金晶科技：超白玻璃銷量增加推動業(yè)績

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摘要：上游原材料純堿價格上漲為公司帶來雙重收益 在今年尤其是四季度原材料大幅上漲的背景下，公司因擁有上游原材料的純堿不僅體現(xiàn)到明顯的成本優(yōu)勢，純堿外銷收入和盈利好轉是今年公司盈利增長的重要原因。根據(jù)我們跟     上游原材料純堿價格上漲為公司帶來雙重收益

    在今年尤其是四季度原材料大幅上漲的背景下，公司因擁有上游原材料的純堿不僅體現(xiàn)到明顯的成本優(yōu)勢，純堿外銷收入和盈利好轉是今年公司盈利增長的重要原因。根據(jù)我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，11月純堿價格2200元/噸，環(huán)比10月上漲37.5%，同比去年價格上漲73.23%。公司上半年純堿毛利率僅8.74%，伴隨價格提升，我們預計去年公司純堿毛利率將達到20%以上，所實現(xiàn)毛利由去年的2504萬增加到2.4億，同比大幅增長。

    公司的超白玻璃銷量穩(wěn)定增加是利潤增長的另一誘因

    首發(fā)募投項目之一600T/D的超白玻璃生產(chǎn)線采用PPG技術，產(chǎn)品質量優(yōu)異，多次用在鳥巢、水立方、北京國貿三期、上海世博會主體建筑、阿聯(lián)酋迪拜塔等標志性建筑物，今年又被選用在上海蘋果旗艦店。公司的超白玻璃產(chǎn)能360萬重量箱，隨著市場的逐步推廣，今年銷量比去年增加20-30%左右。

    非公開增發(fā)項目太陽能電池基板和LOW-E玻璃將是公司發(fā)展新方向

    公司擬定向增發(fā)15.76億元，投資建設兩條600T/D的太陽能電池基板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1,000萬平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線及配套設施，分別受益太陽能電池和節(jié)能建筑的推廣，未來發(fā)展前景均被看好。目前公司的增發(fā)計劃在穩(wěn)步推進，預計募投項目會在明年年初投產(chǎn)。2012年和2013年增厚EPS為0.23元和0.33元。

    調高盈利預測和評級

    公司公告的業(yè)績預告增長200%以上，超過我們之前盈利增長的預期。（我們預計增長145%），現(xiàn)調高公司的盈利預測。定向增發(fā)尚未過會，我們暫不考慮增發(fā)對公司利潤的攤薄，我們預計2010/2011/2012EPS分別為0.6元/0.81元/1.19元，PE為23倍、17倍和11倍，低于行業(yè)估值，考慮到公司未來增長空間，我們給予公司股價“買入”評級。

    風險提示：

    外購原材料價格上漲；募投項目進度低于預期。