P2P聯(lián)姻信托公司轉型 輸血地方融資平臺

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來源：第一財經日報 作者：楊佼

一方，地方融資平臺需要資金，并承諾以財政資金作為還款來源；另一方，需要解決資金出路，規(guī)避政策和壞賬風險，合作于是從此開始。

但這并非地方政府融資平臺與銀行或信托游戲的重演。這一次，游戲的主角之一是出身草根且“野蠻生長”的網(wǎng)絡金融平臺P2P。在一些偏遠地區(qū)或級別較低的地方政府融資平臺，為了解決資金來源，開始與部分P2P平臺合作，甚至有P2P平臺已將此類業(yè)務作為主攻方向之一。

《第一財經日報》調查獲悉，僅今年以來，某P2P平臺參與了貴州、重慶、湖南等多地的地方融資平臺融資項目。與傳統(tǒng)網(wǎng)絡貸款不同，在此過程中，P2P平臺并不負責發(fā)放貸款，亦不自行設計產品和經手資金，而是由信托公司或資產管理公司發(fā)行信托、資產管理計劃，P2P平臺僅負責代銷其中部分份額，充當代銷商角色，其他則由融資方和信托、資管公司負責。

多位業(yè)內人士向本報記者分析，向地方政府融資平臺“輸血”，固然有違國家政策。但P2P平臺作為民間借貸機構，也需要降低資金風險，同時此舉也解決了部分民間資金的出路，并規(guī)避了現(xiàn)行政策風險。在整個行業(yè)發(fā)展良莠不齊的情況下，這其實是P2P的一種轉型之舉。

地方融資平臺資金來源新渠道

本報記者獲得的資料顯示，某P2P公司近期代理銷售了貴州省畢節(jié)市七星關區(qū)興農城鄉(xiāng)建設開發(fā)有限公司（下稱“興農開發(fā)”）一個募集資金規(guī)模為5億元的融資項目，用于向興農開發(fā)發(fā)放信托貸款，其中當期募集資金1億元。

興農開發(fā)正是一家地方政府融資平臺。資料顯示，興農開發(fā)成立于2012年2月，是畢節(jié)市七星關區(qū)政府獨資企業(yè)，主要職能是推進該區(qū)城鄉(xiāng)一體化建設，經營范圍為城市基礎設施、舊城改造、土地整理及一級開發(fā)等，其收入來源為土地出讓、項目代建等。截至去年12月底，興農開發(fā)總資產8.9億元，負債總額2.6億元，資產負債率29.2%

據(jù)產品說明書，該理財產品利率為9.1%~9.5%，使用期限預計為24個月，興農開發(fā)以其持有的位于畢節(jié)市核心城區(qū)七星關區(qū)市政府附近的6塊預估值為12.75億元的商業(yè)用地作為抵押， 并由畢節(jié)市開源投資建設有限公司提供連帶責任擔保。

這樣的融資規(guī)模，對出身草根的P2P平臺來說，已屬天量。對此，該公司工作人員介紹，融資并不是全部由其負責，而只是負責其中的一部分，多數(shù)資金還是由其他合作方募集。

而這并非唯一的例子。本報記者獲悉，在此之前，該P2P公司開展的類似上述項目不在少數(shù)，絕大多數(shù)為地方政府融資平臺。今年5月，其已為湖南懷化城投募集最低6億元，分兩期發(fā)行，一期募集約3億元，二期計劃最低不少于3億元，資金用于改造舞水河懷化城區(qū)段防洪設施，改善河流兩岸生態(tài)環(huán)境，并將其營造成功能齊全、近水近綠的風光帶。更早些時候，其還參與了西南某省的一個高速公司BT項目以及某市轄區(qū)政府下屬的一個工業(yè)園區(qū)投融資平臺的融資項目，融資規(guī)模均在億元以上。而與畢節(jié)市興農開發(fā)一樣，這些項目該P2P公司只是負責其中部分資金來源。

網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉說，目前整個P2P行業(yè)的信用體系還沒建立起來，利率水平一般都在20%左右，地方政府融資平臺難以承受這么高的成本。起步早、成熟的平臺，已有一定客戶基礎，可以把資金成本壓得較低。

實際上，目前已經開展類似業(yè)務的并非只有上述P2P公司一家，其他P2P平臺亦已開始染指這一領域?！斑@樣做的公司不少，但都是起步早、走出草創(chuàng)階段的平臺，絕大多數(shù)平臺還做不了這樣的業(yè)務?！眱?yōu)貸網(wǎng)執(zhí)行董事陳永江說。

