風(fēng)險(xiǎn)。
　　商業(yè)模式也非常簡單，大戶按月收費(fèi)便是。再來就是在香港累積到一定數(shù)目的人民幣需求大戶以后，再鎖定國內(nèi)擁有像招商銀行一卡通等能透過國內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)輕松把人民幣轉(zhuǎn)到香港賬戶的人群做宣傳，屆時(shí)只要公司指派員工在現(xiàn)場以實(shí)時(shí)視頻通話解決遠(yuǎn)距離互換的信任問題，只怕以后國內(nèi)個(gè)人資金出海就再也不用借那么多身分證。