融資風(fēng)險(xiǎn)以及資金使用自由度分析

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這里的融資風(fēng)險(xiǎn)是從資金使用者角度定義的，是指使用不同來(lái)源資金使資金使用者可能承受的損失。債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)一般高于權(quán)益性融資風(fēng)險(xiǎn)。首先，為保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，到期企業(yè)必須將債務(wù)性融資如數(shù)償還，由企業(yè)承擔(dān)資金損失。權(quán)益性融資則可永久使用，企業(yè)勿須償還。其次，債務(wù)性融資有一定期限限制，到期無(wú)法償還，企業(yè)將面臨喪失信譽(yù)、失去市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益性資金的使用則不存在期限限制。最后，債務(wù)性融資成本具有剛性，利息將成為陷于經(jīng)營(yíng)困境中企業(yè)的個(gè)沉重負(fù)擔(dān)。債務(wù)性融資中，流動(dòng)性壓力使企業(yè)流動(dòng)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債，銀行對(duì)中小企業(yè)信貸和民間借貸以一年以內(nèi)的短期居多。

民間融資的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資金借出者更高，因除了地域范圍內(nèi)的道德約束外，缺乏正式的法律法規(guī)保護(hù)，從而無(wú)法訴諸于法律的保護(hù)。但從資金借入者角度，民間融資風(fēng)險(xiǎn)要低于銀行信貸融資；債券融資的期限一般要長(zhǎng)于銀行信貸融資。權(quán)益性融資因是利潤(rùn)分享、損失共擔(dān)，企業(yè)即使陷入困境也不會(huì)有付息的壓力。在權(quán)益性融資中，股票融資和自我積累都不受資金使用期限的限制；但從控制權(quán)損失的角度，股票融資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于自我積累。同時(shí)在資金的使用成本以及后面將要提及的資金到位率上，自我積累方式都具有明顯的相對(duì)于股票融資的優(yōu)勢(shì)。

資金使用的自由度。企業(yè)對(duì)以不同方式融入的資金的自由支配程度是不同的，這就是資金使用的自由度。企業(yè)內(nèi)部自我積累在所有資金來(lái)源中自由度最高；股票融資的資金的自由度也較高，在實(shí)際操作中，只要及時(shí)披露，上市公司的董事會(huì)可以隨意更改資金投向。在有些不規(guī)范的情況下，公司甚至可以不披露而改變資金的投向；資本市場(chǎng)債券融資與股票融資相似，雖然公告中會(huì)有相應(yīng)的資金使用說(shuō)明，由于投資者比較分散，無(wú)法監(jiān)控資金的使用過(guò)程，企業(yè)擁有相對(duì)的資金使用自由權(quán)；銀行信貸融資資金使用自由度要低于債券融資，在借款協(xié)議中，一般對(duì)資金的使用方向都有一個(gè)明確的規(guī)定，并附有違規(guī)處罰的條款。

對(duì)大筆貸款或經(jīng)常性的貸款，企業(yè)資金的使用過(guò)程還要接受來(lái)自債權(quán)人的監(jiān)督；民間借貸的出借者更關(guān)注借貸的歸還，對(duì)資金的使用過(guò)程不甚注意，且由于能力限制也無(wú)法跟蹤監(jiān)控，相對(duì)于銀行信貸而言，企業(yè)對(duì)民間借貸資金的自由支配程度要高；與權(quán)益性融資相比，債務(wù)融資還要受到還款期限的限制。