國際化：出手是雄心，不出手是本分

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    新千年以來，中國政府將“走出去”作為一項基本政策，鼓勵中國企業(yè)對外直接投資，中國企業(yè)國際化步伐加快。中國對外直接投資在加入WTO之后顯著增加，2003年至2007年五年間年投資額增長將近9倍，達到248億美元，2008年在此基礎上又增長了1倍，達到創(chuàng)紀錄的521億美元。

    中國企業(yè)對外投資的領域傳統(tǒng)上集中在受政策支持的資源性行業(yè)和競爭優(yōu)勢較明顯的制造業(yè)、運輸業(yè)等。但近年來，隨著銀行業(yè)改制的完成，中國的金融及服務業(yè)也開始試水海外市場。截至2007年底，采礦業(yè)、制造業(yè)、運輸業(yè)和金融業(yè)占中國對外直接投資積累凈額的45%以上。

    但中國企業(yè)的國際化道路走得并非一帆風順。產(chǎn)業(yè)資本的擴張遭遇水土不服：聯(lián)想并購IBM之后起起伏伏，前景至今仍不明朗；TCL并購湯姆遜CRT業(yè)務之后無法適應市場的迅速變化，最終不得不退出慘淡的歐洲市場。尋找資源的努力則受到駐在國政府的百般阻撓，中海油收購尤尼科被美國政府杯葛；五礦有色收購OZ也難逃政治因素的影響。

    席卷全球的金融危機給中國企業(yè)的國際化進程增加了不確定因素。剛起步試水海外的中資金融機構成為危機中的重災區(qū)，中投投資黑石、平安投資富通、國開行投資巴克萊、民生收購美聯(lián)銀，都虧得陰慘慘。工行、建行、中行等也不得不忍痛為其在美國房地產(chǎn)市場的風險敞口計提巨額的減值準備。

    教訓雖然慘痛，但金融危機或可成為中國企業(yè)國際化的黃金期。

    到海外：尋找危機死陣的生門

    對于資源型海外投資來說，危機造成大宗商品市場價格動蕩，初級資源價格大跌。這一方面給現(xiàn)金充裕的中國企業(yè)一個以較便宜的價格獲取資源的機會，另一方面繃緊了海外礦產(chǎn)商的資金鏈，降低并購在各國政府審批過程中的摩擦系數(shù)。

    首鋼收購吉布森山鐵礦公司(MountGibsonIron)很能說明這一點。2008年初，首鋼以每股2.6澳元收購吉布森山9.74%股份和9.98%的股份選擇權，但被澳大利亞官方以違反《公司法》為由叫停；10個月后，受金融危機打擊，吉布森山現(xiàn)金緊張，首鋼再次提出以約每股0.8澳元收購超過其40%的股權，成為吉布森山控股股東。首鋼以更便宜的價格控制更多的股份，而澳洲官方態(tài)度卻大轉彎，甚至公開稱首鋼的收購為“救助”。

    把中國龐大的外匯儲備由美元資產(chǎn)轉換成可以強力支撐中國經(jīng)濟發(fā)展的初級資源是中國海外投資的占優(yōu)策略。而金融危機造成的時間窗口可能稍縱即逝。隨著經(jīng)濟企穩(wěn)的跡象出現(xiàn)，初級資源價格止跌回升，阻撓中國企業(yè)投資海外資源的勢力有重新抬頭的趨勢。中國有能力的資源型企業(yè)應該有投資海外的緊迫感，該出手時就出手。

    金融危機對制造業(yè)海外擴張也帶來一些正面的影響。中國的國內消費市場不像歐美國家那樣出現(xiàn)一蹶不振的現(xiàn)象，立足國內的中國大型制造企業(yè)受沖擊較小，面對被金融危機削弱的國際競爭對手多了一些勝算。明顯的例子如通信設備制造行業(yè)的中國“雙子星”中興和華為。他們在危機中不退反進，在歐洲、北美等門檻較高的市場不斷取得突破，穩(wěn)步躋身世界一流通信設備制造商的行列。

    金融危機似乎是中資金融機構投資海外受挫的主要原因之一，但不應因此就放過危機中涌現(xiàn)的十年一遇的投資機會。

首先，投資海外金融資產(chǎn)的系統(tǒng)風險已經(jīng)減小，在各國政府相繼提出經(jīng)濟刺激計劃并給銀行系統(tǒng)注資之后，海外大型金融機構破產(chǎn)的風險已經(jīng)大大降低。其次，因為中國的資本市場仍未放開，中資金融機構在危機中躲過一劫，目前現(xiàn)金充裕，彈藥充足。在危機中，現(xiàn)金的價值被放大，可以轉換成為談判籌碼，彌補中資金融機構經(jīng)驗不足的缺陷，在談判中取得先機。

    還要看到，金融產(chǎn)業(yè)國際化趨勢并未因全球金融危機而出現(xiàn)逆轉，涉足國際業(yè)務是中資金融機構無法回避的挑戰(zhàn)。不論金融危機如何發(fā)展，國內租賃、信貸、保險、證券等市場都會按計劃逐漸放開。面對來自國際金融集團越來越大的競爭壓力，中資金融機構必須發(fā)展自身的核心競爭力。最近較流行的說法是抄底華爾街的人才。實際上，不進行直接投資，即便是在國外金融機構大幅裁員的背景下，中資機構在海外延攬到核心人才的機會仍然有限。