資金鏈的死法與活法

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    在多年的激進(jìn)與擴(kuò)張之后，是到反思與重構(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的時(shí)候了。如果不能通過(guò)自身的努力，對(duì)過(guò)去繁榮時(shí)期慣常的運(yùn)營(yíng)、投資的軌道和方法進(jìn)行改善，就可能引發(fā)現(xiàn)金流的困局，甚至因資金鏈斷裂而死亡。

    一場(chǎng)企業(yè)倒閉潮席卷了中國(guó)最重要的制造業(yè)基地珠三角和長(zhǎng)三角，更多的企業(yè)則陷入現(xiàn)金財(cái)務(wù)危機(jī)，我們聽(tīng)到最多的詞是“資金鏈斷裂”。

    權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)顯示：中小板公司2008年上半年?duì)I業(yè)收入平均比上年同期增長(zhǎng)36.42%，凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)47.08%。但同時(shí)現(xiàn)金流凈額大幅減少。268家中小板公司中共有130家公司2008年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，268家公司2008年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計(jì)為-2.98億元，2007年同期則為85.16億元。

    這是一個(gè)令人堪憂(yōu)的情況?，F(xiàn)金是企業(yè)的生存之源，直接影響到企業(yè)的生存。根據(jù)摩根士丹利最新發(fā)布的2009中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告，2009年經(jīng)濟(jì)基本面還將進(jìn)一步惡化，許多主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)調(diào)低了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年的預(yù)測(cè)，這也意味著企業(yè)資金鏈吃緊的狀況短時(shí)期內(nèi)將無(wú)法得到緩解。

    資金鏈的五種死法

    《中歐商業(yè)評(píng)論》研究了2008年下半年以來(lái)發(fā)生的數(shù)十起企業(yè)現(xiàn)金流斷裂倒閉或財(cái)務(wù)危機(jī)的案例，我們認(rèn)為，當(dāng)前普遍發(fā)生的資金鏈斷裂危機(jī)可以歸為營(yíng)運(yùn)資金不足、賬期風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)負(fù)債難以歸還導(dǎo)致的流動(dòng)性枯竭、對(duì)外擔(dān)保貸款給自己企業(yè)造成被動(dòng)、以及投資失誤等五方面因素。以上五類(lèi)因素已經(jīng)成為壓死企業(yè)“駱駝”的主要“稻草”。

    營(yíng)運(yùn)資金不足引發(fā)的資金鏈斷裂

    新破產(chǎn)法實(shí)施后成為“最大企業(yè)重整案”的中國(guó)金屬(FerroChina，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)金屬”)停產(chǎn)案可以作為運(yùn)營(yíng)資金鏈條斷裂的經(jīng)典案例。

    中國(guó)金屬是一家注冊(cè)地在百慕大群島、總部在蘇州、在新加坡上市的臺(tái)資企業(yè)。2008年10月8日，中國(guó)金屬系企業(yè)的20余名臺(tái)籍高管突然集體返回臺(tái)灣，事先無(wú)任何預(yù)警，旗下5家子公司全面停產(chǎn)。次日，中國(guó)金屬在新加坡發(fā)出的公告顯示，公司無(wú)法償還約7.06億元人民幣的營(yíng)運(yùn)資本貸款，其已經(jīng)到期和可能到期的各類(lèi)借款高達(dá)52億元之巨。10月10日起，中國(guó)金屬正式停牌至今。

    當(dāng)?shù)孛襟w的報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)金屬2007年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售113億元，稅收1.7億元，凈利4億元，鍍鋅板產(chǎn)量超過(guò)鞍山鋼鐵公司，在全國(guó)排名第二。

    中國(guó)金屬依靠投資銀行的融資，商業(yè)銀行的巨額貸款以及海內(nèi)外各路資本的支持，實(shí)現(xiàn)了“裂變式的成長(zhǎng)”。即使在法院主持重整階段，連債權(quán)人都認(rèn)為中國(guó)金屬的市場(chǎng)前景并不差，而導(dǎo)致企業(yè)猝死的根本原因在于其高負(fù)債的運(yùn)營(yíng)模式和激進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    由于運(yùn)營(yíng)資金不足導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)通常有以下三種情況：

    —企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快，以超過(guò)其財(cái)務(wù)資源允許的業(yè)務(wù)量進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致過(guò)度交易，從而形成營(yíng)運(yùn)資金不足;

    —由于存貨增加、收款延遲、付款提前等原因造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減緩，此時(shí)，若企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備或借款額度，就缺乏增量資金補(bǔ)充投入，而原有的存量資金卻因周轉(zhuǎn)緩慢無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要;

    —營(yíng)運(yùn)資金被長(zhǎng)期占用，企業(yè)因不能將營(yíng)運(yùn)資金在短期內(nèi)形成收益而使現(xiàn)金流入存在長(zhǎng)期滯后效應(yīng)。

    信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的資金鏈斷裂

    南京菲尼克斯電氣公司財(cái)務(wù)總監(jiān)楊芙琴指出，對(duì)客戶(hù)的賬期管理是該企業(yè)財(cái)務(wù)工作的重中之重。新客戶(hù)必須現(xiàn)款現(xiàn)貨，老客戶(hù)也都有嚴(yán)格的信用期間，收款只接受銀行轉(zhuǎn)賬和銀票，商業(yè)匯票一概不收，寧可失去客戶(hù)也要控制風(fēng)險(xiǎn)。

    但事實(shí)上，大多數(shù)企業(yè)為了吸引客戶(hù)都會(huì)給予一定的賬期。信用風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩種：一為突發(fā)性壞賬風(fēng)險(xiǎn)，由于非人為的客觀情況發(fā)生了不可預(yù)見(jiàn)性的變化，造成應(yīng)收賬款無(wú)法收回，形成壞賬;二為大量賒銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，采用過(guò)度寬松的信用政策大量賒銷(xiāo)，雖能在一定程度上擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但也潛伏著引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)。