國(guó)際化：出手是雄心，不出手是本分

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    新千年以來，中國(guó)政府將“走出去”作為一項(xiàng)基本政策，鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資，中國(guó)企業(yè)國(guó)際化步伐加快。中國(guó)對(duì)外直接投資在加入WTO之后顯著增加，2003年至2007年五年間年投資額增長(zhǎng)將近9倍，達(dá)到248億美元，2008年在此基礎(chǔ)上又增長(zhǎng)了1倍，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的521億美元。

    中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的領(lǐng)域傳統(tǒng)上集中在受政策支持的資源性行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較明顯的制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)等。但近年來，隨著銀行業(yè)改制的完成，中國(guó)的金融及服務(wù)業(yè)也開始試水海外市場(chǎng)。截至2007年底，采礦業(yè)、制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和金融業(yè)占中國(guó)對(duì)外直接投資積累凈額的45%以上。

    但中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化道路走得并非一帆風(fēng)順。產(chǎn)業(yè)資本的擴(kuò)張?jiān)庥鏊敛环郝?lián)想并購IBM之后起起伏伏，前景至今仍不明朗；TCL并購湯姆遜CRT業(yè)務(wù)之后無法適應(yīng)市場(chǎng)的迅速變化，最終不得不退出慘淡的歐洲市場(chǎng)。尋找資源的努力則受到駐在國(guó)政府的百般阻撓，中海油收購尤尼科被美國(guó)政府杯葛；五礦有色收購OZ也難逃政治因素的影響。

    席卷全球的金融危機(jī)給中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程增加了不確定因素。剛起步試水海外的中資金融機(jī)構(gòu)成為危機(jī)中的重災(zāi)區(qū)，中投投資黑石、平安投資富通、國(guó)開行投資巴克萊、民生收購美聯(lián)銀，都虧得陰慘慘。工行、建行、中行等也不得不忍痛為其在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)提巨額的減值準(zhǔn)備。

    教訓(xùn)雖然慘痛，但金融危機(jī)或可成為中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的黃金期。

    到海外：尋找危機(jī)死陣的生門

    對(duì)于資源型海外投資來說，危機(jī)造成大宗商品市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩，初級(jí)資源價(jià)格大跌。這一方面給現(xiàn)金充裕的中國(guó)企業(yè)一個(gè)以較便宜的價(jià)格獲取資源的機(jī)會(huì)，另一方面繃緊了海外礦產(chǎn)商的資金鏈，降低并購在各國(guó)政府審批過程中的摩擦系數(shù)。

    首鋼收購吉布森山鐵礦公司(MountGibsonIron)很能說明這一點(diǎn)。2008年初，首鋼以每股2.6澳元收購吉布森山9.74%股份和9.98%的股份選擇權(quán)，但被澳大利亞官方以違反《公司法》為由叫停；10個(gè)月后，受金融危機(jī)打擊，吉布森山現(xiàn)金緊張，首鋼再次提出以約每股0.8澳元收購超過其40%的股權(quán)，成為吉布森山控股股東。首鋼以更便宜的價(jià)格控制更多的股份，而澳洲官方態(tài)度卻大轉(zhuǎn)彎，甚至公開稱首鋼的收購為“救助”。

    把中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備由美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以強(qiáng)力支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)資源是中國(guó)海外投資的占優(yōu)策略。而金融危機(jī)造成的時(shí)間窗口可能稍縱即逝。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象出現(xiàn)，初級(jí)資源價(jià)格止跌回升，阻撓中國(guó)企業(yè)投資海外資源的勢(shì)力有重新抬頭的趨勢(shì)。中國(guó)有能力的資源型企業(yè)應(yīng)該有投資海外的緊迫感，該出手時(shí)就出手。

    金融危機(jī)對(duì)制造業(yè)海外擴(kuò)張也帶來一些正面的影響。中國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不像歐美國(guó)家那樣出現(xiàn)一蹶不振的現(xiàn)象，立足國(guó)內(nèi)的中國(guó)大型制造企業(yè)受沖擊較小，面對(duì)被金融危機(jī)削弱的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多了一些勝算。明顯的例子如通信設(shè)備制造行業(yè)的中國(guó)“雙子星”中興和華為。他們?cè)谖C(jī)中不退反進(jìn)，在歐洲、北美等門檻較高的市場(chǎng)不斷取得突破，穩(wěn)步躋身世界一流通信設(shè)備制造商的行列。

    金融危機(jī)似乎是中資金融機(jī)構(gòu)投資海外受挫的主要原因之一，但不應(yīng)因此就放過危機(jī)中涌現(xiàn)的十年一遇的投資機(jī)會(huì)。

首先，投資海外金融資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減小，在各國(guó)政府相繼提出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃并給銀行系統(tǒng)注資之后，海外大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低。其次，因?yàn)橹袊?guó)的資本市場(chǎng)仍未放開，中資金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)中躲過一劫，目前現(xiàn)金充裕，彈藥充足。在危機(jī)中，現(xiàn)金的價(jià)值被放大，可以轉(zhuǎn)換成為談判籌碼，彌補(bǔ)中資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足的缺陷，在談判中取得先機(jī)。

    還要看到，金融產(chǎn)業(yè)國(guó)際化趨勢(shì)并未因全球金融危機(jī)而出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，涉足國(guó)際業(yè)務(wù)是中資金融機(jī)構(gòu)無法回避的挑戰(zhàn)。不論金融危機(jī)如何發(fā)展，國(guó)內(nèi)租賃、信貸、保險(xiǎn)、證券等市場(chǎng)都會(huì)按計(jì)劃逐漸放開。面對(duì)來自國(guó)際金融集團(tuán)越來越大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，中資金融機(jī)構(gòu)必須發(fā)展自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。最近較流行的說法是抄底華爾街的人才。實(shí)際上，不進(jìn)行直接投資，即便是在國(guó)外金融機(jī)構(gòu)大幅裁員的背景下，中資機(jī)構(gòu)在海外延攬到核心人才的機(jī)會(huì)仍然有限。