P2P聯(lián)姻信托公司轉(zhuǎn)型 輸血地方融資平臺(tái)

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來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：楊佼

一方，地方融資平臺(tái)需要資金，并承諾以財(cái)政資金作為還款來(lái)源；另一方，需要解決資金出路，規(guī)避政策和壞賬風(fēng)險(xiǎn)，合作于是從此開(kāi)始。

但這并非地方政府融資平臺(tái)與銀行或信托游戲的重演。這一次，游戲的主角之一是出身草根且“野蠻生長(zhǎng)”的網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)P2P。在一些偏遠(yuǎn)地區(qū)或級(jí)別較低的地方政府融資平臺(tái)，為了解決資金來(lái)源，開(kāi)始與部分P2P平臺(tái)合作，甚至有P2P平臺(tái)已將此類業(yè)務(wù)作為主攻方向之一。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》調(diào)查獲悉，僅今年以來(lái)，某P2P平臺(tái)參與了貴州、重慶、湖南等多地的地方融資平臺(tái)融資項(xiàng)目。與傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)貸款不同，在此過(guò)程中，P2P平臺(tái)并不負(fù)責(zé)發(fā)放貸款，亦不自行設(shè)計(jì)產(chǎn)品和經(jīng)手資金，而是由信托公司或資產(chǎn)管理公司發(fā)行信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃，P2P平臺(tái)僅負(fù)責(zé)代銷(xiāo)其中部分份額，充當(dāng)代銷(xiāo)商角色，其他則由融資方和信托、資管公司負(fù)責(zé)。

多位業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者分析，向地方政府融資平臺(tái)“輸血”，固然有違國(guó)家政策。但P2P平臺(tái)作為民間借貸機(jī)構(gòu)，也需要降低資金風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)此舉也解決了部分民間資金的出路，并規(guī)避了現(xiàn)行政策風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)行業(yè)發(fā)展良莠不齊的情況下，這其實(shí)是P2P的一種轉(zhuǎn)型之舉。

地方融資平臺(tái)資金來(lái)源新渠道

本報(bào)記者獲得的資料顯示，某P2P公司近期代理銷(xiāo)售了貴州省畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)興農(nóng)城鄉(xiāng)建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司（下稱“興農(nóng)開(kāi)發(fā)”）一個(gè)募集資金規(guī)模為5億元的融資項(xiàng)目，用于向興農(nóng)開(kāi)發(fā)發(fā)放信托貸款，其中當(dāng)期募集資金1億元。

興農(nóng)開(kāi)發(fā)正是一家地方政府融資平臺(tái)。資料顯示，興農(nóng)開(kāi)發(fā)成立于2012年2月，是畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)政府獨(dú)資企業(yè)，主要職能是推進(jìn)該區(qū)城鄉(xiāng)一體化建設(shè)，經(jīng)營(yíng)范圍為城市基礎(chǔ)設(shè)施、舊城改造、土地整理及一級(jí)開(kāi)發(fā)等，其收入來(lái)源為土地出讓、項(xiàng)目代建等。截至去年12月底，興農(nóng)開(kāi)發(fā)總資產(chǎn)8.9億元，負(fù)債總額2.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率29.2%

據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，該理財(cái)產(chǎn)品利率為9.1%~9.5%，使用期限預(yù)計(jì)為24個(gè)月，興農(nóng)開(kāi)發(fā)以其持有的位于畢節(jié)市核心城區(qū)七星關(guān)區(qū)市政府附近的6塊預(yù)估值為12.75億元的商業(yè)用地作為抵押， 并由畢節(jié)市開(kāi)源投資建設(shè)有限公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

這樣的融資規(guī)模，對(duì)出身草根的P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，已屬天量。對(duì)此，該公司工作人員介紹，融資并不是全部由其負(fù)責(zé)，而只是負(fù)責(zé)其中的一部分，多數(shù)資金還是由其他合作方募集。

