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SOX法案抬高海外上市門檻 中國(guó)公司需苦練內(nèi)控
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AMTeam.org中國(guó)銀行和建設(shè)銀行相繼放棄了在美國(guó)紐約上市的計(jì)劃,一時(shí)之間引起了人們對(duì)《SOX—奧克斯利法案》(下稱“SOX法案”)的極大關(guān)注。
在中國(guó)受到這部法案影響的遠(yuǎn)不限于這兩家曾經(jīng)計(jì)劃在美國(guó)上市的中國(guó)公司,還包括17家已經(jīng)在美國(guó)上市的中國(guó)公司。雖然今年3月份美國(guó)聯(lián)邦證券交易委員會(huì)(下稱“SEC”)宣布,在美國(guó)上市的外國(guó)公司按照SOX法案要求提交年報(bào)的履行期限從今年7月15日延遲到2006年7月15日,然而對(duì)于中國(guó)公司而言這依然是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
SOX法案對(duì)于中國(guó)企業(yè)們來說意味著什么?德勤的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理合伙人張翌軒對(duì)此深有研究,他在風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控體系擁有超過25年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
上市公司將受益
在張翌軒看來,SOX法案對(duì)于保護(hù)投資者利益的意義是顯然的。法案實(shí)施之后的審計(jì)報(bào)告是在披露公司過去信息的同時(shí),也提供投資者對(duì)公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)狀況和將來的可能走勢(shì)分析的更多資料。
張翌軒同樣認(rèn)為這個(gè)法案也將會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)使上市公司受益,因?yàn)椤斑@也將會(huì)促成上市公司盡量完善公司的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度”。張翌軒用給車作保養(yǎng)的例子來證明這種長(zhǎng)期收益,“比如說有兩輛車經(jīng)常往返上海與北京之間,一輛車從來不作任何保養(yǎng)而另一輛車則作定期保養(yǎng),一段時(shí)間之后車的性能很不相同的?!?/FONT>
由于SOX法案出臺(tái)的時(shí)間還不到三年,現(xiàn)在主要還是側(cè)重于一個(gè)報(bào)告機(jī)制,主要體現(xiàn)在信息的披露方面。報(bào)告出來之后,如果投資人發(fā)現(xiàn)上市公司有公司治理或內(nèi)部控制方面的缺陷,那么市場(chǎng)將會(huì)吸收這些信息,并在股市上反映出來。這種股價(jià)對(duì)內(nèi)控報(bào)告結(jié)果的反應(yīng)將會(huì)是一個(gè)市場(chǎng)學(xué)習(xí)的過程,隨著時(shí)間的延長(zhǎng)將來會(huì)逐步出現(xiàn)企業(yè)相應(yīng)的反應(yīng)機(jī)制,這將決定這部法案的最終影響。
要不要在美國(guó)上市
“要不要在美國(guó)上市?”“要不要從美國(guó)退市?”這已經(jīng)成為一個(gè)問題。
對(duì)于有些準(zhǔn)備在美國(guó)上市的公司而言,則由于其對(duì)信息披露和內(nèi)控體系的嚴(yán)格要求以及由此帶來的成本大幅攀升而可能考慮放棄紐約上市。而對(duì)于已經(jīng)在美國(guó)上市的公司而言,任何不合規(guī)的行為可能遭遇監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處分和股東在利益受損情況下關(guān)于“提供虛假信息”和“隱瞞重大事實(shí)”的集體訴訟。
在張翌軒看來,為達(dá)到美國(guó)上市公司的合規(guī)性要求導(dǎo)致公司成本上升主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一個(gè)是公司為了完善自己的內(nèi)控體系和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理而增加的內(nèi)部合規(guī)性成本,一個(gè)則是公司外部的審計(jì)、法律訴訟或其他費(fèi)用升高而增加的外部合規(guī)性成本。一旦信息披露失實(shí),公司的高官將有可能面臨牢獄之災(zāi),而這一點(diǎn)則很有可能和國(guó)外的會(huì)計(jì)制度和法律制度相違背。
從中國(guó)企業(yè)的角度來分析,張翌軒指出,SOX法案要求的公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)于許多中國(guó)企業(yè)來說都不是一個(gè)傳統(tǒng)的公司治理結(jié)構(gòu)。比如說中國(guó)公司的“一把手”的權(quán)力很大而且往往缺乏相應(yīng)的監(jiān)督和約束,公司的透明度不是很高,公司治理側(cè)重于高管人員的能力和操守,這些都導(dǎo)致了一些中國(guó)公司更容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)丑聞。
