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研報:國泰君安:國金證券站在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口上
(中國電子商務(wù)研究中心訊)業(yè)務(wù)溢價,對應(yīng)2015年P(guān)E55倍。公司2014年營業(yè)收入/凈利潤為27.2/8.36億元,同比增76%/164%,對應(yīng)EPS0.30元,業(yè)績符合預(yù)期,維持2015-17年盈利預(yù)測0.44/0.59/0.74元。自2013年底公司與騰訊牽手以來,互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略推進(jìn)已卓有成效。2015年以來,Wind互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)漲幅逾80%,而公司作為相關(guān)標(biāo)的同期漲幅約15%(券商板塊回調(diào)近13%)??紤]到25億元可轉(zhuǎn)債已近期完成轉(zhuǎn)股,股價制約因素消除下預(yù)計公司后續(xù)仍有補(bǔ)漲空間。
“線上標(biāo)準(zhǔn)+線下增值”,互聯(lián)網(wǎng)證券后勁十足。公司2014年底推出傭金寶2.0版,通過低廉傭金率(一般業(yè)務(wù)萬2.5/港股萬1.5/兩融業(yè)務(wù)利率8.3%)和優(yōu)化體驗等手段實現(xiàn)份額擴(kuò)張,全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額達(dá)1%(2014年底單月份額1.2%,2013年同期不足0.7%)。后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)發(fā)展有利條件在于:1.大股東涌金系與騰訊均參股微眾銀行,雙方有望加深合作。2.線下布局均衡,線上變現(xiàn)模式清晰。公司完成收購香港粵海證券,全國布局營業(yè)部,同時啟動約45億元定增規(guī)劃,兩融/股權(quán)質(zhì)押/小額信貸等業(yè)務(wù)獲得資金補(bǔ)充。3.預(yù)計“一碼通”將在2015年全面放開,指定交易取消后低傭金券商更受青睞。
涌金系發(fā)力PE投資,公司投行產(chǎn)業(yè)鏈加快延伸。截止2015年2月,公司完成新三板掛牌25個,已得做市業(yè)務(wù)資格,布局遼寧/川藏/浙江股交中心。目前IPO待審項目32個,投行受益于本年發(fā)行加快。
核心風(fēng)險:互聯(lián)網(wǎng)金融推進(jìn)低于預(yù)期。(來源:國泰君安;編選:中國電子商務(wù)研究中心)
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