而這并非唯一的例子。本報(bào)記者獲悉，在此之前，該P(yáng)2P公司開(kāi)展的類似上述項(xiàng)目不在少數(shù)，絕大多數(shù)為地方政府融資平臺(tái)。今年5月，其已為湖南懷化城投募集最低6億元，分兩期發(fā)行，一期募集約3億元，二期計(jì)劃最低不少于3億元，資金用于改造舞水河懷化城區(qū)段防洪設(shè)施，改善河流兩岸生態(tài)環(huán)境，并將其營(yíng)造成功能齊全、近水近綠的風(fēng)光帶。更早些時(shí)候，其還參與了西南某省的一個(gè)高速公司BT項(xiàng)目以及某市轄區(qū)政府下屬的一個(gè)工業(yè)園區(qū)投融資平臺(tái)的融資項(xiàng)目，融資規(guī)模均在億元以上。而與畢節(jié)市興農(nóng)開(kāi)發(fā)一樣，這些項(xiàng)目該P(yáng)2P公司只是負(fù)責(zé)其中部分資金來(lái)源。

網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉說(shuō)，目前整個(gè)P2P行業(yè)的信用體系還沒(méi)建立起來(lái)，利率水平一般都在20%左右，地方政府融資平臺(tái)難以承受這么高的成本。起步早、成熟的平臺(tái)，已有一定客戶基礎(chǔ)，可以把資金成本壓得較低。

實(shí)際上，目前已經(jīng)開(kāi)展類似業(yè)務(wù)的并非只有上述P2P公司一家，其他P2P平臺(tái)亦已開(kāi)始染指這一領(lǐng)域?！斑@樣做的公司不少，但都是起步早、走出草創(chuàng)階段的平臺(tái)，絕大多數(shù)平臺(tái)還做不了這樣的業(yè)務(wù)?！眱?yōu)貸網(wǎng)執(zhí)行董事陳永江說(shuō)。

深圳一家P2P公司CEO說(shuō)，由于公信力和客戶資源有限，絕大多數(shù)網(wǎng)貸平臺(tái)的資金歸集能力非常有限，吸收的多是小額資金，在動(dòng)輒數(shù)億元的融資需求面前，絕大多數(shù)P2P平臺(tái)只能望而卻步。

聯(lián)姻信托公司轉(zhuǎn)型

雖然上述貴州畢節(jié)、湖南懷化項(xiàng)目，資金的最終用途都是貸款，但在具體做法上，該P(yáng)2P公司只是充當(dāng)代銷(xiāo)商的角色，并不掌握資金。

6月27日，在參加陸家嘴(600663,股吧)金融論壇時(shí)，重慶金融辦主任阮路就表示，網(wǎng)絡(luò)信貸暗藏風(fēng)險(xiǎn)，重慶已開(kāi)始著手整頓。隨后，當(dāng)?shù)夭糠諴2P平臺(tái)因吸收公眾存款、發(fā)放貸款等原因，被監(jiān)管部門(mén)整頓。

而據(jù)本報(bào)記者了解，在上述地方政府融資平臺(tái)項(xiàng)目中，均是通過(guò)和信托公司或資產(chǎn)管理公司合作，而這和目前絕大多數(shù)P2P平臺(tái)通過(guò)發(fā)行線上“理財(cái)產(chǎn)品”或線下吸收存款、形成非法集資的模式有很大不同，由于信托公司或資管公司是產(chǎn)品發(fā)行方，在此過(guò)程中，大部分資金募集、資產(chǎn)評(píng)估、擔(dān)保、資金投放和監(jiān)管等環(huán)節(jié)，全部由融資方、信托公司、擔(dān)保方負(fù)責(zé)，P2P平臺(tái)只負(fù)責(zé)銷(xiāo)售部分份額。

以上述興農(nóng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為例，其產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，該產(chǎn)品由方正東亞信托作為受托人發(fā)起管理，并以自有資金認(rèn)購(gòu)2億元份額，畢節(jié)市開(kāi)源投資建設(shè)有限公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保，資金募集到位后，由方正東亞信托向興農(nóng)開(kāi)發(fā)發(fā)放信托貸款。此外，其懷化城投項(xiàng)目也采用了類似模式，其實(shí)質(zhì)仍是信托貸款。