中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的不完整主要體現(xiàn)在企業(yè)的內(nèi)控體系執(zhí)行不力,以及相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)機(jī)制還沒有完善。因?yàn)镾OX法案要求公司內(nèi)部控制要非常到位,這就增加了其合規(guī)性成本,而且公司高級(jí)管理層具有直接責(zé)任。從這個(gè)意義上來說,一些中國(guó)的公司可能選擇放棄在紐約上市,一方面是出于成本考量,一方面是規(guī)避“人治”風(fēng)險(xiǎn)。
但這樣的選擇并不能規(guī)避所有問題,因?yàn)殡m然目前不同市場(chǎng)的監(jiān)管力度稍有不同,但市場(chǎng)的規(guī)則都在逐漸趨同。對(duì)此,張翌軒的建議是:“中國(guó)公司到海外去上市,必須要根據(jù)公司的實(shí)際情況去選擇合適的目的地,而不能僅僅根據(jù)該市場(chǎng)的法規(guī)的嚴(yán)格程度來選擇,因?yàn)橐坏┕具x擇了某一個(gè)市場(chǎng)上市,它就不太可能撤出來了?!?/FONT>
對(duì)中國(guó)公司和股市影響
“SOX法案對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)加強(qiáng)公司管理、信息披露和保護(hù)投資者利益的借鑒作用是顯而易見的?!睆堃钴幷J(rèn)為。
“SOX法案中有許多有關(guān)公司治理和改革的條款也值得日益成熟壯大和不斷國(guó)際化的中國(guó)企業(yè)去學(xué)習(xí)?!?/FONT>
正是在這個(gè)意義上,張翌軒認(rèn)為SOX法案并不是一個(gè)獨(dú)立的法律問題,而是反映了一種普遍發(fā)展趨勢(shì)。據(jù)張翌軒介紹,現(xiàn)在全球各地的上市公司都有類似的要求,只不過程度不一樣而已,“公司要上市,就要負(fù)起對(duì)整個(gè)投資大眾和社會(huì)公眾的責(zé)任?!?/FONT>
張翌軒表示,內(nèi)控體系的缺陷并不是一個(gè)單一的美國(guó)現(xiàn)象或者中國(guó)現(xiàn)象,應(yīng)該說在中國(guó)和美國(guó)都同樣存在,只是中國(guó)企業(yè)在短期內(nèi)需要作出更多努力。“和五年前相比,中國(guó)現(xiàn)在的上市公司監(jiān)管政策有了很大的變化,全球各個(gè)市場(chǎng)的法則都在逐漸靠攏,上市公司的門檻都在提高,調(diào)控力度都在加強(qiáng),這是大勢(shì)所趨?!?/FONT>
而對(duì)于大多數(shù)中國(guó)公司而言,風(fēng)險(xiǎn)管理還是一項(xiàng)比較新的業(yè)務(wù),很多公司高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義還不太理解。張翌軒對(duì)此表示:“風(fēng)險(xiǎn)管理在很多層面上是‘前人種樹,后人乘涼’的事情,需要投入人力和財(cái)務(wù)成本,而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所帶來的許多收益則是暫時(shí)看不到的,所以企業(yè)在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)需要制度化的思維和遠(yuǎn)見。”
對(duì)于SOX法案將來的發(fā)展,張翌軒表示:“接下來兩年將是一個(gè)非常有意思的窗口期,看上市公司能否經(jīng)過SOX法案這么嚴(yán)格的窗口,監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力度和市場(chǎng)的相對(duì)反應(yīng)將會(huì)起到關(guān)鍵的作用?!?/FONT>
SOX法案
2002年7月30日正式生效的SOX法案被公認(rèn)為是對(duì)本世紀(jì)初的安然和世通等公司財(cái)務(wù)丑聞的亡羊補(bǔ)牢之舉。
SOX法案的第一句話就表明了制定這一法案的根本目的:遵守證券法律以提高公司披露的準(zhǔn)確性和可靠性,從而達(dá)到保護(hù)投資者及其他目的。張翌軒認(rèn)為這是一部有關(guān)現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)、信息大眾披露、審計(jì)公司的獨(dú)立性和管理層直接責(zé)任等方面的標(biāo)桿性法律,具有里程碑式的作用。
SOX法案最重要的兩個(gè)條款是302條款和404條款。其中302條款規(guī)定上市公司的CEO和CFO在其年報(bào)中必須簽名并認(rèn)證其財(cái)務(wù)報(bào)表,表明其不含有任何不真實(shí)的并導(dǎo)致其財(cái)務(wù)報(bào)表誤導(dǎo)公眾的重大錯(cuò)誤或遺漏;而404條款則規(guī)定上市公司的公司管理層及外部審計(jì)師必須在年報(bào)中就公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)控系統(tǒng)分別作出評(píng)價(jià)和報(bào)告,外部審計(jì)師還必須對(duì)公司管理層評(píng)估過程以及內(nèi)控系統(tǒng)結(jié)論進(jìn)行相應(yīng)的檢查并出具正式意見。
如果說以前外部審計(jì)師只需發(fā)表一份財(cái)務(wù)意見報(bào)告,如今則還需發(fā)表兩個(gè)報(bào)告:一份是對(duì)管理層申明的正確性和完整性的意見報(bào)告,一份是對(duì)公司內(nèi)控體系存在和有效性的意見報(bào)告。這項(xiàng)制度在增加審計(jì)公司收入的同時(shí),也在增加上市公司的合規(guī)性成本。一項(xiàng)調(diào)查表明,實(shí)施SOX法案給上市公司帶來的合規(guī)性成本為平均300萬美元左右,對(duì)于年度營(yíng)業(yè)收入超過50億美元的公司這個(gè)數(shù)字則為平均800萬美元左右。
來源:新浪網(wǎng)
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