深圳一家P2P公司CEO說，由于公信力和客戶資源有限，絕大多數(shù)網(wǎng)貸平臺的資金歸集能力非常有限，吸收的多是小額資金，在動輒數(shù)億元的融資需求面前，絕大多數(shù)P2P平臺只能望而卻步。

聯(lián)姻信托公司轉型

雖然上述貴州畢節(jié)、湖南懷化項目，資金的最終用途都是貸款，但在具體做法上，該P2P公司只是充當代銷商的角色，并不掌握資金。

6月27日，在參加陸家嘴(600663,股吧)金融論壇時，重慶金融辦主任阮路就表示，網(wǎng)絡信貸暗藏風險，重慶已開始著手整頓。隨后，當?shù)夭糠諴2P平臺因吸收公眾存款、發(fā)放貸款等原因，被監(jiān)管部門整頓。

而據(jù)本報記者了解，在上述地方政府融資平臺項目中，均是通過和信托公司或資產管理公司合作，而這和目前絕大多數(shù)P2P平臺通過發(fā)行線上“理財產品”或線下吸收存款、形成非法集資的模式有很大不同，由于信托公司或資管公司是產品發(fā)行方，在此過程中，大部分資金募集、資產評估、擔保、資金投放和監(jiān)管等環(huán)節(jié)，全部由融資方、信托公司、擔保方負責，P2P平臺只負責銷售部分份額。

以上述興農開發(fā)項目為例，其產品說明書顯示，該產品由方正東亞信托作為受托人發(fā)起管理，并以自有資金認購2億元份額，畢節(jié)市開源投資建設有限公司提供連帶責任擔保，資金募集到位后，由方正東亞信托向興農開發(fā)發(fā)放信托貸款。此外，其懷化城投項目也采用了類似模式，其實質仍是信托貸款。

上述P2P工作人員介紹，在上述項目中，該公司只是充當分銷渠道的角色，產品設計、擔保、資金存管、使用等，該公司均不參與。對投資人而言，該P2P平臺則充當投資顧問，篩選合適的項目，向其客戶推薦。

該工作人員還說，這種業(yè)務，已經成為該公司兩大業(yè)務發(fā)展方向，由其線下業(yè)務部門負責。

而業(yè)內人士對這種模式多評價正面?！斑@種模式既不同于傳統(tǒng)的P2P業(yè)務，也不完全是P2P線下業(yè)務，兼有第三方財富管理和P2P的特點，等于把諾亞財富這些機構的活干了。”上述深圳P2P公司CEO說。

而徐紅偉則稱，雖然為地方政府融資平臺提供資金的P2P平臺為數(shù)甚少，但就整個P2P行業(yè)而言，上述類似于財富管理的模式已經成為一個趨勢，不少成立較早的P2P平臺已開始嘗試此類業(yè)務。

解決資金出路 降低風險

目前，與P2P合作的地方融資平臺以偏遠地區(qū)和基層政府下屬機構居多。在上述項目中，懷化市位于湖南省西部地區(qū)，經濟發(fā)展水平在省內位于中下游，而貴州省畢節(jié)市更是2011年才撤地建市。由于成立時間晚，作為當?shù)氐闹饕度谫Y平臺，其僅依靠財政補貼獲得收入。

上述深圳P2P公司CEO說，無論是客戶數(shù)量和質量，還是自身的實力，未來有能力參與地方融資平臺項目的，都將是少數(shù)的P2P平臺。

徐紅偉認為，上述情況與P2P行業(yè)的發(fā)展階段有關，隨著公信力和客戶數(shù)量逐步提升，將會有更多的P2P公司進入這一領域。作為資金歸集渠道，P2P平臺最終要和地方政府融資平臺和資產管理公司“聯(lián)姻”。P2P平臺獲取高質量投資對象并不容易，通過與地方融資平臺合作，可以解決資金出路問題。更為重要的是，在純粹交易平臺模式下，一些平臺為了維護自身信用，只能先行賠付，但居高不下的壞賬率令其無法承擔，而投向地方融資平臺，資金安全有保障。

上述懷化城投項目中，產品說明書顯示，項目第一還款來源為懷化城投的經營收入，第二還款來源為懷化市政府支付的舞水河城區(qū)段綜合治理工程代建項目的回購款。

上述業(yè)內人士介紹，在這種模式下，P2P平臺既可以信托代銷的身份出現(xiàn)，也可以從私募基金手中把資金拿過來，再以稍高的利息放給信托公司或資產管理公司，自身賺取一定差價，但資金募集、管理、擔保均由融資方和資金提供方負責。

“平臺自己做網(wǎng)貸收益最高可能有20%，做地方政府融資項目差價可能只有4%，但誰擔保、誰得利、誰負責，雖然利潤降低了，但風險下降了，實際利潤提升了?！彼f。