上述P2P工作人員介紹，在上述項(xiàng)目中，該公司只是充當(dāng)分銷(xiāo)渠道的角色，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、擔(dān)保、資金存管、使用等，該公司均不參與。對(duì)投資人而言，該P(yáng)2P平臺(tái)則充當(dāng)投資顧問(wèn)，篩選合適的項(xiàng)目，向其客戶推薦。

該工作人員還說(shuō)，這種業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為該公司兩大業(yè)務(wù)發(fā)展方向，由其線下業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)。

而業(yè)內(nèi)人士對(duì)這種模式多評(píng)價(jià)正面?！斑@種模式既不同于傳統(tǒng)的P2P業(yè)務(wù)，也不完全是P2P線下業(yè)務(wù)，兼有第三方財(cái)富管理和P2P的特點(diǎn)，等于把諾亞財(cái)富這些機(jī)構(gòu)的活干了?！鄙鲜錾钲赑2P公司CEO說(shuō)。

而徐紅偉則稱，雖然為地方政府融資平臺(tái)提供資金的P2P平臺(tái)為數(shù)甚少，但就整個(gè)P2P行業(yè)而言，上述類似于財(cái)富管理的模式已經(jīng)成為一個(gè)趨勢(shì)，不少成立較早的P2P平臺(tái)已開(kāi)始嘗試此類業(yè)務(wù)。

解決資金出路 降低風(fēng)險(xiǎn)

目前，與P2P合作的地方融資平臺(tái)以偏遠(yuǎn)地區(qū)和基層政府下屬機(jī)構(gòu)居多。在上述項(xiàng)目中，懷化市位于湖南省西部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在省內(nèi)位于中下游，而貴州省畢節(jié)市更是2011年才撤地建市。由于成立時(shí)間晚，作為當(dāng)?shù)氐闹饕度谫Y平臺(tái)，其僅依靠財(cái)政補(bǔ)貼獲得收入。

上述深圳P2P公司CEO說(shuō)，無(wú)論是客戶數(shù)量和質(zhì)量，還是自身的實(shí)力，未來(lái)有能力參與地方融資平臺(tái)項(xiàng)目的，都將是少數(shù)的P2P平臺(tái)。

徐紅偉認(rèn)為，上述情況與P2P行業(yè)的發(fā)展階段有關(guān)，隨著公信力和客戶數(shù)量逐步提升，將會(huì)有更多的P2P公司進(jìn)入這一領(lǐng)域。作為資金歸集渠道，P2P平臺(tái)最終要和地方政府融資平臺(tái)和資產(chǎn)管理公司“聯(lián)姻”。P2P平臺(tái)獲取高質(zhì)量投資對(duì)象并不容易，通過(guò)與地方融資平臺(tái)合作，可以解決資金出路問(wèn)題。更為重要的是，在純粹交易平臺(tái)模式下，一些平臺(tái)為了維護(hù)自身信用，只能先行賠付，但居高不下的壞賬率令其無(wú)法承擔(dān)，而投向地方融資平臺(tái)，資金安全有保障。

上述懷化城投項(xiàng)目中，產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，項(xiàng)目第一還款來(lái)源為懷化城投的經(jīng)營(yíng)收入，第二還款來(lái)源為懷化市政府支付的舞水河城區(qū)段綜合治理工程代建項(xiàng)目的回購(gòu)款。

上述業(yè)內(nèi)人士介紹，在這種模式下，P2P平臺(tái)既可以信托代銷(xiāo)的身份出現(xiàn)，也可以從私募基金手中把資金拿過(guò)來(lái)，再以稍高的利息放給信托公司或資產(chǎn)管理公司，自身賺取一定差價(jià)，但資金募集、管理、擔(dān)保均由融資方和資金提供方負(fù)責(zé)。

“平臺(tái)自己做網(wǎng)貸收益最高可能有20%，做地方政府融資項(xiàng)目差價(jià)可能只有4%，但誰(shuí)擔(dān)保、誰(shuí)得利、誰(shuí)負(fù)責(zé)，雖然利潤(rùn)降低了，但風(fēng)險(xiǎn)下降了，實(shí)際利潤(rùn)提升了。”他說(shuō)。